Две недавние книги известных экономистов заложили основу сегодняшней большой дискуссии о будущем денег в цифровую эпоху. В частности, государственные и частные денежные средства вступают в устойчивое соперничество с далеко идущими последствиями для рынков и политики.
Две недавно выпущенные книги известных экономистов подготовили почву для предстоящих дебатов, в частности выдвигая на первый план два вопроса. Первый - должны ли исчезнуть наличные . Во - вторых , действительно ли они будут исчезать. Кеннет Рогофф из Гарвардского университета и Эсвар Прасад из Корнельского университета могут многое сказать по обоим вопросам. ДЕНЬГИ ЗАСТАВЛЯЮТ МИР ВРАЩАТЬСЯ? Для Рогоффа деньги - это проклятие. Он утверждает, что бумажные деньги «лежат в основе некоторых из наиболее трудноразрешимых проблем государственного финансирования и денежно-кредитной политики», и поэтому от них следует как можно скорее отказаться. Он выделяет две большие проблемы. С одной стороны, разрешая крупные регулярные и анонимные транзакции, наличные деньги способствуют уклонению от уплаты налогов и другим преступлениям. Банкноты высокого достоинства, такие как банкноты США «Бенджамины» (100 долларов США) или швейцарские банкноты в 1000 франков, играют ведущую роль в широком спектре преступных действий, от незаконного оборота наркотиков и отмывания денег до рэкета и вымогательства. С другой стороны, наличные деньги затрудняют денежно-кредитную политику. Доступность валюты фактически устанавливает «нулевую нижнюю границу» процентных ставок. Доходность казначейских векселей или других ценных бумаг с фиксированным доходом не может упасть намного ниже нуля, пока у людей есть возможность владеть бумажными деньгами, по которым, по крайней мере, выплачиваются нулевые проценты. Таким образом, наличные деньги связывают руки центральных банков, препятствуя политике отрицательных процентных ставок. «Проклятие наличных» представляет собой кульминацию кампании, которую Рогофф ведет на протяжении более двух десятилетий, и он ничем не сдерживается в своей пропаганде «экономики с меньшими деньгами». Написанный доступным, хотя и несколько бесцветным языком, это громкий призыв к действию - по сути, манифест нашего времени.
Прасад, напротив, больше предназначен для прогнозирования. Он считает, что мы находимся в разгаре финансовой революции, движущей силой которой является «FinTech» - непрекращающаяся волна инноваций в финансовых технологиях, которые радикально меняют традиционные способы ведения бизнеса. В авангарде идут криптовалюты, новый класс финансовых инструментов, которые угрожают вытеснить обычные банкноты и монеты. «Эпоха наличных денег подходит к концу», - заявляет Прасад, хотя и не решается давать какие-либо твердые прогнозы относительно того, что будет дальше. Текст Прасада относительно легко читать, он демонстрирует проблески юмора, несмотря на сложность темы. Однако его анализ в конечном итоге не дает результатов, потому что большинство его обсуждений заканчивается осторожно (и довольно бесполезно) такими словами, как «кажется», «может» или «мог бы». В книге, которая стремится быть практически энциклопедической в своем освещении, вывод Прасада состоит в том, что остается «много вопросов, на которые нет ответа». ПОДРЫВ FINTECH Криптовалюты стали одним из самых популярных секторов финансов во главе с Биткойном, которому едва исполнилось десять лет. С тех пор новые криптовалюты разрастались как одуванчики; По данным Международного валютного фонда, сегодня на различных биржах торгуется около 9000 цифровых токенов . Ранее в этом году рыночная стоимость всех криптоактивов превысила 2 триллиона долларов - десятикратное увеличение не более чем за год. Корни криптовалютного бума уходят корнями в эпоху цифровых технологий в последние годы двадцатого века. Традиционные банкноты и монеты являются созданиями аналогового мира, физического по своей природе и основанного на личном общении. Криптовалюты, напротив, являются цифровыми, то есть основанными на зашифрованных цепочках нулей и единиц, и могут передаваться через обширные электронные сети. Когда компьютеры и Интернет стали частью нашей повседневной жизни, умные операторы поняли, что возможно создать единицы покупательной способности, которые можно было бы полностью использовать через киберпространство. Началась гонка за создание «виртуальных» денег, которые можно было бы использовать так же легко, как обычные бумажные деньги или монеты, для приобретения реальных товаров, услуг или активов. Первые попытки добиться этого, относящиеся к 1990-м годам, были направлены просто на облегчение электронных расчетов. Эти инициативы, которые Economist однажды шутливо назвал «электронной наличностью версии 1.0», включали в себя различные карточные системы, а также сетевые системы. Работая по принципу полной предоплаты пользователями, каждая схема функционировала как не более чем удобный прокси для обычных наличных денег - по сути, что-то вроде прославленного дорожного чека. Немногие прижились у широкой публики. Последующие модели, « версия 2.0 электронных денег », были более амбициозными и стремились производить настоящие заменители традиционных банкнот и монет. Примеры включают Flooz (используя комедийную актрису Вупи Голдберг в качестве представителя) и Beenz. Но влияние этих схем также было ограниченным, потому что большинство из них предлагалось в качестве вознаграждения за покупку продуктов или услуг у назначенных поставщиков, которые, по сути, представляли собой обновленные электронные версии древних писем. Специфические для поставщика средства массовой информации используются в программах определения миль авиакомпаний и т. п. но они не смогли обеспечить прямую замену традиционной валюте. Большинство из них исчезли после кратковременного спада на финансовых рынках на рубеже веков. РЕВОЛЮЦИОННЫЙ РАССВЕТ Затем появился Биткойн, революционное нововведение, представленное в 2009 году человеком (или лицами), который остается анонимным. Биткойн можно назвать «электронной наличностью версии 3.0». Популярность валюты, созданной как децентрализованная платежная система, независимая от правительств и частных финансовых учреждений, резко возросла. С момента неожиданного появления Биткойна его цена резко выросла с 1 доллара за единицу до 66000 долларов в начале этого месяца. Многие другие цифровые валюты, в том числе все более известные конкуренты, такие как Ether, Litecoin и Ripple, последовали его примеру, особенно за последний год. Прасад называет Биткойн «дедушкой» криптовалют. Цифровые деньги теперь являются неотъемлемой частью глобальной финансовой экологии и объявлены законным платежным средством в двух странах, Сальвадоре и на Кубе. Прасаду трудно скрыть свой энтузиазм по поводу Биткойна, который он описывает как «поистине гениальный и новаторский». Такие слова, как «магия», «гений» и «элегантный», широко используются на протяжении всего его обсуждения. Для тех, кто действительно хочет понять, как работает валюта во всем ее техническом великолепии, нет лучшего введения, чем четвертая глава Прасада, в которой подробно рассматривается революция биткойнов.
Там вы найдете пошаговое руководство по основам валюты - так называемой технологии блокчейн, которая позволяет Биткойну функционировать без какого-либо доверенного центрального органа для управления им. Никакое государственное учреждение или частное учреждение не требуется для подтверждения транзакций. Вместо этого блокчейн полагается исключительно на механизм общественного консенсуса, управляемый через одноранговую сеть, которая предупреждает участников о каждом обмене в режиме реального времени. Общедоступный реестр транзакций создается и поддерживается в децентрализованной сети. Реестр называется блокчейном, потому что после того, как транзакции, поступающие в сеть, группируются в блоки данных и проверяются, блоки затем объединяются в цепочку. «Магия» заключается в том, чтобы делегировать доверие и проверку общественности. Как Прасад, затаив дыхание, выразился: «Это сила людей, подкрепленная вычислительной мощностью в лучшем виде». Власть людей управлять деньгами, очевидно, привлекательна для либертарианцев и других людей, которые, вдохновленные австрийским экономистом Фридрихом фон Хайеком, долгое время выступали за «денационализацию» валюты. Правительства, движимые политикой, слишком часто злоупотребляют своим контролем над «государственными» деньгами, рано или поздно порождая безудержную инфляцию. В последние годы мы стали свидетелями этого разрушительного процесса, опустошающего такие страны, как Венесуэла и Зимбабве. Кибервалюты, напротив, созданы для того, чтобы полагаться на рыночные силы, чтобы поддерживать рост денежной массы в соответствии с реальной экономической деятельностью. Инфляция, утверждают криптоэнтузиасты, будет сдерживаться мудростью толпы. ТРЕЩИНЫ В КРИПТОГРАФИИ Но есть и минусы, и они немаловажные. Первая и наиболее очевидная - это опасность того, что конкуренция между кибервалютами может привести к еще большему риску их спонсоров. Многие из тысяч доступных в настоящее время цифровых токенов не подкреплены ничем иным, как надуманными обещаниями. Даже так называемые «стейблкоины», такие как Tether или USD Coin, которые в принципе полностью обеспечены обычными резервами, на практике часто не обладают прозрачностью. Наблюдатели часто сравнивают сегодняшние кибервалюты с банкнотами частных банков, которые обращались в Соединенных Штатах в течение так называемой эры свободного банковского обслуживания девятнадцатого века. Но эта система была хрупкой и часто подвергалась «пробегам» из-за приливов и отливов общественного доверия. Толпа не всегда проявляла величайшую мудрость. Почему мы должны ожидать, что сегодняшние кибервалюты будут менее подвержены панике и резким колебаниям цен? Только за последний год биткойн торговался вверх и вниз более чем на 50%. Прасад называет это «дурацкой ... дикой поездкой на американских горках». Другие могут назвать это пузырем, который может лопнуть в любой момент. Во-вторых, перспектива неограниченной волатильности цен ограничивает полезность кибервалют как средства обмена. Кто хочет принимать платежи в валюте, стоимость которой завтра может упасть до минимума? По общему признанию, всегда будут некоторые участники рынка, особенно криминальные элементы, которые могут достаточно оценить предполагаемую анонимность криптовалют, чтобы пойти на риск. Таким образом, понятно, что жалобы Рогоффа на роль наличных денег в содействии уклонению от уплаты налогов и другой гнусной деятельности относятся также и к кибервалютам. Но сам Рогофф предполагает, что реальная угроза со стороны кибервалют лежит в другом месте. «Да, - говорит он, - цифровые валюты поднимают важные вопросы на будущее, но больше в качестве конкурентов для других финансовых инструментов и учреждений, а не столько для бумажных денег». Прасад соглашается, предполагая, что привлекательность цифровых валют для незаконной деятельности постепенно исчезает. Однако по оценкам некоторых ученых, на преступную деятельность по-прежнему приходится до 50% транзакций с биткойнами. Более того, мир законного бизнеса, похоже, не привлекает банальное использование кибервалют. Вместо этого кибервалюты стали в первую очередь средством для инвесторов, любящих риск, служа классом спекулятивных активов, напоминающим тюльпановую манию семнадцатого века в Нидерландах, когда одна луковица была продана за эквивалент особняка на Гранд-канале Амстердама. В некотором смысле ярлык «кибервалюта» является неправильным, потому что ни одно из этих новых существ на самом деле не выполняет все три традиционные функции денег: средство обмена, расчетную единицу и средство сбережения. Это, в лучшем случае, жидкие квазиденежные средства. ГОСУДАРСТВО ПРОТИВ КРИПТОВАЛЮТЫ Над всеми зарождающимися дебатами нависла возможность реальной угрозы государственной власти в денежно-кредитных делах. Чем чаще обычные транзакции будут проводиться в криптовалютах, тем сложнее будет денежным властям управлять существующими платежными системами с помощью традиционной политики процентных ставок или операций на открытом рынке. Если традиционные наличные деньги в значительной степени исчезнут, то же самое произойдет и с властью центральных банков. Вот почему сейчас мы наблюдаем растущий интерес во всем мире к развитию цифровых валют центральных банков (CBDC). Как отмечает Прасад, в цифровых деньгах центральных банков нет ничего загадочного. Это просто существующая фиатная валюта, которая выпускается денежно-кредитным органом в цифровой форме в качестве дополнения к обычным банкнотам и монетам или вместо них. Чтобы получить четкое представление о достоинствах и рисках такого нововведения, читатели могли бы сделать похуже, чем обратиться к шестой главе Прасада, в которой подробно рассматривается вопрос о CBDC.
Причина CBDC проста: бороться с огнем огнем. Если обычные бумажные деньги действительно идут по пути вымирания, денежно-кредитным властям следует создать более привлекательную альтернативу. В любой конкуренции с конкурентами, выпущенными частным образом, CBDC будут иметь то преимущество, что они будут твердо поддержаны полной верой и доверием своих суверенных правительств. Одна страна, Багамы, уже создала собственную CBDC - песочный доллар, а другие, такие как Швеция и Уругвай, быстро движутся в том же направлении.
Кто победит? В своей статье около пяти лет назад, еще до того, как повальное увлечение криптовалютой действительно началось, Рогофф выразил уверенность в способности правительств отражать любую конкурентную угрозу со стороны частного сектора. Он отмечает, что это не первый случай, когда валютные инновации появились в частном секторе, опередив публично выпущенные деньги, по крайней мере, на какое-то время. Во всех предыдущих случаях, настаивает он, инновации либо укрощались регулированием, либо присваивались правительствами, что дает широкие преимущества в обеспечении безопасных гарантированных активов. Правительства некоторых стран, в первую очередь Китая, уже начали борьбу с криптовалютами. «Если частный сектор предложит гораздо лучший способ делать что-то, - замечает Рогофф не без легкого цинизма, - правительство в конечном итоге приспосабливается и регулирует по мере необходимости, чтобы в конечном итоге победить». Но Прасад не так уверен. В своей недавней статье он отмечает, что за последние полвека криптовалюты прошли долгий путь. Да, признает он, центральные банки, вероятно, останутся центральными. Но это не исключает устойчивого соперничества между частным и государственным секторами. Цифровые валюты, выпущенные в частном порядке, обладают собственными конкурентными преимуществами, включая более быстрые и недорогие транзакции и более широкий доступ к финансовым продуктам и услугам. «Славное будущее» манит, заключает Прасад, прежде чем добавить «возможно».
Отредактировано: Хранитель Храма - 30 окт 2021 20:20:34