Мировой экономический кризис
53,402,830
93,597
|
ахмадинежад ( Практикант ) |
| 22 сен 2015 16:50:37 |
Тред №997658
новая дискуссия Дискуссия 170
ФРС теряет инициативу
ФРС в очередной раз удалось уклониться не только от принятия решения, но и от того чтобы дать игрокам хоть какие-то надежные ориентиры.
Юрий Вишневецкий
Собственно, та часть игроков, кто ожидал уверенно-ястребиного тона заявления FOMC и надеялся на повышение ставки, основывают свою позицию на уверенности в том, что восстановление экономики США идет опережающими темпами, и что США является локомотивом роста, а проблемы, если таковые и случаются, приходят со стороны развивающихся рынков.
Мы многократно на примерах показывали, как минимум в последние полгода, что восстановление экономики США – тщательно срежиссированный миф,основанный на лукавой обработке статданных, а не на реальных показателях восстановления. Приходится вновь и вновь возвращаться к этому вопросу, поскольку без конкретных примеров увидеть общую тенденцию действительно сложно, а иногда и невозможно.
Вот очередной пример. В заявлении ФРС вновь, как обычно, отмечаются позитивные изменения внутри экономики США, в том числе рост расходов домохозяйств и инвестиций в бизнес, а основные опасения вызывают «условия за рубежом», которые ограничивают экономический рост в США и усиливают давление на инфляцию.
Ну что ж, давайте посмотрим инвестиции в бизнес. К примеру, можно сравнить рост кредитования в нефинансовом секторе США и некоторых других развитых стран. Согласно данным Банка международных расчетов (BIS) за всё время кризиса, считая от 2008г, не было никаких признаков того, что кредитование в США предпринимает хоть какую-то попытку роста, то есть бизнес не видел никаких перспектив для реальной экономики, в отличие даже терпящей бедствие Японии, в которой такие попытки были.
То есть инвестиции в нефинансовый сектор на протяжении всех последних 7 лет снижались! О каких «инвестициях в бизнес» можно говорить на этом фоне? Динамика по росту кредитования лучше даже в еврозоне, рост отмечается в последние 2 года, не говоря о Китае и большинстве стран Юго-Восточной Азии.
Относительно роста расходов домохозяйств можно сказать следующее. Действительно, в июле 2015г. весь объём личных расходов составил 12.3 трлн долл., это максимальный исторический показатель, который с известной натяжкой может характеризовать рост благосостояния населения.
Преобразуем эти данные – абсолютный объем расходов поделим на объем потенциально активного населения, то есть то количество людей, которое составляет активную работоспособную массу. И добавим еще один график - динамику личных сбережений, тоже выразив её в среднем на одного работника, ведь объем сбережений тоже показывает уровень благосостояния, не так ли?
Удивительное дело – сбережения на одного трудоспособного катастрофически снижаются, и по состоянию на июль 2015г. они существенно ниже, чем в мае 2008г, то есть еще до кризиса. Ниже, чем в мае 2009г. И гораздо ниже, чем в декабре 2012г. Можно утверждать, что с 2012г. произошло резкое падение уровня сбережений, то есть по сути уровня жизни. Рост расходов обеспечен всего лишь ростом потребительского и ипотечного кредитования, и не нужно быть академиком, чтобы предсказать, что произойдет с и без того скудными накоплениями, если процентные ставки по кредитам начнут рост в случае ужесточения монетарной политики ФРС. Ничего, кроме массовой волны банкротств, ждать не приходится.
Ну и где рост благосостояния граждан?
Истинная причина нерешительности ФРС, уже как минимум более двух лет трубящей о необходимости возврата к нормальной монетарной политике, если считать от исторического выступления Бена Бернанке в конгрессе США в мае 2013г, вовсе не в опасениях «условий за рубежом», то есть в замедлении Китая или других «посторонних причин», а в том, что США – страна банкрот, и как только будет сделан хоть какой-то шаг к нормализации денежной политики, так тут же отсутствие всякого действительного экономического роста станет сразу видно всему остальному миру.
ФРС не может поднять процентную ставку, не разработав очередного пакета стимулирования. Без стимулирования поднимать ставку - гибель для экономики США, но очередная QE4 с высокой вероятностью лишь ускорит процесс дедолларизации, а никаких долгосрочных проблем решить не сможет.
Вот это осознание и придет скоро игрокам.
Теперь о реакции рынков и о том, чего же все-таки ожидать в перспективе. В обзоре, опубликованном по итогам публикации протокола FOMC от 30 июля, отмечалось, что текст протокола не даёт игрокам никаких оснований ожидать повышения ставки в сентябре. Единственная причина, по которой ФРС мог бы решиться поднять ставку, лежала не в плоскости экономики, а, скорее, политики, ведь подготовка общественного мнения шла без малого 2,5 года, и потеря уверенности в том, что США восстанавливается опережающими темпами, может нанести имиджу доллара как основной мировой валюте сильный урон.
Но ФРС, тем не менее, не решилась сделать даже символический шаг - повысить ставку на какие-нибудь 0.05% и показать, что держит ситуацию под контролем. Напротив, тон заявления по итогам заседания в четверг был предельно голубиным.
Рынки будут еще какое-то время привыкать к изменившейся ситуации, но следует отметить, что те, кто мало говорят, а много делают, уже давно всё просчитали. На графике ниже – обобщенный интерес игроков к основным мировым валютам согласно отчетов CFTC, нормированный для наглядности к диапазону +/-100п. Пик спроса на доллар был достигнут примерно 5 недель назад, то есть сразу после выхода данных по инфляции за июль и публикации протокола FOMC19 августа игроки начали уходить из доллара:
Пока перевес остаётся за долларом, но если в ближайшие недели не будет сформирован новый драйвер к росту, тенденция получит развитие.
Фондовые рынки в пятницу дружно снижались, отыгрывая нерешительность ФРС. S&P 500 потерял за день 1.6%, немецкий DAX впервые после обвала 24 августа спустился ниже 10000п, закрыв день на уровне 9916п, распродажи были не то чтобы очень значительными, но ясно показали, что игроки не спешат считать продолжение мягкой политики позитивным сигналом. Косвенным доказательством тому является заметный рост золота при одновременном снижении цен на нефть – верный признак неуверенности игроков, не получивших по итогам заседания ясных ориентиров.
Означает ли это, что тренд на рост доллара завершен? Нет, пока утверждать этого нельзя. До последнего времени рынком подразумевалось всего два основных сценария, продолжение мягкой политики или переход к жесткой. В первом случае должна быть попытка возобновления роста фондовых индексов и рост интереса к доходным активам, во втором – строго наоборот, однако реакция рынка оказалась смешанной, что позволяет утверждать, что рынок опасается того, что глобальный рост экономики под серьезной угрозой.
Игра с процентными ставками или выкупом активов через эмиссию, называемым «смягчением», на самом деле не дает решения ни одной проблемы. Глава Резервного банка Индии Раджан Рагхурам заявил - «…финансы, особенно вкладываемые Центробанками, - в действительности всего лишь своеобразная смазка для экономической машины. Они не могут быть полноценным драйвером роста».
Конечно, не могут. Драйверами роста всегда и во все времена были крупные инфраструктурные проекты, и их полное отсутствие говорит лишь о том, что кризис переходит к новой, еще более разрушительной стадии.
Юрий Вишневецкий, блог
ФРС в очередной раз удалось уклониться не только от принятия решения, но и от того чтобы дать игрокам хоть какие-то надежные ориентиры.
Юрий Вишневецкий
Собственно, та часть игроков, кто ожидал уверенно-ястребиного тона заявления FOMC и надеялся на повышение ставки, основывают свою позицию на уверенности в том, что восстановление экономики США идет опережающими темпами, и что США является локомотивом роста, а проблемы, если таковые и случаются, приходят со стороны развивающихся рынков.
Мы многократно на примерах показывали, как минимум в последние полгода, что восстановление экономики США – тщательно срежиссированный миф,основанный на лукавой обработке статданных, а не на реальных показателях восстановления. Приходится вновь и вновь возвращаться к этому вопросу, поскольку без конкретных примеров увидеть общую тенденцию действительно сложно, а иногда и невозможно.
Вот очередной пример. В заявлении ФРС вновь, как обычно, отмечаются позитивные изменения внутри экономики США, в том числе рост расходов домохозяйств и инвестиций в бизнес, а основные опасения вызывают «условия за рубежом», которые ограничивают экономический рост в США и усиливают давление на инфляцию.
Ну что ж, давайте посмотрим инвестиции в бизнес. К примеру, можно сравнить рост кредитования в нефинансовом секторе США и некоторых других развитых стран. Согласно данным Банка международных расчетов (BIS) за всё время кризиса, считая от 2008г, не было никаких признаков того, что кредитование в США предпринимает хоть какую-то попытку роста, то есть бизнес не видел никаких перспектив для реальной экономики, в отличие даже терпящей бедствие Японии, в которой такие попытки были.
То есть инвестиции в нефинансовый сектор на протяжении всех последних 7 лет снижались! О каких «инвестициях в бизнес» можно говорить на этом фоне? Динамика по росту кредитования лучше даже в еврозоне, рост отмечается в последние 2 года, не говоря о Китае и большинстве стран Юго-Восточной Азии.
Относительно роста расходов домохозяйств можно сказать следующее. Действительно, в июле 2015г. весь объём личных расходов составил 12.3 трлн долл., это максимальный исторический показатель, который с известной натяжкой может характеризовать рост благосостояния населения.
Преобразуем эти данные – абсолютный объем расходов поделим на объем потенциально активного населения, то есть то количество людей, которое составляет активную работоспособную массу. И добавим еще один график - динамику личных сбережений, тоже выразив её в среднем на одного работника, ведь объем сбережений тоже показывает уровень благосостояния, не так ли?
Удивительное дело – сбережения на одного трудоспособного катастрофически снижаются, и по состоянию на июль 2015г. они существенно ниже, чем в мае 2008г, то есть еще до кризиса. Ниже, чем в мае 2009г. И гораздо ниже, чем в декабре 2012г. Можно утверждать, что с 2012г. произошло резкое падение уровня сбережений, то есть по сути уровня жизни. Рост расходов обеспечен всего лишь ростом потребительского и ипотечного кредитования, и не нужно быть академиком, чтобы предсказать, что произойдет с и без того скудными накоплениями, если процентные ставки по кредитам начнут рост в случае ужесточения монетарной политики ФРС. Ничего, кроме массовой волны банкротств, ждать не приходится.
Ну и где рост благосостояния граждан?
Истинная причина нерешительности ФРС, уже как минимум более двух лет трубящей о необходимости возврата к нормальной монетарной политике, если считать от исторического выступления Бена Бернанке в конгрессе США в мае 2013г, вовсе не в опасениях «условий за рубежом», то есть в замедлении Китая или других «посторонних причин», а в том, что США – страна банкрот, и как только будет сделан хоть какой-то шаг к нормализации денежной политики, так тут же отсутствие всякого действительного экономического роста станет сразу видно всему остальному миру.
ФРС не может поднять процентную ставку, не разработав очередного пакета стимулирования. Без стимулирования поднимать ставку - гибель для экономики США, но очередная QE4 с высокой вероятностью лишь ускорит процесс дедолларизации, а никаких долгосрочных проблем решить не сможет.
Вот это осознание и придет скоро игрокам.
Теперь о реакции рынков и о том, чего же все-таки ожидать в перспективе. В обзоре, опубликованном по итогам публикации протокола FOMC от 30 июля, отмечалось, что текст протокола не даёт игрокам никаких оснований ожидать повышения ставки в сентябре. Единственная причина, по которой ФРС мог бы решиться поднять ставку, лежала не в плоскости экономики, а, скорее, политики, ведь подготовка общественного мнения шла без малого 2,5 года, и потеря уверенности в том, что США восстанавливается опережающими темпами, может нанести имиджу доллара как основной мировой валюте сильный урон.
Но ФРС, тем не менее, не решилась сделать даже символический шаг - повысить ставку на какие-нибудь 0.05% и показать, что держит ситуацию под контролем. Напротив, тон заявления по итогам заседания в четверг был предельно голубиным.
Рынки будут еще какое-то время привыкать к изменившейся ситуации, но следует отметить, что те, кто мало говорят, а много делают, уже давно всё просчитали. На графике ниже – обобщенный интерес игроков к основным мировым валютам согласно отчетов CFTC, нормированный для наглядности к диапазону +/-100п. Пик спроса на доллар был достигнут примерно 5 недель назад, то есть сразу после выхода данных по инфляции за июль и публикации протокола FOMC19 августа игроки начали уходить из доллара:
Пока перевес остаётся за долларом, но если в ближайшие недели не будет сформирован новый драйвер к росту, тенденция получит развитие.
Фондовые рынки в пятницу дружно снижались, отыгрывая нерешительность ФРС. S&P 500 потерял за день 1.6%, немецкий DAX впервые после обвала 24 августа спустился ниже 10000п, закрыв день на уровне 9916п, распродажи были не то чтобы очень значительными, но ясно показали, что игроки не спешат считать продолжение мягкой политики позитивным сигналом. Косвенным доказательством тому является заметный рост золота при одновременном снижении цен на нефть – верный признак неуверенности игроков, не получивших по итогам заседания ясных ориентиров.
Означает ли это, что тренд на рост доллара завершен? Нет, пока утверждать этого нельзя. До последнего времени рынком подразумевалось всего два основных сценария, продолжение мягкой политики или переход к жесткой. В первом случае должна быть попытка возобновления роста фондовых индексов и рост интереса к доходным активам, во втором – строго наоборот, однако реакция рынка оказалась смешанной, что позволяет утверждать, что рынок опасается того, что глобальный рост экономики под серьезной угрозой.
Игра с процентными ставками или выкупом активов через эмиссию, называемым «смягчением», на самом деле не дает решения ни одной проблемы. Глава Резервного банка Индии Раджан Рагхурам заявил - «…финансы, особенно вкладываемые Центробанками, - в действительности всего лишь своеобразная смазка для экономической машины. Они не могут быть полноценным драйвером роста».
Конечно, не могут. Драйверами роста всегда и во все времена были крупные инфраструктурные проекты, и их полное отсутствие говорит лишь о том, что кризис переходит к новой, еще более разрушительной стадии.
Юрий Вишневецкий, блог
ОТВЕТЫ (2)
|
Magic Spirit ( Слушатель ) |
| 22 сен 2015 20:47:22 |
Балабол этот....прости господи Вишневский....
.
А он что позабыл - как Считали - Гринспен во время доклада столько раз - покашлял, столько раз - пукнул....
Значит трынд будет на (то-то)
|
|
ахмадинежад ( Практикант ) |
| 30 ноя 2016 19:18:22 |
есть повод вернуться
Цитата: DeC от 30.11.2016 11:47:38
Золото, нефть, доллар – мир на пороге больших перемен. ч.1
Пару месяцев назад мы прогнозировали поведение цен на нефть. Смысл в том, что рост котировок объясняется, в первую очередь, наличием свободных денег, то есть был спекулятивным, и не совсем правильно отражал реальный спрос. На нефтяном рынке пузырь сформировался дважды в течение короткого времени, и вопрос стоял так — есть ли возможности для формирования очередного, третьего по счету пузыря?
Нас ждет ралли по доллару, а также активные движения на рынке сырья, в том числе по золоту. Рост доллара должен приводить и к снижению стоимости сырья, однако есть вероятность, что оба эти процесса будут идти одновременно, то есть рост индекса доллара будет сопровождаться и ростом золота, и ростом нефти. Это тот сценарий, которого ФРС будет пытаться избежать, но в его основе – фундаментальные причины, с которыми справиться не так-то просто.
О чем может идти речь?
Золото, нефть, доллар – мир на пороге больших перемен. ч.2
В 1923г. британский экономист Альфред Гибсон написал статью, в которой на основе обработки эмпирических данных отметил, что уровень процентных ставок и уровень оптовых цен имеют положительную корреляцию. Через семь лет легендарный Кейнс дал этой зависимости название «парадокс Гибсона», поскольку ни он, ни кто-либо другой из крупных экономистов того времени так и не смог дать удовлетворительного объяснения этому явлению.
Согласно теории, зависимость должна быть между уровнем ставок и уровнем инфляции, то есть скоростью изменения цен, но никак не с самими ценами, однако на практике инфляция была вообще выведена за скобки.
Эта зависимость работает для всех значимых групп товаров, в том числе и для нефти, и для золота. К примеру, на графике ниже можно увидеть, что до кризиса 1979/82 годов эта зависимость еще была ярко выраженной, однако затем произошло нечто странное – она сменилась на противоположную.
Если никто не понимал природы этой зависимости, то как же удалось на нее подействовать? Для ответа на этот вопрос нужно выяснить, каким же способом удалось справиться с кризисом.
Конечно, на первом плане в попытках исследовать причины кризиса стоят события на рынке нефти – образование ОПЕК, исламская революция в Иране, ирано-иракская война, которые повлекли снижение добычи, что, в свою очередь, вызвало сильный рост цен. Последствия были серьёзными – падение промышленного производства в США в 1982 г. равнялось 8.2% от уровня 1979 г.
Главными мерами по выходу из кризиса были новые методы регулирования, которые подразумевали отказ от государственно-монополистического в пользу кредитно-денежного регулирования, то есть рынкам предоставлялось больше свободы, а акцент смещался с регулирования спроса на регулирование предложения.
Другими словами, если до 1982 г. уровень развития характеризовался ориентацией на платежеспособный спрос, то после этого главным стало стимулирование производства, для чего потребовалась либерализация кредитной политики, а главное – начали массово создаваться новые финансовые инструменты.
Именно здесь и нужно искать ответ, каким образом удалось избавиться от парадокса Гибсона – через переход к постиндустриальному обществу, которой начал формироваться в момент перехода к Ямайской валютной системе, а окончательно оформился после кризиса 1982 г.
Коренное его отличие в том, что если раньше цена на товар определялась промышленным капиталом, то после 1982 г. – финансовым. Финансовый капитал получил возможность устанавливать такую цену на сырье, какую считал наиболее подходящей, для чего был создан сложный механизм хеджирования валютных рисков и управления сырьевым рынком через механизм вторичных финансовых инструментов. Или, говоря совсем просто, цену на нефть, как и на любое другое сырье, начал определять рынок деривативов.
...
Отсюда ряд выводов:
Доллар обречен на рост, это единственный для ФРС выход удержать ситуацию под контролем.
Рыночные факторы будут толкать вверх и нефть, и золото, ФРС будет отчаянно сопротивляться. В данной ситуации ФРС уже не может вести себя как хозяин, напротив, позиция ФРС – это глухая защита. Механизм, запущенный в 1982 г., близок к исчерпанию возможностей. Десяток крупных системообразующих банков имеет на своих балансах деривативов на сотни триллионов долларов, это – плата за манипулирование ценами. Капитал, запечатанный в производных инструментах, как джинн в бутылке, отчаянно стремится наружу, чтобы не сгореть при банкротстве банковской системы. С учетом перегретости фондового рынка и рынка недвижимости у него всего два пути – либо в гособлигации, либо на рынок сырья, поэтому, если ФРС решится поднять ставку, реакция рынка будет заключаться в росте и нефти, и золота.
Центробанки, используя политику нулевых ставок, объективно снижали цену на сырье, в том числе и на нефть, и на золото. Когда представители Центробанков говорят о том, что их цель – разгон инфляции, то они вводят читателей в заблуждение. Политика нулевых ставок не оказывает на инфляцию вообще никакого влияния.
ФРС, начиная цикл роста ставок, запускает механизм роста цен на сырьё. Именно с целью не допустить такого роста и сжимается денежная база. Напомним, до текущей недели рекорд по одномоментному сжатию ДБ был 30 декабря 2015 г., через 2 недели после того, как FOMC поднял ставку на четверть процента. Только таким способом удалось не допустить сильного восстановления цен на нефть после заседания FOMC.
Текущее снижение ДБ – это попытка ФРС удержать рост сырьевых товаров, в первую очередь золота, во вторую – нефти и других энергоресурсов, еще до того, как ставка будет поднята. Если этого сделать не удастся, то парадокс Гибсона развернется в полную силу, и рынки ждет взрывной рост цен на сырье, а значит, выросшая угроза гиперинфляции на фоне слабой экономики, иначе, стагфляция.
Источник: Юрий Вишневецкий
