Понемножку обо всем
238,573
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 11 ноя 2021 17:45:28 |
Инфляция из США распространяется как лесной пожар на Китай
новая дискуссия Статья 178
Инфляция из США распространяется как лесной пожар на Китай
Две ведущие экономики мира совсем не разобщены, когда дело доходит до быстро растущих инфляционных рисков.
УИЛЬЯМ PEŠEK
11 НОЯБРЯ 2021 Г.
Инфляция в Китае распространяется от производителей к потребителям. Фото: Facebook
ТОКИО. В любом списке вещей, которые, как опасался Си Цзиньпин, могут испортить его стремление к третьему сроку на посту президента Китая, стремительная инфляция, вероятно, не оправдывала высокого размещения.
Но сейчас самая быстрая заводская инфляция за 26 лет усложняет тщательно продуманные планы Си. И есть еще более серьезный осложняющий фактор: признаки перегрева в США, где потребительские цены растут самыми быстрыми темпами с 1990 года.
Проблемы с инфляцией в Китае - это одно. Но скачок потребительских расходов на 6,2% в США, эмитенте резервной валюты, представляет собой гораздо большую угрозу для Китая, учитывая симбиотический характер двух крупнейших экономик мира.
И недостаток оптимизма в отношении более гладких отношений «Группы двух» с Белым домом Джо Байдена вряд ли помогает.
Последние данные об инфляции опровергают аргументы председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла и министра финансов Джанет Йеллен о том, что инфляционное давление носит временный характер. В самом деле, они могли оказаться правыми. Но динамика цен бросает тень на теорию о том, что базовые эффекты прошлогодней рецессии Covid-19 рассказывают всю историю.
«Рост инфляции, скорее всего, усугубится, прежде чем станет лучше», - утверждают экономисты Goldman Sachs в исследовательской записке.
По крайней мере, риски «сужения» ФРС больше не являются теоретическими. Призрак реального повышения процентной ставки не является отдаленной угрозой. Одно дело - нажать на тормоза для Банка Кореи и Резервного банка Новой Зеландии. Другое дело - ФРС, чей баланс превышает валовой внутренний продукт (ВВП) Японии.
Проблема, с которой сталкивается ФРС, - это потеря доверия. За последние 25 лет трейдеры стали доверять ФРС, Банку Японии и Европейскому центральному банку в почти иррациональной степени. Предшественники Пауэлла, Йеллен, Бен Бернанке и Алан Гринспен, держали инфляцию в секрете, зарабатывая ФРС огромную привилегию «не подлежать сомнению».
То же самое сделали их коллеги из Токио, Франкфурта, Лондона и других стран. Это подпитывало коллективное самодовольство - ошибочное убеждение, что глобальные институты приручили старого инфляционного монстра . Это означало «риск» для игроков во всем мире.
Возможно, до сих пор. Последние 18 месяцев вызвали своего рода идеальный финансовый шторм: всплеск спроса по мере возобновления экономики после COVID-19, сбои в цепочке поставок, дефицит жизненно важных товаров и 13 лет сверхнизких ставок, действующих как денежный бензин для ускорения и подпитки пожара.
Министр финансов США Джанет Йеллен. Фото: AFP
Проблема сегодняшнего инфляционного пламени «в том, что оно вряд ли ослабнет в ближайшее время, поэтому давление на ФРС будет сильным», - говорит аналитик Крейг Эрлам из торговой платформы OANDA. «В условиях стремительного роста цен на золото, когда инвесторы ищут страховку от инфляции, доходности доллара и США на более коротком конце кривой и падающих акций, очевидно, что у ФРС есть некоторые вопросы, на которые нужно ответить. Рынки и центральный банк не на одной странице ».
Экономист Роберт Фрик из Федерального кредитного союза военно-морского флота штата Вирджиния добавляет: «Мы ожидали, что инфляция ухудшится, прежде чем она улучшится, но не настолько сильно. Особенно болезненным является рост цен на продукты питания по мере приближения праздников и рост цен на энергоносители, поскольку мы планируем больше путешествовать на семейные встречи ».
Надежда, по словам Фрика, заключается в том, что «оба эти повышения, вероятно, будут временными, и прогнозы о том, что общая инфляция снизится в начале-середине следующего года, все еще кажутся правдоподобными».
Богатое блюдо риска
Или нет. Риск заключается в том, что рынки теряют терпение и берут дело в свои руки. Здесь речь идет о так называемых “защитниках облигаций” - игроках, которые объединяются, чтобы наказать своенравные правительства и рискованную политику центрального банка, повышая доходность.
Эти активисты торговли долгами начали действовать в начале 1990-х годов, когда дефицит бюджета США резко вырос. В 1997 и 1998 годах они наказывали власти Бангкока, Джакарты и Сеула, манипулирующие валютой, с чрезмерным заемным капиталом. В 2008 году они наказали Уолл-стрит за ее пристрастие к субстандартным кредитам и другим токсичным активам.
Сегодняшняя атака со стороны активистов-трейдеров могла бы иметь экспоненциально большие последствия, если бы они подтолкнули доходность США выше. Это ускорит переоценку корпоративного, обеспеченного активами и муниципального долга и повсюду расстроит фондовые рынки. Это также может подорвать доллар - стержень мировой торговли и финансов.
Азиатские центральные банки сидят примерно на 4 триллиона долларов в виде долга Казначейства США. Одна только Япония имеет 1,28 триллиона долларов, а Китай - 1,1 триллиона долларов. Это ставит под угрозу значительные государственные сбережения. Тем не менее, это бледнеет по сравнению с ущербом для ВВП Китая, если рост доходности долга США резко снизит мировой спрос.
Китай, конечно, не завершит 2021 год в самом стабильном состоянии. Его возвращение к росту по мере снижения числа случаев заражения Covid — к северу от 6 % — несомненно, поддерживает спрос в США, Японии и Европе. Тем не менее, драмы по умолчанию в China Evergrande Group и Fantasia Holdings говорят о трещинах, распространяющихся под крупнейшей экономикой Азии.
Это заставляет инвесторов ждать падения следующей пресловутой обуви (прим. (идиома) Чтобы отложить действие или решение до завершения или решения другого вопроса).
Непрозрачность питает хрупкость
Многие сейчас внимательно изучают Kaisa Group Holdings, третьего по величине долларового заемщика Китая среди девелоперов. На этой неделе Fitch Ratings еще больше сснизхило рейтинг Kaisa до мусорного уровня, сославшись на возрастающие риски того, что компания не сможет выплатить по облигациям.
«Понижение рейтинга отражает наше мнение о дальнейшем ухудшении ликвидности Kaisa», - говорит аналитик Fitch Эдвин Фан. «Мы считаем, что кредитный риск Kaisa является высоким из-за нехватки ликвидности, нераскрытой задолженности по продуктам управления благосостоянием, потенциального давления для решения проблемы долга, не относящегося к рынку капитала, снижения продаж по контрактам и ограниченного прогресса в реализации активов».
Кайса важна, потому что в 2016 году она стала первым китайским девелопером, объявившим дефолт по долларовым облигациям. То, что она по-прежнему в беде, говорит о более глубоком гниении в отрасли, которая обеспечивает не менее одной трети роста Китая.
А поскольку президентство Си с 2012 года увеличило непрозрачность во всех секторах экономики, теперь труднее понять, где могут появиться следующие трещины. Все это ставит Народный банк Китая (НБК) в тяжелое положение.
Его миссией в последние 18 месяцев было сокращение левериджа в секторе недвижимости и лишение теневых банков избыточной ликвидности. Но действия НБК и регулирующих органов Си поставили разработчиков на грань как раз в тот момент, когда пандемия ударила по экономике.
Рост инфляции ограничивает способность НБК смягчить удар, если уровень инфляции Covid снова вырастет в самой густонаселенной стране. В то же время хрупкое состояние фондов China Inc не позволяет НБК закрывать денежные краны.
Это ставит губернатора НБК И Гана в шаткое положение: мы надеемся, что ФРС, возглавляемая Пауэллом, знает, что делает.
И Ган в файловом фото: AFP / Ван Чжао
Си и Байден могут предпринять шаги, чтобы успокоить опасения относительно инфляции. Один из них - отказ США от торговых тарифов эпохи Дональда Трампа. Эти налоги на почти 500 миллиардов долларов китайских товаров не помогли сократить торговый дефицит США с Китаем. Однако налоги бывшего президента Трампа во многом увеличили расходы американских предприятий и потребителей.
На своем виртуальном саммите с Си на следующей неделе Байден мог использовать отмену налогов Трампа как геополитическую оливковую ветвь и как клапан давления для глобальных линчевателей по облигациям. До сих пор Байден не хотел этого делать, не желая показаться мягким по отношению к Китаю . Растущая инфляция дает Байдену политическое прикрытие для действий.
Си хорошо знает, что недавний законопроект об инфраструктуре на 1,2 триллиона долларов, принятый в Вашингтоне, является благом для Китая. В разгар кризиса Covid в 2020 году компании, производящие материковое оборудование, увидели кратер международных продаж. В октябре, по словам аналитиков Daiwa Capital Markets, экспорт экскаваторов из Китая вырос на 85% до рекордного уровня.
Загвоздка, конечно, заключается в том, как этот всплеск спроса сталкивается с глобальными задержками и дефицитом всего, от чипов до сырья и деталей для строительной техники и других сопутствующих товаров. Снятие налога с цен Трампа - хорошее начало.
«Инфляция вредит кошелькам американцев, и изменение этой тенденции является для меня главным приоритетом», - сказал Байден в среду. «Я хочу еще раз подчеркнуть свою приверженность независимости Федеральной резервной системы для мониторинга инфляции и принятия необходимых мер для борьбы с ней».
Однако проблема для Байдена , число опросов которого уже снижается, заключается в том, что «последние данные об инфляции показывают, что рост цен набирает обороты», - говорит Эрин Доэрти из вашингтонского новостного и аналитического портала Axios.
Ценовые риски Китая
Китай столкнется с достаточным инфляционным риском без США. В октябре цены производителей на материке подскочили на 13,5% по сравнению с годом ранее, превысив рост на 10,7% в сентябре. Это самые высокие темпы с июля 1995 года. Например, затраты на добычу и обогащение угля выросли на 103,7% по сравнению с годом ранее. Затраты в нефтегазодобывающей отрасли выросли на 59,7%.
Пока что рост потребительских цен был более сдержанным, увеличившись всего на 1,5% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но некоторые аналитики опасаются, что это лишь вопрос времени.
«Мы обеспокоены переходом от цен производителей к потребительским ценам», - говорит экономист Чживэй Чжан из Pinpoint Asset Management. По мере того как рост Китая замедляется, а компании сталкиваются с истощением запасов и перекладывают более высокие расходы на клиентов, «риск стагфляции продолжает расти», - добавляет он.
Инфляция в Китае растет по мере роста цен на сырье. Фото: AFP
Если прошлое формирование политики является ориентиром, есть основания надеяться, что правительство Си сможет вмешаться во все отрасли достаточно быстро, чтобы предотвратить катастрофу. «Инфляция заводских ворот, вероятно, близка к пику», - говорит Джулиан Эванс-Притчард, старший экономист по Китаю Capital Economics.
Тем не менее, каждый индикатор инфляции в ближайшие дни и недели, независимо от того, насколько он незначительный или неясный, может внезапно отправить мировые рынки в штопор. Показатели динамики затрат цепочки поставок могут быть особенно взрывоопасными.
«Я думаю, что нужно следить за всеми законными опережающими индикаторами», - говорит валютный стратег Тьерри Визман из Macquarie Group. «Тарифы на доставку будут измерять напряженность рынков морских перевозок, которые являются важным узким местом в цепочке поставок».
Если повезет, ведущие индикаторы, исходящие из США, будут иметь менее катастрофический тренд. Последнее, что нужно Си в приближении 2022 года, - это инфляционный кризис, подобный 1970-м годам, в крупнейшей экономике мира.
Две ведущие экономики мира совсем не разобщены, когда дело доходит до быстро растущих инфляционных рисков.
УИЛЬЯМ PEŠEK
11 НОЯБРЯ 2021 Г.
Инфляция в Китае распространяется от производителей к потребителям. Фото: Facebook
ТОКИО. В любом списке вещей, которые, как опасался Си Цзиньпин, могут испортить его стремление к третьему сроку на посту президента Китая, стремительная инфляция, вероятно, не оправдывала высокого размещения.
Но сейчас самая быстрая заводская инфляция за 26 лет усложняет тщательно продуманные планы Си. И есть еще более серьезный осложняющий фактор: признаки перегрева в США, где потребительские цены растут самыми быстрыми темпами с 1990 года.
Проблемы с инфляцией в Китае - это одно. Но скачок потребительских расходов на 6,2% в США, эмитенте резервной валюты, представляет собой гораздо большую угрозу для Китая, учитывая симбиотический характер двух крупнейших экономик мира.
И недостаток оптимизма в отношении более гладких отношений «Группы двух» с Белым домом Джо Байдена вряд ли помогает.
Последние данные об инфляции опровергают аргументы председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла и министра финансов Джанет Йеллен о том, что инфляционное давление носит временный характер. В самом деле, они могли оказаться правыми. Но динамика цен бросает тень на теорию о том, что базовые эффекты прошлогодней рецессии Covid-19 рассказывают всю историю.
«Рост инфляции, скорее всего, усугубится, прежде чем станет лучше», - утверждают экономисты Goldman Sachs в исследовательской записке.
По крайней мере, риски «сужения» ФРС больше не являются теоретическими. Призрак реального повышения процентной ставки не является отдаленной угрозой. Одно дело - нажать на тормоза для Банка Кореи и Резервного банка Новой Зеландии. Другое дело - ФРС, чей баланс превышает валовой внутренний продукт (ВВП) Японии.
Проблема, с которой сталкивается ФРС, - это потеря доверия. За последние 25 лет трейдеры стали доверять ФРС, Банку Японии и Европейскому центральному банку в почти иррациональной степени. Предшественники Пауэлла, Йеллен, Бен Бернанке и Алан Гринспен, держали инфляцию в секрете, зарабатывая ФРС огромную привилегию «не подлежать сомнению».
То же самое сделали их коллеги из Токио, Франкфурта, Лондона и других стран. Это подпитывало коллективное самодовольство - ошибочное убеждение, что глобальные институты приручили старого инфляционного монстра . Это означало «риск» для игроков во всем мире.
Возможно, до сих пор. Последние 18 месяцев вызвали своего рода идеальный финансовый шторм: всплеск спроса по мере возобновления экономики после COVID-19, сбои в цепочке поставок, дефицит жизненно важных товаров и 13 лет сверхнизких ставок, действующих как денежный бензин для ускорения и подпитки пожара.
Министр финансов США Джанет Йеллен. Фото: AFP
Проблема сегодняшнего инфляционного пламени «в том, что оно вряд ли ослабнет в ближайшее время, поэтому давление на ФРС будет сильным», - говорит аналитик Крейг Эрлам из торговой платформы OANDA. «В условиях стремительного роста цен на золото, когда инвесторы ищут страховку от инфляции, доходности доллара и США на более коротком конце кривой и падающих акций, очевидно, что у ФРС есть некоторые вопросы, на которые нужно ответить. Рынки и центральный банк не на одной странице ».
Экономист Роберт Фрик из Федерального кредитного союза военно-морского флота штата Вирджиния добавляет: «Мы ожидали, что инфляция ухудшится, прежде чем она улучшится, но не настолько сильно. Особенно болезненным является рост цен на продукты питания по мере приближения праздников и рост цен на энергоносители, поскольку мы планируем больше путешествовать на семейные встречи ».
Надежда, по словам Фрика, заключается в том, что «оба эти повышения, вероятно, будут временными, и прогнозы о том, что общая инфляция снизится в начале-середине следующего года, все еще кажутся правдоподобными».
Богатое блюдо риска
Или нет. Риск заключается в том, что рынки теряют терпение и берут дело в свои руки. Здесь речь идет о так называемых “защитниках облигаций” - игроках, которые объединяются, чтобы наказать своенравные правительства и рискованную политику центрального банка, повышая доходность.
Эти активисты торговли долгами начали действовать в начале 1990-х годов, когда дефицит бюджета США резко вырос. В 1997 и 1998 годах они наказывали власти Бангкока, Джакарты и Сеула, манипулирующие валютой, с чрезмерным заемным капиталом. В 2008 году они наказали Уолл-стрит за ее пристрастие к субстандартным кредитам и другим токсичным активам.
Сегодняшняя атака со стороны активистов-трейдеров могла бы иметь экспоненциально большие последствия, если бы они подтолкнули доходность США выше. Это ускорит переоценку корпоративного, обеспеченного активами и муниципального долга и повсюду расстроит фондовые рынки. Это также может подорвать доллар - стержень мировой торговли и финансов.
Азиатские центральные банки сидят примерно на 4 триллиона долларов в виде долга Казначейства США. Одна только Япония имеет 1,28 триллиона долларов, а Китай - 1,1 триллиона долларов. Это ставит под угрозу значительные государственные сбережения. Тем не менее, это бледнеет по сравнению с ущербом для ВВП Китая, если рост доходности долга США резко снизит мировой спрос.
Китай, конечно, не завершит 2021 год в самом стабильном состоянии. Его возвращение к росту по мере снижения числа случаев заражения Covid — к северу от 6 % — несомненно, поддерживает спрос в США, Японии и Европе. Тем не менее, драмы по умолчанию в China Evergrande Group и Fantasia Holdings говорят о трещинах, распространяющихся под крупнейшей экономикой Азии.
Это заставляет инвесторов ждать падения следующей пресловутой обуви (прим. (идиома) Чтобы отложить действие или решение до завершения или решения другого вопроса).
Непрозрачность питает хрупкость
Многие сейчас внимательно изучают Kaisa Group Holdings, третьего по величине долларового заемщика Китая среди девелоперов. На этой неделе Fitch Ratings еще больше сснизхило рейтинг Kaisa до мусорного уровня, сославшись на возрастающие риски того, что компания не сможет выплатить по облигациям.
«Понижение рейтинга отражает наше мнение о дальнейшем ухудшении ликвидности Kaisa», - говорит аналитик Fitch Эдвин Фан. «Мы считаем, что кредитный риск Kaisa является высоким из-за нехватки ликвидности, нераскрытой задолженности по продуктам управления благосостоянием, потенциального давления для решения проблемы долга, не относящегося к рынку капитала, снижения продаж по контрактам и ограниченного прогресса в реализации активов».
Кайса важна, потому что в 2016 году она стала первым китайским девелопером, объявившим дефолт по долларовым облигациям. То, что она по-прежнему в беде, говорит о более глубоком гниении в отрасли, которая обеспечивает не менее одной трети роста Китая.
А поскольку президентство Си с 2012 года увеличило непрозрачность во всех секторах экономики, теперь труднее понять, где могут появиться следующие трещины. Все это ставит Народный банк Китая (НБК) в тяжелое положение.
Его миссией в последние 18 месяцев было сокращение левериджа в секторе недвижимости и лишение теневых банков избыточной ликвидности. Но действия НБК и регулирующих органов Си поставили разработчиков на грань как раз в тот момент, когда пандемия ударила по экономике.
Рост инфляции ограничивает способность НБК смягчить удар, если уровень инфляции Covid снова вырастет в самой густонаселенной стране. В то же время хрупкое состояние фондов China Inc не позволяет НБК закрывать денежные краны.
Это ставит губернатора НБК И Гана в шаткое положение: мы надеемся, что ФРС, возглавляемая Пауэллом, знает, что делает.
И Ган в файловом фото: AFP / Ван Чжао
Си и Байден могут предпринять шаги, чтобы успокоить опасения относительно инфляции. Один из них - отказ США от торговых тарифов эпохи Дональда Трампа. Эти налоги на почти 500 миллиардов долларов китайских товаров не помогли сократить торговый дефицит США с Китаем. Однако налоги бывшего президента Трампа во многом увеличили расходы американских предприятий и потребителей.
На своем виртуальном саммите с Си на следующей неделе Байден мог использовать отмену налогов Трампа как геополитическую оливковую ветвь и как клапан давления для глобальных линчевателей по облигациям. До сих пор Байден не хотел этого делать, не желая показаться мягким по отношению к Китаю . Растущая инфляция дает Байдену политическое прикрытие для действий.
Си хорошо знает, что недавний законопроект об инфраструктуре на 1,2 триллиона долларов, принятый в Вашингтоне, является благом для Китая. В разгар кризиса Covid в 2020 году компании, производящие материковое оборудование, увидели кратер международных продаж. В октябре, по словам аналитиков Daiwa Capital Markets, экспорт экскаваторов из Китая вырос на 85% до рекордного уровня.
Загвоздка, конечно, заключается в том, как этот всплеск спроса сталкивается с глобальными задержками и дефицитом всего, от чипов до сырья и деталей для строительной техники и других сопутствующих товаров. Снятие налога с цен Трампа - хорошее начало.
«Инфляция вредит кошелькам американцев, и изменение этой тенденции является для меня главным приоритетом», - сказал Байден в среду. «Я хочу еще раз подчеркнуть свою приверженность независимости Федеральной резервной системы для мониторинга инфляции и принятия необходимых мер для борьбы с ней».
Однако проблема для Байдена , число опросов которого уже снижается, заключается в том, что «последние данные об инфляции показывают, что рост цен набирает обороты», - говорит Эрин Доэрти из вашингтонского новостного и аналитического портала Axios.
Ценовые риски Китая
Китай столкнется с достаточным инфляционным риском без США. В октябре цены производителей на материке подскочили на 13,5% по сравнению с годом ранее, превысив рост на 10,7% в сентябре. Это самые высокие темпы с июля 1995 года. Например, затраты на добычу и обогащение угля выросли на 103,7% по сравнению с годом ранее. Затраты в нефтегазодобывающей отрасли выросли на 59,7%.
Пока что рост потребительских цен был более сдержанным, увеличившись всего на 1,5% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но некоторые аналитики опасаются, что это лишь вопрос времени.
«Мы обеспокоены переходом от цен производителей к потребительским ценам», - говорит экономист Чживэй Чжан из Pinpoint Asset Management. По мере того как рост Китая замедляется, а компании сталкиваются с истощением запасов и перекладывают более высокие расходы на клиентов, «риск стагфляции продолжает расти», - добавляет он.
Инфляция в Китае растет по мере роста цен на сырье. Фото: AFP
Если прошлое формирование политики является ориентиром, есть основания надеяться, что правительство Си сможет вмешаться во все отрасли достаточно быстро, чтобы предотвратить катастрофу. «Инфляция заводских ворот, вероятно, близка к пику», - говорит Джулиан Эванс-Притчард, старший экономист по Китаю Capital Economics.
Тем не менее, каждый индикатор инфляции в ближайшие дни и недели, независимо от того, насколько он незначительный или неясный, может внезапно отправить мировые рынки в штопор. Показатели динамики затрат цепочки поставок могут быть особенно взрывоопасными.
«Я думаю, что нужно следить за всеми законными опережающими индикаторами», - говорит валютный стратег Тьерри Визман из Macquarie Group. «Тарифы на доставку будут измерять напряженность рынков морских перевозок, которые являются важным узким местом в цепочке поставок».
Если повезет, ведущие индикаторы, исходящие из США, будут иметь менее катастрофический тренд. Последнее, что нужно Си в приближении 2022 года, - это инфляционный кризис, подобный 1970-м годам, в крупнейшей экономике мира.
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!