Тред №272568

США запустили печатный станок несмотря на локальное улучшение макроэкономических показателей, - Алексей Михеев, ВТБ 24

"Итак, на прошлой неделе ФРС приняло решение увеличить объем количественного смягчения, и выкупить на баланс дополнительно 600 млрд. долл. обязательств Казначейства США. Решение выглядит довольно нелогичным, учитывая, что все данные прошлой недели выходили отличными, и заметно выше прогнозов. А именно: индексы ISM в промышленности и сфере услуг, данные по занятости в частном секторе от ADP, фабричные заказы.

Решение ФРС тем более стало выглядеть странным, учитывая, что позже, в пятницу, вышли отличные данные по занятости в США, Nonfarm Payrolls показали прирост рабочих мест на 159 тыс. по общему показателю и 151 тыс. по частному сектору. Тем не менее, в среду Комитет по Открытому Рынку ФРС принял решение выкупать Treasuries на 75 млрд. долл. ежемесячно. С учетом реинвестирования погашаемых ипотечных активов получается 100 млрд. долл.

Сейчас дефицит бюджета США в среднем составляет немногим более 100 млрд. долл. в месяц. На ближайшие два квартала своим маневром ФРС фактически монетизировало все расходы бюджета. То есть, отбрасывая все промежуточные стадии этой схемы, и ту словесную шелуху, в которую облекают действия ФРС, называя их мерами по поддержке экономики, США сейчас занимаются финансированием бюджетных расходов за счет денежной эмиссии.

По всей видимости, другие способы финансирования дефицитов /за счет покупок Treasuries со стороны других стран/, уже исчерпаны. И США идут на наращивание баланса ФРС даже несмотря на то, что локально экономика США показывает явное улучшение. При этом надо понимать, что без поддержки экономики за счет госрасходов, США скатятся в депрессию и дефляцию.

Некоторый рост, который сейчас демонстрирует экономика США /по первой оценке в 3-ем квартале прирост ВВП США составил 2.0%/ несравним с объемом накачки экономики через дефицит бюджета, который уже два года составляет 10% ВВП /то есть госдолг США прирастает ежегодно на 10% ВВП, гораздо быстрее, чем прирастает сам ВВП/.

Разумеется, если бы оказалось, что экономика США способна самовосстановиться и в будущем демонстрировать рост экономики быстрее роста госдолга, то проблема госдолга и дефицитов бюджета не имела бы значения. Но в действительности перспективы экономики США отнюдь не так позитивны, как может показаться после выхода последней статистики.

Во-первых, если бы это было так, Бернанке бы не пришлось включать печатный станок.

Во-вторых, есть сомнения в достоверности последних данных.

Статистика по Nonfarm Payrolls рассчитывается по опросам предприятий, но есть еще опросы домохозяйств по занятости /Households Employment/, из которых как раз рассчитывается размер количества занятых /Total Employment in Labor Force/, количество безработных и далее уровень безработицы. То есть этот показатель, Total Employment, по сути, является основным официальным индикатором количества занятых в экономике. И этот показатель продемонстрировал в октябре снижение! рабочей силы на 330 тыс., до 139061 тысяч /139.0 млн. человек/.

В прошлом году показатели занятости домохозяйств более-менее коррелировали с Nonfarm Payrolls, но в этом году уже не в первый раз демонстрирует масштабное расхождение в 400 тыс. Таким образом, исходя из данных по Nonfarm Payrolls, вообще нельзя сколько-нибудь достоверно судить о состоянии экономики США на текущий момент.

Если же в целом рассматривать динамику количества занятых в экономике США, то минимум по показателю был достигнут на уровне 137.7 млн. человек в декабре 2009 года /по сравнению с предкризисными 146.3 млн. в апреле 2008 года/, затем произошел отскок до 139.4 млн. к апрелю 2009 года. И с тех пор ситуация на рынке труда США не улучшается.

Поэтому, в общем-то, Бернанке поступил верно, приняв решение выкупать бумаги на баланс. Но это лишь половина дела, одна сторона медали. Чтобы поддержать экономику на плаву еще какое-то время, правительство США должно объявить о масштабных программах поддержки экономики через госрасходы.

Для этого понадобится еще сильнее раздувать дефицит бюджета и раздувать госдолг, а значит и проводить размещения на новые рекордные объемы. Но теперь за спиной Казначейства США будет стоять ФРС, которая фактически поддержит спрос на облигации. А значит, игра в долговую пирамиду продолжится.

В этой ситуации можно ожидать только роста доллара. В подтверждение данного сценария можно привести и тот факт, что 1 ноября Казначейство США опубликовало очередной квартальный анонс по привлечению капитала, в котором объем чистых заимствований на первый квартал 2011 года прогнозируется на уровне 431 млрд. долл., на рекордном для последних кварталов объеме. Впрочем, вполне вероятно, что Казначейство сможет позволить себе и более драматическое наращивание госдолга".
18:24 08.11.2010