Спасибо Вам, Тадеуш, за корректную и позитивную критику, которая создает стимулы для продолжения плодотворной дискуссии.
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
Всё-таки мне представляется некорректным тезис об эмиссии резервной валюты при росте ЗВР развивающ. стран. Смотрите: если бы доллары от американского торгового дефицита скупали бы не ЦБ, а миллионы Иванов и Ванов и покупали бы на эти доллары не американские товары, а американские казначейки (в целях сбережений), результат для США был бы тот же, (вы сами это отметили). Так почему же в этом случае (исходя из вашей логики) эмиссии доллара нет, а если то же самое делают ЦБ - эмиссия доллара есть ? Неувязка. По моему, при росте ЗВР развивающ. стран происходит только одна эмиссия - нац. валюты.
Давайте попробуем по-другому: если бы доллары от торгового дефицита в США скупал не ЦБ, а все они поступали бы миллионам Иванам и Ванам, то у последних просто не было бы свободных денег для покупки казначеек (курс нерезервной валюты был бы выше). Зато у Иванов и Ванов было бы больше возможностей покупать Ipod’ы и Windows'ы, в результате чего дисбалансов в мировой торговле просто не было. У ЦБ нет выбора, что покупать Ipod'ы, акции GM или облигаций ФРС, потому что он выбирает только самые ликвидные, низкодоходные и безрисковые инструменты (которые, кстати, определяют безрисковую доходность для всех финансовых инструментов в мире). То есть фактически ЦБ развивающейся страны бесплатно кредитует население развитой, также как ФРС США кредитовало бы его через бюджет, покупая казначейки и печатая необеспеченные доллары. Собственно занижение курса национальной валюты – это форма протекционизма, с которым сейчас все призывают бороться.
Кажется, мое предыдущее объяснение было проще:
ЦитатаРезервной валюты (долларов) номинально останется столько же, но вот количество потребленных товаров или сбережений в США окажется больше. Если Вы купили у соседа картошку с его огорода или дали ему в долг, у Вас денег должно остаться меньше. Но в данном случае денег у Вас (США) осталось столько же, а у соседа их прибавилось (причем он Вам в долг ничего не ссужал).
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
Поскольку в растущих экономиках спрос на деньги постоянно растет, ЦБ всё равно должен увеличивать денежную массу. Так почему не скупая валюту ? Главное - не переборщить.
Увеличение денежной массы через печатный станок ЦБ – прямой путь к инфляции. Спрос на деньги должен удовлетворяться за счет
собственных сбережений, притока иностранного капитала, то есть кредитных денег (М2 за вычетом М0/М1), и
ускорения обращения денег, в основном за счет сокращения доли наличной денежной массы. От прямой эмиссии ЦБанки мира давно отказались (Зимбабве не в счет), оставив только регулирование краткосрочной ликвидности, хотя в последние полгода прямая эмиссия со стороны ЦБ вновь стала актуальна из-за известных проблем.
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
Экспортёры сырья (Россия), цены на которое исторически сильно волатильны, неизбежно вынуждены наращивать ЗВР (и стаб. фонд) в периоды благоприятной конъюнктуры для сглаживания последствий неизбежного в будущем падения цен. Поэтому эмиссия рубля через рост ЗВР была более чем оправдана.
Про стабфонд согласен - нужно создавать, изымая часть сверхдоходов экспортеров, а вот ЗВР (за вычетом стабфонда) создавать необязательно - это и есть "печатный станок".
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
Кстати, единая мировая валюта (золото) - это уже было. При этом выравнивние колебаний взаимной торговли и потоков капиталов между странами происходило через неизбежную инфляцию в одной стране и дефляцию в другой. Думаю, не будете спорить, что этот механизм гораздо хуже, нежели простое изменение курсов валют ?
Имхо, это разные вещи: единая мировая валюта и обеспечение валюты в виде металла, добыча которого ЦБ не регулируется.
Валюта должна быть лишь единицей измерения сбережений, долгов, стоимости товаров, а не фетишем. Валютные курсы, валютная торговля, как мне кажется атавизм и совершенно непродуктивная деятельность, которая создает только дополнительные риски. А выравнивание колебаний взаимной торговли должно происходить через потоки капитала (одна страна кредитует другую), а соответственно через изменение богатства стран.
/Мысль вслух/ может ошибаюсь, но не будь наличных денег, можно было хоть завтра отказаться от рубля и принять в России хождение евро, даже не спросив об этом ЕЦБ.
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
В ЖЖ К. Сонина я видел, что кто-то кидал ссылку на вашу критику Гуриева. И Гуриев и Сонин вашу критику видели. Вот ответы: С. Гуриев: "я не могу отвечать на все выпады. Но в качестве первого шага рекомендую прочитать учебник по макроэкономике."
Ключевая разница: денежные власти контролируют предложение денег и тем самым могут влиять на то, сколько денег в экономике, сколько стоит каждый рубль в терминах товаров.
До 1980-х, когда возникло большинство макроэкономических теорий, которыми полны современные учебники, мир был совершенно другим: сфера сбережений была гораздо меньше, мировая торговля - не глобальна, а дисбалансы в мировой экономике - не существенны. Поэтому не всегда правильно объяснять нынешние проблемы, закрывая глаза на новые реалии и делая старые теоретические допущения.
Возьмем хотя бы известную формулу MV=PQ, на основе которые многие считают инфляцию «исключительно денежным феноменом». Допуская, что V (скорость обращения денег) и Q (количество товаров) относительные константы, предполагают, что при увеличении денежном массы M, растут цены P. Вроде всё логично и понятно, но в нынешнем мире всё не так просто. Нельзя закрывать глаза на V, структуру M и Q, изменения в которых необязательно «монетарны» и необязательно ведут к инфляции. Кроме потребительских товаров, по которым считается инфляция, существует значительная масса товаров для инвестиций и сбережений (от недвижимости до ценных бумаг). Денежная масса обслуживает и реальные сектор, и финансовый в одинаковой степени (деньги не пахнут), а инфляция – удел реального сектора. Значительная масса денег сегодня создана не ЦБ, а банками, а точнее как сбережения одних и долги других (мультипликатор как я пояснял раньше - не существенен). Скорость обращения денег V существенно зависит от колебаний цен на финансовые активы. ЦБанки не могут регулировать все составляющие M и V, в частности им мало подвластно желание сберегать или потреблять у экономических субъектов. Получается, изменения денежной массы могут менять цены на финансовые активы, но оставляя стабильными цены на реальные товары. В России, кроме всего прочего, мы видели быстрый рост благосостояния, то есть структурные изменения в потреблении, и догоняющий рост цен по PPP.
Более подробно и наглядно отвечу по инфляции и денежной массе позже,
в блоге и здесь.
Цитата: Тадеуш от 29.01.2009 03:30:31
И наконец, рекомендую посмотреть программу "Диалог" на РБК-ТВ: профессора С. Гуриев и Л. Григорьев обсуждают будущее экономики США
Смотрел сегодня повтор по РБК, вот несколько спорных фраз, на память:
- Гуриев так и не видит особых проблем в мировых дисбалансах: мол, это нормально, что развивающиеся страны имеют высокий рост, но вынуждены сберегать свои средства в развитых странах, поскольку не имеют развитого финансового рынка.
- Спорный аргумент, что уже никто не верит в мультипликатор увеличения госрасходов (он типа близок к 1). Для России, я думаю, только на него и можно будет надеяться.
- Гуриев ждет новой волны кризиса в ближайший месяц(ы), которая будет вызвана банкротством Private Equity (я понимаю хедж-фонды, которые работали с плечом, но как могут обанкротиться фонды прямых инвестиций - не представляю?! Вывод средств из одних форм сбережений в другие не несёт особых проблем, как впрочем и их вывод в потребление).
- Гуриев считает, что падение американской экономики будет не более 1-2% в год. Григорьев с ним согласен, добавляя, что для новой Великой депрессии в США нужная глобальная торговая война. Если американцы станут больше сберегать, то это снизит потребление, что плохо. Мое имхо - для выхода из кризиса нужно снизить потребление в одних странах (США) и увеличить в других (развивающиеся страны).
Цитата
Получается что все взяли кредитов на 100+[100/(1-88%)] = 933 $, а положили в банк 12+[88/ (1-12%)] = 112$
Поэтому кредитов выдано 933$
депозитов получено 112 $
резервное соотношение = 112$/933$ = 12%.
А Вам не кажется, что баланс в банках не сойдется? Кредитов выдано больше, чем поступило депозитов и денег от ФРС. Наверное, формула в 100/(1-12%) должна быть как для кредитов (+100), так и депозитов.
Цитата
Кто подготовился к войнекризису?
Казахстан.
Посмотрите внимательнее на данные по этой стране, особенно за 2008 год. Резервы Нацбанка не включают активы национального фонда Казахстана (аналог нашего стабфонда) – в сумме они дают $46 млрд. Казахстан мало, чем отличается от России, разве что экономика в ~10 раз меньше, но при этом их валюта крепка как кремень, резервы ЦБ стабильны, а внешний долг (действительно большой) компенсирован большими иностранными активами (чистый долг остается низким, как впрочем и у России).
Отредактировано: True - 30 янв 2009 03:04:58