Пандемические цены: оценка инфляции в месяцы и годы вперед.

Пандемия COVID-19 вызвала нетрадиционный спад, и мы не ожидаем, что восстановление будет типичным. В то время как важнейшие политические цели направлены на борьбу с вирусом, то добраться до полной занятости и сделать необходимые инвестиции для более устойчивого и всеобъемлющего восстановления будет непросто, а экономическая неопределенность и риски требуют пристального внимания в будущем. Одним из рисков, за которым администрация внимательно следит, является инфляция.
Инфляция или темпы изменения цен с течением времени – это не простое явление для измерения или интерпретации. Инфляция, которая постоянно слишком высока, может навредить благополучию домашних хозяйств, особенно когда она не компенсируется сопоставимым повышением заработной платы, что приводит к снижению покупательной способности. Однако инфляция, которая постоянно слишком низка, оставляет денежно-кредитную политику с меньшими возможностями для поддержки экономики и может быть признаком того, что экономика находится ниже своих возможностей, что не оставляет возможности для дальнейшего расширения рабочих мест. Действительно, один из важных контекстов, связанных с текущими инфляционными рисками, заключается в том, что инфляция в целом была слабее целевого показателя Федеральной резервной системы за десятилетие, предшествующее пандемии, когда экономика оправилась от Великой рецессии. Общая инфляция, определяемая дефлятором расходов на личное потребление (PCE), еще больше снизилась во время пандемии, хотя между продуктами и секторами были значительные различия (см. цифры ниже).


Пандемии масштабов COVID-19, к счастью, редки, но это также означает, что существует мало исторических параллелей для информирования директивных органов. Соединенные Штаты пережили кратковременные всплески инфляции в некоторые предыдущие периоды пандемий или крупномасштабного перераспределения экономических ресурсов, таких, как в 1918 году, обусловленные испанским гриппом и демобилизацией времен Первой мировой войны, а также демобилизацией после Второй мировой войны после 1945 года и возобновлением расходов на оборону в результате Корейской войны. Но история здесь не является идеальным путеводителем. Например, пандемия 1957 года, которая совпала с девятимесячным спадом, привела к ослаблению инфляции, при этом не было большого возрождения даже тогда, когда пандемия закончилась и экономика вновь росла.
Тем не менее, в ближайшие несколько месяцев мы ожидаем, что измеренная инфляция несколько возрастет, в первую очередь из-за трех различных временных факторов: базовые эффекты, перебои в цепочке поставок и сдерживаемый спрос, особенно на услуги. Мы ожидаем, что эти три фактора, вероятно, будут временные, и что их воздействие должно исчезнуть с течением времени, как экономика восстанавливается после пандемии. После этого долгосрочная траектория инфляции во многом является функцией инфляционных ожиданий. Здесь мы также видим некоторое увеличение, но от исторически низкого до более нормального уровня. Мы объясняем наши рассуждения ниже.
В краткосрочной перспективе мы пользуясь следующей аналитикой ожидаем увидеть "базовые эффекты" в годовых показателях инфляции. Такие последствия возникают, когда базовый или начальный месяц темпов роста необычайно низок или высок. В период с февраля по апрель 2020 года, когда пандемия завладела экономикой, уровень средних цен, измеряемый дефлятором PCE, снизился на 0,5%, прежде чем снова начал расти в мае (основная инфляция PCE оставляет неустойчивые цены на продовольствие и энергоносители и, таким образом, обеспечивает более четкий сигнал инфляции; однако, те же базовые эффекты, как ожидается, произойдут в большинстве ценовых рядов). Это необычайно значительное снижение цен в начале пандемии сделало апрель 2020 года с низкой инфляцией.
Двенадцать месяцев спустя, в связи с внезапностью и масштабами этого предыдущего снижения, мы ожидаем, что темпы роста инфляции в течение следующих нескольких месяцев будут временно искажены такого рода базовыми эффектами. Хотя у нас пока нет данных о ценах за март или апрель, если предположить, что месячная инфляция в будущем останется на уровне чуть менее 0,2 процента, что эквивалентно 2-процентной годовой ставке, в соответствии с целевым показателем Федеральной резервной системы – инфляция в апреле и мае 2021 года, измеряемая как процентное изменение основных цен pcE по сравнению с предыдущим годом , достигнет 2,3 процента за счет этого базового эффекта. Этот показатель не только выше последних темпов роста инфляции, но и представляет собой резкое ускорение по сравнению с текущими темпами роста основных цен, такими как 1,4 процента в феврале этого года. Эта широкая картина будет присутствовать в различных ценовых показателях этой весной, включая Индекс потребительских цен (ИПЦ) и Индекс цен производителей.
Проблема с базовыми эффектами заключается не в том, что они делают показатели инфляции неправильными; расчет инфляции в 2,3 процента в год в нашем иллюстративном примере все равно был бы правильным. Скорее, базовые эффекты искажают наше понимание того, как сейчас ведут себя базовые, краткосрочные тенденции инфляции, предполагая, например, более высокие темпы инфляции, чем большинство аналитиков ожидают. В течение следующих нескольких месяцев, по мере дальнейшего дрейфа базовых эффектов в прошлое, эта искаженная характеристика ценовых данных должна исчезнуть.

Вторым потенциальным источником инфляции является рост себестоимости производства. Если стоимость материалов, необходимых для производства товаров или услуг повышается (думаю, пиломатериалов, необходимых для строительства дома или электроэнергии, необходимой для питания завода), бизнес может переложить эти расходы на потребителей в виде более высоких цен; Экономисты называют эту стоимость добавочной инфляцией. В большинстве случаев этот тип инфляции является временным: цены на пиломатериалы или энергию растут, но затем стабилизируются на более высоком уровне или снижаются, без какого-либо дальнейшего влияния на будущую инфляцию. Этот пример подчеркивает важное различие между уровнями цен и инфляцией, при этом последним является скорость, с которой уровни движутся вверх и вниз.
Мы уже видели некоторые перебои в цепочке поставок из-за пандемии. Например, производство запчастей для таких товаров, как автомобили, иногда сокращается, особенно на заводах в Азии, которые играют все более центральную роль в глобальной цепочке поставок. Расходы на транспортировку и складирование - наземные, воздушные и океанские перевозки также возросли по мере того, как грузовая логистика становились все более сложной. Недавняя остановка навигации в Суэцком канале добавится к этим вопросам в ближайшем будущем. И всплеск спроса на некоторые продукты, которые используют компьютерные чипы, вызвали непредвиденные ограничения предложений в таких отраслях, как полупроводники.
В то время как мы ожидаем, что глобальные цепочки поставок будут постепенно расширяться по мере восстановления мировой экономики в течение 2021 года и в будущем, в краткосрочной перспективе некоторые предприятия могут временно перейти от этих сбоев к более высоким потребительским ценам.

Наконец, цены на многие из наиболее чувствительных к пандемии услуг, таких как гостиницы, сидячие рестораны и авиаперелеты, снизились из-за сокращения спроса, вызванного тревогой потребителей и ограничениями в области общественного здравоохранения.
Однако по мере того, как все больше людей получают прививки в течение года, спрос на эти и другие услуги может резко расти и временно опережать предложение. Этот всплеск спроса может отчасти подпитываться экономией многих домашних хозяйств, накопленной во время пандемии, а также выплатами по оказанию чрезвычайной помощи в результате бюджетных мер в прошлом году и в этом году. Например, американцы могут иметь высокий спрос на питание в ресторанах с полным спектром услуг снова в конце этого года, но может обнаружить, что Есть меньше вариантов столовых, чем были открыты до пандемии. Это может побудить рестораны, которые по-прежнему открыты повышать цены. И хотя существуют естественные ограничения на то, сколько услуг мы можем потреблять быстро , это, как правило, доступно только семьям, чтобы взять один очередной отпуск, например, американцы все еще могут попытаться потреблять эти услуги чаще, или могут перейти на более качественные версии. Экономисты называют инфляцию результатом такого всплеска спроса на расходы, что подстегнет инфляцию.
Опять же, мы ожидаем, что это будет в первую очередь краткосрочный момент; по мере того, как предприятия, которые закрылись или существенно сократили свои услуги, вновь откроются, предложение будет увеличиваться для удовлетворения этого сдерживаемого спроса. Обнадеживает в этом вопросе, формирование нового бизнеса поднятое в последние месяцы.

В долгосрочной перспективе ключевым фактором, определяющим длительное ценовое давление, являются инфляционные ожидания. Когда предприятия, например, ожидают, что долгосрочные цены останутся в районе целевого показателя инфляции Федеральной резервной системы в 2 процента, они могут быть менее склонны корректировать цены и заработную плату из-за видов временных факторов, о которых говорилось ранее. Однако, если инфляционные ожидания станут отклоняться от этой цели, цены могут вырасти более долгосрочным образом. Такого рода инфляционная спираль может вызвать "перегрев" и привести центральный банк к повышению процентных ставок быстро, что затем значительно замедлит экономику и увеличит безработицу. Экономисты называют этот сценарий «жесткой посадкой», поэтому инфляционное давление – это риски, которые необходимо тщательно контролировать.
Не менее важно признать, что экономическое "тепло" не обязательно приравнивается к перегреву. Мы ожидаем, что переход от остановки экономики к постпандемической экономике, и росту спроса, подпитываемого накоплениями, фондами помощи и низкими процентными ставками, будет генерировать не только более быструю фактическую инфляцию, но и более высокие инфляционные ожидания. Отрадным событием является повышение инфляционных ожиданий на аномально низком уровне. Но инфляционные ожидания должны тщательно контролироваться, чтобы провести различие между более горячим, но устойчивым сценарием и истинным перегревом.
Наилучшим способом сделать это является отслеживание различных показателей инфляционных ожиданий. Одним из примеров является сумма компенсации инфляции, которую инвесторы требуют на рынке облигаций. В течение следующих пяти лет (5-летний показатель показан ниже), ценообразование на рынке в инфляции соответствует нашим ожиданиям некоторого экономического роста  в краткосрочной перспективе, когда экономика вновь открывается. В долгосрочной перспективе (серия 5Y5Y ниже, что соответствует пятилетнему периоду, который начинается через пять лет), инвесторы на данный момент предполагают инфляцию, соответствующую новейшей истории, а также целевому показателю Федеральной резервной системы.


Другие данные показывают аналогичную историю. На рисунке ниже показана ежемесячная сводка, в ходе которой кратко излагаются 22 различных рыночных и основанных на обследованиях показателя долгосрочных инфляционных ожиданий, включая рыночные ставки, как показано выше, а также обследования домашних хозяйств и исследования профессиональных экономистов. Эта составная мера также предполагает более высокие ожидания, однако уровни этих ожиданий остаются в пределах исторического уровня.

ДАННЫЕ НА РИСУНКЕ ОСНОВАНЫ НА АНАЛИЗЕ CEA, ОСНОВАННОМ, В ЧАСТНОСТИ, НА АНЕ И ФУЛТОНЕ (2020), ФРС – ИНДЕКС ОБЩИХ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ (FEDERALRESERVE.GOV).
ВЫВОДЫ
Мы считаем, что наиболее правильным прогнозом на ближайшие несколько месяцев будет небольшой инфляционный рост из-за трех временных факторов, которые мы обсуждали выше, и они должны опуститься обратно к более низким темпам после того, как фактическая инфляция начинает стремиться к более долгосрочным ожиданиями. Такой временный рост инфляции согласуется с некоторыми предыдущими эпизодами в американской истории, которые выходят из пандемии или когда рынок труда быстро смещается, например во время демобилизации после войн. Однако мы будем внимательно следить как за фактическими изменениями цен, так и за инфляционными ожиданиями в отношении любых признаков неожиданного ценового давления, которое может возникнуть по мере того, как Америка выйдет из пандемии и вступит в следующую экономическую экспансию.
.
Pandemic Prices: Assessing Inflation in the Months and Years Ahead | The White House
.
По-моему это просто прекрасно, инфляция взлетает стремительным домкратом, мясо 20%, автомобили 25%, недвига 35%, пиломатериалы 200%
По ходу пьесы они прозрели. Но ещё не настолько. Если они не прекратят кидать понты, и не начнут развивать экономические связи, открывать новые рынки, то гигимон ласты склеит. Им надо срочно снимать санкции с России и Китая и выторговывать у Императора долю в СП-2 в обмен на похеривание терминала СПГ в Польше.