Лидеры и аутсайдеры российского рынка

Уходящий год стал одним из лучших в истории российского рынка. Индекс МосБиржи вырос на 29,3%, что является лучшим результатом с 2009 г. Если считать его полную доходность с дивидендами, то общий прирост составляет 39,2%. Подъем индекса РТС за счет позитивной динамики рубля еще внушительней: 44,9% и 56% соответственно.

Высокой доходности российского рынка акций способствовали как внешние, так и внутренние факторы. С начала года резкий разворот в монетарной политике ФРС в сторону смягчения вызвал стремительную переоценку активов развивающихся рынков. Стабилизация цен на нефть после падения осенью 2018 г., а также снижение санкционного давления на РФ способствовали повышенному интересу к бумагам российских эмитентов, в которых начал сокращаться геополитический дисконт.

Среди внутренних факторов можно отметить высокий уровень макростабильности, достигнутый благодаря бюджетному правилу и высокому объему международных резервов, а также рекордную дивдоходность акций российских компаний. Помимо этого, снижение инфляции позволило Центробанку пять раз подряд снизить ключевую ставку, в совокупности на 1,5%.

Такой рыночный сентимент способствовал активной переоценке российских акций и облигаций. Большинство бумаг показали достойный уровень доходности, однако, как всегда, есть отдельные фишки, которые выделяются в позитивную или негативную сторону. В данном обзоре рассматриваются только наиболее ликвидные бумаги на Московской бирже, среди которых были отобраны 10 лучших и 10 худших представителей по итогам 2019 г. Все доходности указаны с учетом полученных дивидендов.

Также для сравнения указан эффект от размещения средств в доллары США и доходности наиболее популярных российских индексов: индекса МосБиржи, РТС, индекса полной доходности гособлигаций RGBITR и индекса полной доходности корпоративных облигаций MOEX CBITR.


Лидеры года

Сургутнефтегаз
Среди ликвидных акций лидером по доходности стали акции Сургутнефтегаза, которые обеспечили инвесторам доходность более 90% за счет стремительного роста в последние 4 месяца года. Акции компании длительное время оставались фундаментально недооцененными. Капитализация Сургутнефтегаза долго была существенно ниже чистых активов нефтяной компании, которая всю прибыль складывает на валютные депозиты, достигшие в этом году более 3 трлн руб.

Однако с начала сентября акции компании без явной причины начали стремительно переоцениваться и всего за несколько месяцев выросли почти вдвое. Сложно сказать, что конкретно послужило катализатором переоценки акционерной стоимости. В будущем году кейс Сургутнефтегаза может получить свое дальнейшее развитие.

ОГК-2

Энергетическая компания ОГК-2 проходит пик платежей по программе ДПМ, что позволило зафиксировать рекордный уровень чистой прибыли за 9 месяцев 2019 г. и снизить долг. Помимо этого, поддержку компании оказали планы по дальнейшему повышению коэффициента дивидендных выплат, который по итогам 2018 г. уже был увеличен до 35%.

По итогам IV квартала 2019 г. ОГК-2 также может продемонстрировать сильные результаты, что должно найти отражение в росте дивидендов. Тем не менее важно помнить, уже в 2020 г. финансовые результаты могут начать постепенное снижение в связи с выбытием платежей по ДПМ за ПГУ Рязанской ГРЭС.

АФК Система

Финансовая корпорация Система в 2019 г. взяла курс на снижение долга, что может позволить в следующем году вернуться к дивполитике, предполагающей выплату дивидендов по наибольшему из двух показателей: 1,19 руб. на акцию в год или дивдоходность 6% к средневзвешенной цене акции компании за год. Капитализация компании остается ниже суммарной стоимости дочерних предприятий. При этом публичные «дочки» в 2019 г. показывали положительную динамику (МТС, Детский мир).

Дальнейшее снижение долга, рост дивдоходности и программа buyback, которую планируется завершить до конца февраля 2020 г., делают акции компании привлекательной историей, несмотря на уже продемонстрированный в 2019 г. рост более чем на 90%.

Аутсайдеры года
Русагро

Депозитарные расписки Русагро в 2019 г. показали негативный результат и снизились на 14,1% с учетом дивидендов. Компания продолжает наращивать капитальные затраты, однако отдача от приобретенных в 2018 г. «Солнечных продуктов» еще не нашла полноценного отражения в показателе EBITDA. Негативная ценовая конъюнктура на рынке сахара оказала давление на маржинальность компании, а перспектива SPO и достаточно существенная долговая нагрузка способствовали сдержанному взгляду инвесторов на бумагу, несмотря на общерыночный позитив.

Мечел АО

Акции Мечела в 2020 г. продолжили снижаться вслед за операционными показателями. По итогам года котировки потеряли 14%. Дальнейшие перспективы акций компании остаются туманными. Высокий уровень долга не позволяет компании в достаточной степени финансировать основные средства, а без финансовых вложений добиваться устойчивого роста операционных и финансовых показателей проблематично.

При этом стоит отметить, что привилегированные бумаги обеспечили инвесторам положительную доходность на уровне 8,3% за счет выплаченных дивидендов, зафиксированных в уставе.

Распадская

Акции Распадской с результатом -13,7% замыкают тройку лидеров антирейтинга по итогам 2019 г. В начале года в котировки акций были заложены ожидания высоких дивидендов, которые компания могла бы выплатить, но не выплатила в 2019 г. В результате акционеры получили всего лишь 2,5 руб. на акцию, и котировки снизились, отыгрывая несбывшиеся позитивные ожидания. Кроме того, слабая ценовая конъюнктура имела место на рынке угля.

В 2020 г. вопрос дивидендов Распадской может остаться ключевым фактором в инвестиционном кейсе акций компании.

https://bcs-express.…rynka-2019