Тред №312637

$35 млрд. аукцион и $830 млн. обратного репо

Вчера прошёл первый из трёх аукционов общей суммой в $99 млрд., которые с большой степенью вероятности поставят Казначейство США на грань нарушения потолка задолженности, мы уже писали об этом: Казначейство США вот-вот нарушит планку госдолга

Цитата Нечто весьма примечательное, но совершенно не замеченное официальными СМИ, произошло вчера: процесс свёртывания Supplementary Financing Program (SFP) подошёл к концу. По этой программе Казначейство каждую неделю проводило аукционы по размещению 56-дневных Cash Management Bill (CMB) с потолком в 200 млрд. долларов. Таким образом, по подсчётам экспертов на счетах ФРС по SFP останется $0 (т.е. ничего не остается), а по данным самого Казначейства под этой программой оно оставит $5 млрд., хотя и не говорит с какой целью.

Сначала небольшой ликбез от Econbrowser: когда Федрезевр покупает какой-либо актив либо получает заём, он записывает в кредит новый резервный депозит на счёт, который банке держит в Фед. Банк потом имеет право конвертировать этот депозит в долларовые купюры и заказать доставку в бронированной инкассаторской машине. На 23 февраля 2010г. банки держали $1,2 трлн. в резервах, что больше в сто раз среднего уровня этих балансов в 2006г. и больше общей суммы наличности, обеспеченной Федрезервом со дня его основания век назад. Традиционный путь вернуть эти резервы (и таким образом поддержать кругооборот наличности) – продать какие-нибудь активы. SFP является альтернативным механизмом, с помощью которого Фед может абсорбировать резервы, которые создал. По существу, Казначейство заимствует от имени и по поручению Федрезерва и просто держит деньги на своём счету в ФРС. Когда банк переводит деньги за покупку векселей (CMB) по программе SFP, резервный депозит переводится со счёта банка в ФРС на счёт Казначейства в ФРС, где висят бесполезным грузом, и не могут быть переведены в кэш.

Это значит, что первоначальные $200 млрд., используемых Казначейством в качестве буфера-ограничителя предела госдолга, подошли к концу, и государство может допустить частичный или полный дефолт. Ну это, конечно, маловероятное событие. На сегодня Казначейство, читай США, формально имеет $14,22 трлн. задолженность, всего на $70 млрд. ниже потолка. На текущей неделе оно анонсировало размещение $99 млрд. двух-, пяти- и семилетних облигаций, какое-то количество погасит, в общем, формальный потолок превышен не будет.

Тем временем, свёртывание SFP повлияло самым существенным образом на скорректированную денежную базу: избыточные резервы продолжают расти нарастающим темпом как функция сокращения SFP или продолжающегося QE2. И денежная база сейчас на полтриллиона больше в годовом выражении. К лету избыточные резервы будут где-то на уровне $1,7 трлн., а к моменту завершения QE2 скорректированная денежная база будет около $2,7 трлн. И когда эта денежная база превратится из резервов в деньги в обращении, в этот момент Веймар постучится в дверь.



Что касается влияния на рынок, то, как пишет портал Zero Hedge, по-видимому, ФРС намерена повторить на рынке результаты 2010г.: резкий рост до середины апреля, который будет прерван ещё одним флэш-крэшем, благодаря какому-нибудь внешнему фактору, что откроет дорогу дальнейшему количественному смягчению

Казначейство разместило $35 млрд. в двухлетних бумагах с доходностью 0,789%, самая высокая доходность с апреля 2010г., прям перед крахом рынка в начале мая, что подготовило почву для QE2.

Отношение заявок к покрытию получилось 3,16, второй наименьший показатель с сентября 2010г. Прямые покупатели, после некоторого перерыва на прошлом аукционе, удвоили свою долю в 6,81% до 13,31% и дали отдохнуть первичным дилерам (Primary Dealers). Напомним, доля первичных дилеров в покупках бондов и биллей составляет 53,7%, но наверняка, добрая половина этих покупок возвращается и монетизируется ФРС. Напоследок, доля непрямых счетов (в основном центробанков) составила 32,97%.

И ещё несколько загадочные процедуры провёл вчера Фед, пишет портал ZeroHedge . Пока неясно, была ли это проверка готовности выводить деньги из системы или ЦБ действительно начал ужесточать политику, но уж очень это похоже на «ужесточение» прошлогодней весны, когда один за другим проводились обратные репо. Напомним, всё это закончилось QE2.

И вот FRBNY вновь начал совершать тесты с обратным репо, вчера выведя с рынка $830 млн. ликвидности в Трежерис ($320 млн.), Агентских нотах ($260 млн.) и MBS ($250 млн.) со сроком 7 дней. Учитывая, что сумма сделок составила около 10% ранее проведённых POMO, это довольно агрессивные операции. Вопрос лишь в том, не является ли эти репо предвестником прошлогоднего смягчения.