Экономический обзор от БИЛЛА БЛЕЙНА...

Семь факторов, которые могут повлиять на рынки
Семь факторов, позволяющих понять рыночный сдвиг, который потрясает рынки; доходность облигаций и инфляция, искажение, восстановление, левередж, технологии против реальности, изобилие и стоимость.
·          БИЛЛ БЛЕЙН
·        9 МАРТА 2021 Г.
Утренняя каша Блейна - 9 марта 2021 года: большой сдвиг
«Реальность часто бывает неточной».
Сегодня утром : семь факторов, позволяющих понять рыночный сдвиг, который потрясает рынки; доходность облигаций и инфляция, искажение, восстановление, левередж, технологии против реальности, изобилие, стоимость и искажение
Несомненно, на рынках происходят массовые и многогранные изменения.
Мне очень жаль, если "Утренняя каша" читается ужасно запутанно ... но в настоящее время на рынках происходят всевозможные противоречивые бахвальства. Чтобы понять, почему и куда движутся рынки, вероятно, неплохо было бы вооружиться стаканом чего-нибудь крепкого (я считаю, что хороший завтрак Айлей помогает на этом этапе), и пусть ваш мозг попытается сориентироваться в многочисленных рыночных приливах и течениях. …
Или вы можете принять все, что есть на рынках ... Рынки стремятся найти способы исправить себя - они являются своего рода саморегулирующимися механизмами разницы и каждый раз будут возвращаться к состоянию опасного равновесия. Имейте в виду: рыночная мантра Блейна № 4: результаты вряд ли будут такими плохими, как ожидалось, но редко бывают такими хорошими, как ожидалось.
Позвольте мне попытаться объяснить, почему вам не следует паниковать, когда фундаментальная ткань рынков рушится повсюду вокруг нас ... Просто так оно и есть:  
Прежде всего, это угроза роста доходности облигаций и инфляции.
Невероятно низкие ставки лежат в основе тезиса об относительной стоимости, который движет акциями: когда доходность облигаций настолько низка и вряд ли вырастет, тогда покупать акции имеет гораздо больший смысл. Теперь все наблюдают за центральными банками, как ястребы, чтобы понять, сколько еще сока они готовы влить на рынки посредством количественного смягчения, чтобы удерживать ставки на искусственно низком уровне и, таким образом, привлекать акции.
Назовите это «контролем кривой доходности» или как-нибудь иначе, но если центральные банки не будут финансировать государственные стимулы, ставки резко вырастут, что приведет к чему-то вроде истерики сужения. Доходность облигаций по всему миру растет - вопрос в том, насколько высоко они поднимутся и насколько сильно они причинят ущерб акциям?
В то же время более высокая доходность облигаций делает облигации привлекательными - особенно если мы думаем, что центральные банки будут действовать, чтобы стабилизировать рынки, покупая их ... отсюда сила доллара на ожиданиях, что мировые покупатели будут покупать более доходные казначейские облигации США ... наиболее ликвидный рынок облигаций.
Во-вторых -  искажение.
Наиболее важной особенностью последних 12 лет, с тех пор как начался великий мировой финансовый кризис 2007-2031 годов, было искажение - центральные банки и регулирующие органы пытались предотвратить повторение последнего кризиса, контролируя рынки путем установления процентных ставок, возиться с уровнями капитала, вводить правила и, как правило, ошибаться и портить точно настроенное функционирование рынков при каждой мыслимой возможности. Все эти интервенции имеют последствия, которые неизменно усиливаются, вызывая колоссальную нестабильность - вот почему рынки сейчас находятся на грани повторения финансового кризиса, который финансовые власти неизбежно усугубят. Это их роль и то, как они поступают - изменяют правила, чтобы избежать последнего кризиса и обеспечить следующий кризис.
В-третьих -  глобальное восстановление после пандемии.
По мере того, как экономика восстанавливается, угроза рефляции должна быть меньшей угрозой - если мировая экономика, безусловно, восстанавливается, это отличная новость для акций? Конечно, кроме деталей. Как и долговая нагрузка, которую взяли на себя многие корпорации (в основном растраченные на обратный выкуп акций). Или вероятность того, что некоторые страны не проведут вакцинацию и не продлят глобальное закрытие, что внесет в эту смесь оттенок рецессии. Несколько месяцев назад мы беспокоились о долгосрочной дефляции ... теперь мы беспокоимся, что экономика слишком быстро нагревается.
Хотя нормализованные процентные ставки были бы хорошим стимулом для начала эволюционного капитализма, когда усталые старые компании заменяются более проворными новыми, но это принесет огромные краткосрочные проблемы рынку.
В-четвертых -  беспокойство по поводу размера кредитного плеча на рынках.
Сколько гнилых яблок может раскрыть рыночный сдвиг - точно так же, как это произошло в 2007/08 году, когда был обнаружен огромный долг, лежащий в основе рынка и подпитывающий настроения. На прошлой неделе в превосходной статье в «Гавекале», « Продуктивные пузыри» и «Непродуктивные пузыри» (которую, к сожалению, я не могу опубликовать на сайте) подчеркивалось влияние на Биткойн. Одно из предупреждений - Greyscale Bitcoin Trust, фонд, полностью инвестированный в Биткойн, у которого премия NAV стала отрицательной. Когда премия составляла 27%, это была отличная покупка. Теперь его минус – и мы будем прицельно следить за фондом. (Угадайте, кто является массивным держателем Greyscale? ARK.)
Или как насчет краха Greensill, который, вероятно, оставит Credit Suisse с головной болью в 10 миллиардов долларов, регуляторов - огромной запутанной паутины кредитования, которую предстоит распутать, и вероятного краха империи Gupta. Мне было бы очень, очень интересно узнать, насколько глубоко это заходит. (И если кому-то интересно, было бы интересно посмотреть журналы полетов четырех корпоративных самолетов Greensill и двух Gupta, чтобы точно узнать, кто куда пошел и что посмотрел, и утвердить активы, которые Лекс Гринсилл потратил на финансирование своего приятеля)
Пятое - ротация технологий обратно в реальность.
Акции технологических компаний набирают обороты - многие приходят к выводу, что окончательная ротация идет от «мечтаний и надежд» о новой экономике к чему-то, основанному на фундаментальных истинах глобальной экономики. Движущие силы идут на спад. Очевидным является Tesla - она упала на 36% с максимума в 900 долларов. Фонд Кэти Вуд Ark Innovation в этом году отказался от всех своих доходов.
Nasdaq скорректировался на 10,5% с максимума февраля. Все, что связано с новой экономикой, прошло проверку на реальность. От компаний по производству электромобилей, акций аккумуляторных батарей, водородных надежд и возобновляемых источников энергии. Несмотря на все обещания и ожидания чистой экономики, экологически чистых возобновляемых источников энергии, электромобилей, автономного вождения и множества других новых вещей завтрашнего дня ... рынок теперь принимает эти вещи, и потребуется время. Это не значит, что этого не произойдет - скорее, по реалистичным, чем сильно завышенным ценам.
Шестое - изобилие
Сегодня утром нет недостатка в статьях о том, как закончился бум SPAC. Все эти фирмы, вложившие деньги в нематериальные идеи, внезапно выглядят провалившимися. Que'l Surprise. Многие из этих акций были надутыми спекулятивными пузырями - основанными на надежде, что умные спонсоры SPAC знали, что они делают. Реальность такова, что многие только что получили вознаграждение. Как и любые сектора - в пыли будут рубины, когда все выпадет.
Седьмое - значение
Рынки определенно имеют ценность. На каждую завышенную стоимость в долларах, естественно, приходится еще один доллар заниженной стоимости. Раскрыть эту ценность не так просто, как перечитать Уоррена Баффета, чтобы распознать фундаментальные долгосрочные акции.
Вы также должны бороться с искажением ценностей. Например, я глубоко верю в инвестиции, основанные на ESG (экологическая, социальная и управленческая), но я наблюдаю, как рынок полностью промывает мозги и одурманен этой концепцией и плохо ее применяет. Любая фирма должна придерживаться принципов защиты планеты, справедливого обслуживания клиентов и персонала и хорошего управления, но давайте не будем относиться к этому так же, как к крестоносцам. Будем практичны. Давайте наказывать компании, которые нарушают правила, вместо того, чтобы вознаграждать тех, кто утверждает, что им следует (т.е.
Например: Tesla не может инвестировать в биткойны. Как и Ark., Tesla потерпела неудачу из-за несовершенного корпоративного управления Илона Маска, что также является причиной краха Gupta GFC Alliance. Любая букмекерская компания должна потерпеть неудачу в социальной сфере. Но, конечно, рынок оценивает прибыль выше S в ESG. На E легко взобраться.