Aftershock: На мировой экономике затягивается смертельная петля "margin calls"

Как и во время кризиса 2008/09 годов, обвал любого из секторов финансовой системы может случиться из-за так называемого Margin call - требования к оплате, поступающего внезапно по "тревожному звонку". Увеличение числа таких требований и их неоплата и вызывает обвальное падение пирамиды, как костяшек домино. Несмотря на возможности банков и наличие беспрерывно печатаемой ликвидности, такой обвал уже неизбежен. Пока усилиями ФРС и банков-подельников  дыры удаётся затыкать.

На фоне недавней сильной волатильности рынка, банки и любые другие "системно важные" участники рынка работают в условиях кризиса платежеспособности или ликвидности или нуждающихся в финансовой помощи, поэтому посмотрим на один из самых весомых показателей FRA/OIS (индикатор стресса межбанковского финансирования и рисков денежного рынка) - он торгуется на очень повышенных уровнях в течение последних недель, показывая, что есть действительно скрытые проблемы финансирования.

Напомним, что Золтан Пoзар предупредил две недели назад, когда он заявил, что наступила "ранняя стадия классического кризиса ликвидности" и, как считает бывший британский гуру ликвидности, будет отток ликвидности в течение этого периода беспрецедентной волатильности товаров.

Как показатель, он привёл в пример события на LME (Лондонской бирже металлов) с возникшими margin squeeze, когда 250%-ный всплеск цен на никель в одночасье почти обанкротил китайского магната Сяна Гуанду, чья холдинговая группа Tsingshan, крупнейший производитель нержавеющей стали, ощутила массовую нехватку никеля в 150 000 тонн, что привело к margin call в размере $8 млрд, который контрагенты (одним из которых был JPMorgan) не захотели обеспечить, зная, что они будут дефолтить Tsingshan.

Другие margin calls наблюдались в мире нефтяных и металлотрейдеров размерами по $2-3 млрд в свежей ликвидности - то, что Блумберг описал как "маржин-колл на миллиарды долларов" , когда цены на нефть подскочили до $139 за баррель и никель взлетел 250% всего за сутки. Точно так, как предсказывал Золтан Пoзар из Credit Suisse.

Теперь каждая неделя приносит новое объяснение и новую причину для беспокойства на рынках финансирования. Сначала это был отключение от SWIFT российских банков. Затем были опасения по поводу “Lehman-подобной” спирали вторичных дефолтов, связанных со скрытыми связями финансирования и заимствования. Последняя итерация связывает резкое повышение цен на сырьевые товары с рынками финансирования через margin call.

Исследователи рынков заявляют, что margin calls могут выстроиться в смертельную петлю "doom loop", которая будет затягиваться на шее всё новых участников рынка, вызывая нарастающую волну новых  margin calls.

При выключении инъекций ликвидности Центрального банка такая самоусиливающаяся петля doom loop может иметь катастрофические результаты.

Многомиллиардные margin calls, подобные Trafigura, которые его банкиры пока сдерживают наличием полутриллионного маржинального фонда, не вызвав более широкого сжатия финансирования, подобного тому, что произошло с Tsingshan.

Пока это десятки небольших пожаров, которые в конечном итоге все объединятся в один гигантский, и, неизвестно, сможет ли ФРС вмешаться и потушить его.

Между тем, с геополитической точки зрения можно утверждать, что именно в эту смертельную петлю "margin calls" грозит затянуть всю финансовую систему противостояние Запада с Россией и Китаем, когда практически всё: от продовольствия до энергии, финансов и экономики превращается в оружие, не говоря уже о том, что Россия, Китай и Индия стремительно начинают вытеснять нефтедоллар из глобального обращения, переходя на торговлю в юанях, рублях и рупиях. 

Не менее "многообещающе" выглядит фьючерс на пару EUR/USD - индекс EDH2: