Белорусские власти загнали страну в долговую петлю

В этом году Беларусь должна выплатить по валютному госдолгу свыше 3 млрд долларов. Сумма немалая, и в будущем на снижение долговой нагрузки уповать не приходится. С годами сумма государственного долга только растет.


При этом экономика страны сокращается, в результате чего растет отношение госдолга к ВВП. Если по итогам 2012 года оно составляло 24,3%, то по итогам  2015-го показатель достиг 37,8%.

Несмотря на высокую долговую нагрузку, белорусский финансовый рынок чувствует себя относительно неплохо. Золотовалютные резервы потихоньку прирастают, рубль стабилен, несмотря на августовский пик платежей. Это удается за счет неплохой «валютной выручки» государства в этом году.
В начале 2016-го сальдо внешней торговли было в минусе, но сейчас его удалось вывести в плюс 64,3 млн долларов по итогам января-июля. Как следствие, спрос на валюту со стороны юрлиц невысок, за восемь месяцев они на чистой основе купили всего 58,37 млн долларов.
С учетом того, что население активно сдает валютные сбережения, и кое-какие деньги привозят на рынок нерезиденты, «избыток» валюты на внутреннем рынке за январь-август составил 1,4 млрд долларов. Значительную часть этой суммы мог купить Нацбанк, чтобы пополнить ЗВР и погасить часть валютного госдолга.
Кроме того, правительство регулярно делает новые заимствования. В этом году уже удалось привлечь 800 млн долларов в рамках кредитной программы с ЕФСР. Еще 900 млн Минфин занял на внутреннем рынке с помощью валютных облигаций. Также на пополнение ЗВР и погашение госдолга идут экспортные пошлины.
В результате получается очень значительная сумма, которой хватает и на оплату долгов, и даже на обеспечение прироста ЗВР.
С одной стороны, это успех, с другой – такая политика внушает определенные опасения. Несмотря на все усилия финансовых властей, в долгосрочном периоде госдолг только вырос, а ЗВР сократились. С начала 2013-го внешний госдолг прибавил 11%, а ЗВР потеряли 43%.
На графике видна прямая корреляция между объемом ЗВР и госдолгом. Это означает, что новые внешние заимствования тратятся на погашение старых долгов, и такая ситуация сохраняется уже не первый год. Беларусь попала в долговую петлю, и теперь предстоит из нее выбираться.


Проблема сложная, но решаемая. Чтобы преломить тенденцию, нужно обеспечить достаточный приток валюты на внутренний рынок: стимулировать частную инициативу, улучшать бизнес-климат, приватизировать предприятия.
Как видим, «избыточного» предложения со стороны населения и нерезидентов на уровне 1,4 млрд долларов за 8 месяцев оказалось недостаточно. Нужно, чтобы юрлица тоже подключались и наращивали экспорт. Но для этого им нужно создать условия.
Судя по всему, правительство пока не готово отказаться от практики заимствований на рефинансирование госдолга. До сих пор идут переговоры с МВФ о предоставлении «кредита на реформы», а в будущем году Беларусь намерена разместить евробонды на 800 млн долларов.
Это означает, что кредитная нагрузка на страну будет оставаться высокой еще довольно долго.
Несмотря на непростую ситуацию, Нацбанк справляется. ЗВР растут, рубль стабилен. Регулятор сейчас не оказывает на него существенного давления. При этом спрос на валюту со стороны государства обещает оставаться высоким еще как минимум несколько лет, поэтому ждать значительного укрепления рубля не приходится.
Хотя, надо признать, и рисков сейчас немного: сальдо в плюсе, валюты на рынке достаточно, дефицита нет. Кредитные транши от ЕФСР тоже поддержат рубль. Но с госдолгом все-таки нужно что-то решать.


ссылка