Слабость еврозоны: гораздо больше, чем COVID

---

Слабость еврозоны: гораздо больше, чем COVID
Автор: Даниэль Лакаль,

Если мы посмотрим на большинство отчетов о перспективах инвестиционных банков на 2021 год, то увидим что одной из основных консенсусных тем было твердое убеждение в быстром и надежном восстановлении еврозоны. Они были не правы.
На этой неделе Capital Economics присоединился к другим аналитикам и снизил оценку роста еврозоны, подчеркнув: «Теперь мы думаем, что экономика еврозоны будет восстанавливаться медленнее, чем мы ожидали ранее , с ростом примерно на 3% в этом году и на 4,5% в 2022 году. Между тем, евро - доходность государственных облигаций зоны вряд ли упадет еще больше, и с учетом того, что доходность казначейских облигаций значительно вырастет, мы ожидаем, что увеличивающийся разрыв в доходности приведет к ослаблению евро по отношению к доллару США ».
Эта волна понижения рейтингов, которая включает оценки ОЭСР и Европейского центрального банка, сопровождается прежним и устаревшим повышением ожиданий в следующем году, которые, вероятно, будут снова понижены в дальнейшем.
Большинство политиков видят слабость еврозоны в пандемии и медленном развертывании вакцины. Отчасти это правда. Ни один из этих двух факторов не отделен от одной из основных черт, той которая заставляет еврозону постоянно разочаровываться в периоды роста и кризиса - это массовая бюрократия.
Медленное развертывание вакцины в еврозоне очевидно из рейтинга устойчивости к Covid-19 Bloomberg Economics и вакцины Our World In Data, вводимых на 100 человек, что значительно ниже Израиля, Чили, Соединенных Штатов или Соединенного Королевства, несмотря на то, что экономики еврозоны имеют самый высокий уровень государственных расходов на здравоохранение в мире. Причина того, что еврозона отстает в вакцинации, кроется в бюрократическом и медленном процессе утверждения и закупки вакцин.
Европейский Союз без необходимости откладывал утверждение вакцин, которые уже были протестированы и подтверждены органами здравоохранения США и Великобритании, но также ввел жесткий, сложный и утомительный процесс для достижения коммерческих соглашений с компаниями-поставщиками вакцин. К сожалению, вместо того, чтобы признать допущенные ошибки, политики решили начать войну обвинений, обвиняя Astra Zeneca и другие компании в невыполнении контрактов, что неоднократно опровергалось, но еще больше задерживает вакцинацию.
Financial Times подчеркнула, что «сбои в проведении кампании вакцинации ЕС сдерживаются неэффективным централизованным процессом закупок, дефицитом поставок, логистическими препятствиями и чрезмерным желанием некоторых национальных медицинских регуляторов избегать рисков». Европейская политическая элита так гордилась своей системой здравоохранения и централизованным процессом закупок, что не понимала важности времени и эффективности в этой пандемии. В то время как в Великобритании в настоящее время введено 48,5 дозы вакцины на 100 человек, а в США - 40,8, в ЕС - только 14,9 дозы, согласно данным «Наш мир в данных».
Экономические проблемы еврозоны связаны не только с медленной вакцинацией, но и с чрезмерно агрессивными ограничениями. В период с октября по ноябрь ведущие страны Европы решили агрессивно закрыть экономику, чтобы предотвратить рост числа случаев заболевания. Несмотря на чрезвычайно жесткую изоляцию во Франции, одну из самых агрессивных в мире, количество новых подтвержденных случаев на 100 человек ежедневно выросло с 250 в начале октября до 522 по состоянию на 26 марта. Ежедневно новые случаи быстро росли и падали в ноябре, но неуклонно росли с января. В Италии новых случаев заболевания увеличилось с 70 в октябре до 369 к 26 марта. В Германии с 117 до 179 за тот же период. Во всех из них ежедневно с момента достижения дна в январе неуклонно растет число новых случаев, даже при жестких блокировках. Остановка экономики на длительные периоды времени порождает долгосрочные побочные эффекты в отношении рабочих мест и роста, которые, вероятно, повредят восстановлению и создадут важные социальные проблемы.
Были реализованы масштабные планы стимулирования: Европейский центральный банк увеличил свой баланс до 63% ВВП еврозоны по сравнению с ФРС на 36%, а денежная масса в зоне евро росла на 12% в годовом исчислении. Налогово-бюджетные стимулы также огромны: бюджетные импульсы и меры по обеспечению ликвидности варьируются от 10% (Испания) до 50% ВВП (Германия) в основных экономиках.
Важно отметить, что дело не только в том, сколько потрачено, а где и когда. Значительная часть бюджетных стимулов в Испании, Франции, Италии и Германии была нацелена на поддержание текущих государственных расходов, а меры по поддержке предприятий имели решающее значение только в Германии и Франции. Однако крупные и решительные меры по поддержке бизнеса могут потерпеть неудачу, поскольку длительные блокировки приводят к кризису несостоятельности, и неизбежно соответствующая часть этих механизмов поддержки зомбирует экономику, тем более что это был важный риск, который уже существовал в еврозоне до Covid- 19, по данным Банка международных расчетов.
Мы не можем забывать, что восстановление еврозоны может означать возврат к слабой ситуации, которая была очевидна до Covid-19. В конце 2019 года Германия находилась на грани рецессии, а Франция и Италия в последнем квартале продемонстрировали нулевой рост. Фактически, замедление темпов роста еврозоны было повсеместной проблемой в 2020 году, несмотря на все принятые меры ликвидности и фискальные меры, отрицательные ставки, массовый выкуп суверенных облигаций ЕЦБ и ныне забытый план Юнкера, который был запущен как наиболее важная инвестиционная программа в Европейский Союз за несколько лет до пандемии, результаты которого, мягко говоря, неутешительны.
Еврозона имеет огромный потенциал и может стать мировым лидером по выходу из кризиса и привлечению инвестиций. Для этого необходимо принять срочные меры по сокращению бюрократии, раскрытию потенциала создания рабочих мест и бизнеса и снижению вредного налогообложения. Время сделать это сейчас.