Тред №1052466

На дне: почему так сильно упала нефть и что с ней будет

Низы рынка, достигнутые в январе 2016 года, скорее всего, так и останутся тем самым «дном»

Существует много объяснений беспрецедентного снижения нефтяных котировок, но его истинные причины становятся понятны после изучения реальной ситуации на рынке.
Андрей Ковалев разоблачает популярные заблуждения о падении цены на нефть и рассказывает, когда начнется ее долгожданный рост.
Сговора с Саудовской Аравией не было
Начало резкого падения нефтяных котировок пришлось на сентябрь 2014 года – пожалуй, самую горячую фазу конфликта на Украине.
Тогда многие высказывали предположение, что за снижением цен стоит сговор США и Саудовской Аравии, подобный тому, который якобы случился в 1986 году, «подкосив» экономику СССР. Это объяснение появлялось во второстепенных СМИ разных стран, а соответствующий вопрос даже задавали Владимиру Путину на пресс-конференции.
Для того, чтобы понять несостоятельность этой версии, достаточно взглянуть на то, как в 2015 году менялись цены на сырьевом рынке в целом.






В минувшем году из всех основных видов сырья цены выросли лишь на хлопок. Все остальные ресурсы подешевели на 10-30%. При этом нефть даже не является лидером падения - больше всего снизились цены на никель.
Последствия от обвала рынка сырья ощущают на себе далеко не только страны-экспортеры нефти – например, по итогам 2015 года обанкротился один из крупнейших производителей угля в Америке Arch Coal, а акции самой влиятельной компании по торговле сырьем Glencore International подешевели более чем в четыре раза.
Объяснить эти явления сговор США и Саудовской Аравией не в состоянии.
Замедление Китая
Китай уже давно закрепил за собой статус крупнейшего потребителя и импортера сырья. С конца прошлого столетия его потребление нефти росло в среднем на 6-7% в год.
Мировой рынок уже настолько привык к этому тренду, что увеличение спроса на нефть в будущем автоматически закладывалось в цену. Однако, начиная с 2010 года, китайская экономика демонстрирует признаки замедления, что также выразилось в стагнации ее спроса на нефть.
Несмотря на то, что в 2015 году ВВП Китая вырос на 6,9%, опасения инвесторов в мире подстегивает недоверие к официальной статистике, поскольку она плохо согласуется с другими показателями, связанными с ростом экономики (например, энергопотребление).
После того, как стало понятно, что Китай больше не будет разгонять спрос на нефть, цены пошли вниз.


Избыток сланца
Для преодоления кризиса 2008 года Федеральная резервная система США залила в экономику несколько триллионов долларов по программе количественного смягчения. Часть этих денег хлынула на сырьевые рынки, обеспечив в том числе быстрое восстановление цен на нефть после кризиса.
На фоне возврата нефтяных котировок на уровень свыше $100 за баррель инвесторы начали вкладывать деньги в разработку нетрадиционных месторождений нефти, таких как сланец и нефтеносные пески. За период с начала 2009 года до середины 2014 производство нефти в США выросло с 8 до 15 миллионов баррелей в день.
В это же время производство во всем остальном мире оставалось примерно на одном уровне. Образовавшийся избыток нефти на рынке и стал главной причиной продолжающегося падения цен.


Ценовая война
Превращение США из страны, безнадежно зависимой от импорта нефти, в ее экспортера коренным образом изменило мировой энергетический рынок. Избыток нефти, возникший благодаря новым игрокам на рынке, заставил традиционных производителей изменить свою стратегию.
Если раньше нефтяной картель ОПЕК в случае угрозы падения цен оперативно сокращал квоты, то сейчас страны-участники сохраняют объем производства даже после трехкратного падения цен. Не желая терять привычные рынки сбыта, крупнейшие поставщики нефти на мировой рынок – Саудовская Аравия и Россия – поддерживают добычу на рекордном уровне.
В этой ценовой войне задача традиционных производителей – показать рынку, что они способны в любой момент обратить в пыль инвестиции в сланцевую нефть. При этом у стран Ближнего Востока себестоимость производства существенно ниже, но их государственные расходы (включая масштабные социальные выплаты) практически целиком финансируются за счет нефтяных доходов.
Например, Саудовской Аравии при цене $50 за баррель резервов хватит примерно на 6 лет.
Сколько ждать роста
Несмотря на падение цен ниже показателей себестоимости добычи нетрадиционной нефти, объем ее производства снижается крайне медленно. Причина - операционные расходы для уже построенных вышек относительно невелики, и нефтяным компаниям выгодно продолжать добычу даже при ценах ниже $30 за баррель.
Тем не менее, такой уровень цен полностью исключает ввод в эксплуатацию новых вышек – за 2015 год их общее количество в США снизилось более чем в два раза.


Первой с рынка должна уйти нефть, которую производят из нефтеносных песков в Канаде – от прекращения ее добычи компании удерживает только запретительно высокая стоимость остановки работы вышек.
Для сланцевой нефти характерен небольшой срок эксплуатации – 2-3 года, при этом основной объем добычи приходится на первые 18 месяцев работы скважины.
Таким образом, после 2016 года падение производства сланцевой нефти должно резко ускориться. Срок в полтора года, после которого нефть начнет расти, также обусловлен тем, что большинство крупных производителей имели возможность ограничить падение своих доходов с помощью финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы, срок действия которых обычно ограничен двумя годами. 


Возвращение на рынок Ирана может оказаться лишь страшилкой для инвесторов – большинство опрошенных изданием Bloomberg экспертов выразили сомнение в способности Ирана нарастить производство до заявленных уровней, и влияние его поставок будет не таким пагубным для нефтяных цен.
Низы рынка, достигнутые в январе 2016 года ($27), скорее всего так и останутся тем самым «дном», которое рынок ищет последние полтора года.
Для Саудовской Аравии и других традиционных производителей нефти опускать цену ниже этого уровня уже нет особого смысла, а спекулянты будут куда осторожнее открывать короткие позиции столь далеко от фундаментальных уровней.