Понемножку обо всем
233,638
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 27 дек 2021 11:40:51 |
DataTrek: что мы узнали в этом году
новая дискуссия Статья 226
DataTrek: что мы узнали в этом году
ТАЙЛЕР ДЕРДЕН
26 ДЕКАБРЯ 2021 Г.
Николас Колас из DataTrek Research
На этой неделе Story Time - это список вещей, которые мы узнали в 2021 году. На этой неделе у нас будет обзорная статья о прогнозах на 2022 год.
Я (Ник) начну с моего самого большого личного «Ага» момента года: Марка Андреессена, описывающего то, что он называет «первородным грехом Интернета». Ниже есть ссылка на подкаст / запись клуба A16Z, беседу между Марком и Беном Горовицем, где он подробно описывает эту идею. Он обсуждал это раньше, но именно тогда все это имело для меня смысл.
Предыстория: когда Марк создавал Mosaic, ранний Интернет-браузер, он подумал, что было бы очень полезно добавить в программу функции оплаты. Он обращался к банкам, компаниям, выпускающим кредитные карты, и ко всем, кто, по его мнению, мог быть заинтересованным. Никого не было. Сверчки…
Это привело к созданию Интернета, основанного на рекламе, а не на прямом коммерческом взаимодействии. Эффективность интернет-рекламы зависит от используемого таргетинга, поэтому возникла целая индустрия, поддерживающая слежку за пользователями. Социальные сети скопировали этот подход, основанный на рекламе, в том виде, в каком он был разработан десять лет спустя. Так мы получили онлайн-среду с низким уровнем конфиденциальности, которую можно легко «взломать», чтобы привлечь внимание.
Это также объясняет, почему несколько компаний - Apple, Google, Facebook, Amazon и т. Д. - выросли до такой критической массы. Без встроенной в браузер кнопки «купить сейчас» платформы становятся фактическим рынком сбыта, где покупатели и продавцы могут найти друг друга . А поскольку платформы живут или умирают из-за сетевых эффектов, выживают лишь немногие.
Видение Марка на будущее - это то, в котором новые технологии позволяют осуществлять прямую связь между экономическими агентами без использования платформы. Виртуальные валюты в широком смысле слова являются механизмом перехода к децентрализации. Однако они - лишь верхушка айсберга, по крайней мере, в ментальной модели Марка, потому что, как только вы разделите платформы, все изменится.
Вывод: венчурные капиталисты финансируют это видение децентрализованного будущего миллиардами долларов, поддерживая учредителей, которые разделяют этот весьма конкретный взгляд на то, как должны развиваться технологии . Большинство этих компаний обанкротятся или, в лучшем случае, окупят только сделанные в них первоначальные вложения. Однако некоторые из них будут работать, и они изменят то, как потребители совершают покупки, экономят, инвестируют и взаимодействуют с предприятиями. Да, как и в последних 2-х итерациях Интернета. Чем больше меняются вещи….
* * *
А теперь еще 3 мысли о «вещах, которые мы узнали в этом году». Честно говоря, это не столько «уроки», сколько примеры того, как 2021 год стал мастер-классом в том, как на самом деле функционируют рынки капитала.
№1: Имеет значение только заработок. Это не должно было быть +20% в год для S&P 500. Предполагалось, что 2021 год будет нестабильным, мучительным, и проблемы пандемии будут возникать на регулярной основе. Единственная причина, по которой мы находимся на уровне 4668 в S&P, заключается в том, что то, что должно было составлять 167 долларов на акцию в отчетном году, оказалось 205 долларов на акцию, что на 23 процента лучше. С начала года индекс S&P 500 вырос на 24%. Никаких дополнительных объяснений не требуется. Ни политика ФРС, ни доходность за 10 лет, ни какая партия контролирует Конгресс или Белый дом. Все это не имело значения.
Вывод: как сказал персонаж Хэла Холбрука в фильме «Уолл-стрит», «придерживайтесь основ». Несмотря на то, что в этом году использовались слова «экстраординарный» и «беспрецедентный», 2021 год был посвящен корпоративным доходам, когда речь шла о доходности акций компаний с большой капитализацией в США. Как и каждый второй год за нашу 30-летнюю карьеру на Уолл-стрит. Мы сомневаемся, что 2022 год будет другим, как и любой другой год после него.
№2: Проблемы с точкой опоры приводят к относительной доходности. Можно было подумать, что 2021 год станет годом малых капиталовложений в США и развивающихся рынков, учитывая, что инвестиционные циклы обычно работают от дна, такого как 2020 год. Но нет, этого не должно было быть. Индекс Russell 2000 вырос с начала года на 9% по сравнению с приростом на 24% по индексу S&P 500. Индекс MSCI Emerging Markets снизился на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Даже MSCI Italy, страна, не известная своей высокой доходностью на фондовом рынке, выросла на 9 процентов за год.
Что пошло не так? Две простые вещи:
Вывод: постоянные читатели знают, что одна из наших мантр - «не зацикливаться на вещах / усложнять их, чем они должны быть», и это два хороших примера того, как это работает в реальной жизни. Мы писали о проблемах, с которыми сталкиваются компании с малой капитализацией и развивающимся рынком с апреля, и они остаются до сих пор.
№3: Инфляция - это всегда одновременно математическое и психологическое явление. Милтон Фридман сказал, что это «всегда и везде денежный феномен», но он предположил, что скорость обращения денег в США была достаточно постоянной. Так было с 1960 по 1990 год (скорость M2 1,6 - 1,9x), но не так с 2000 года (сегодня скорость M2 упала с 2,1x до 1,1x). Вот почему печатание денег после финансового кризиса так мало повлияло на инфляцию товаров и услуг за последние +10 лет.
То, что мы имеем сейчас, - это математическая инфляция, которая должна снизиться в следующем году, но инфляционная психология, которая ожидает, что текущие темпы роста цен сохранятся в обозримом будущем. Во многом последнее связано с инфляцией продуктов питания и энергоносителей. Это две категории, которые на самом деле не реагируют на денежно-кредитную политику, если не произойдет значительного экономического спада или рецессии. Потребители должны есть и водить машину практически каждый день.
Вывод: это «обучение» 2021 года, которое все еще развивается, когда мы вступаем в 2022 год, и поэтому не имеет четкого решения. Федеральная резервная система, правда, занимается этим делом, по крайней мере, с точки зрения сужения и коммуникации. Как это проникает в психологию инфляции и какими будут математические расчеты инфляции в следующем году, остается неясным. Положительным моментом с точки зрения инвестиций является то, что корпоративным доходам с крупной капитализацией не стоит опасаться инфляции, пока экономика США продолжает расти (пункт №1 выше). Так что давайте не будем слишком много задумываться (пункт 2). Но все равно.
Источники:
Беседа Марка Андриссена и Бена Горовица (аудио): https://a16z.simplecast.com/episodes/one-on-one-with-marc-and-ben-EyXRfTSO
ТАЙЛЕР ДЕРДЕН
26 ДЕКАБРЯ 2021 Г.
Николас Колас из DataTrek Research
На этой неделе Story Time - это список вещей, которые мы узнали в 2021 году. На этой неделе у нас будет обзорная статья о прогнозах на 2022 год.
Я (Ник) начну с моего самого большого личного «Ага» момента года: Марка Андреессена, описывающего то, что он называет «первородным грехом Интернета». Ниже есть ссылка на подкаст / запись клуба A16Z, беседу между Марком и Беном Горовицем, где он подробно описывает эту идею. Он обсуждал это раньше, но именно тогда все это имело для меня смысл.
Предыстория: когда Марк создавал Mosaic, ранний Интернет-браузер, он подумал, что было бы очень полезно добавить в программу функции оплаты. Он обращался к банкам, компаниям, выпускающим кредитные карты, и ко всем, кто, по его мнению, мог быть заинтересованным. Никого не было. Сверчки…
Это привело к созданию Интернета, основанного на рекламе, а не на прямом коммерческом взаимодействии. Эффективность интернет-рекламы зависит от используемого таргетинга, поэтому возникла целая индустрия, поддерживающая слежку за пользователями. Социальные сети скопировали этот подход, основанный на рекламе, в том виде, в каком он был разработан десять лет спустя. Так мы получили онлайн-среду с низким уровнем конфиденциальности, которую можно легко «взломать», чтобы привлечь внимание.
Это также объясняет, почему несколько компаний - Apple, Google, Facebook, Amazon и т. Д. - выросли до такой критической массы. Без встроенной в браузер кнопки «купить сейчас» платформы становятся фактическим рынком сбыта, где покупатели и продавцы могут найти друг друга . А поскольку платформы живут или умирают из-за сетевых эффектов, выживают лишь немногие.
Видение Марка на будущее - это то, в котором новые технологии позволяют осуществлять прямую связь между экономическими агентами без использования платформы. Виртуальные валюты в широком смысле слова являются механизмом перехода к децентрализации. Однако они - лишь верхушка айсберга, по крайней мере, в ментальной модели Марка, потому что, как только вы разделите платформы, все изменится.
Вывод: венчурные капиталисты финансируют это видение децентрализованного будущего миллиардами долларов, поддерживая учредителей, которые разделяют этот весьма конкретный взгляд на то, как должны развиваться технологии . Большинство этих компаний обанкротятся или, в лучшем случае, окупят только сделанные в них первоначальные вложения. Однако некоторые из них будут работать, и они изменят то, как потребители совершают покупки, экономят, инвестируют и взаимодействуют с предприятиями. Да, как и в последних 2-х итерациях Интернета. Чем больше меняются вещи….
* * *
А теперь еще 3 мысли о «вещах, которые мы узнали в этом году». Честно говоря, это не столько «уроки», сколько примеры того, как 2021 год стал мастер-классом в том, как на самом деле функционируют рынки капитала.
№1: Имеет значение только заработок. Это не должно было быть +20% в год для S&P 500. Предполагалось, что 2021 год будет нестабильным, мучительным, и проблемы пандемии будут возникать на регулярной основе. Единственная причина, по которой мы находимся на уровне 4668 в S&P, заключается в том, что то, что должно было составлять 167 долларов на акцию в отчетном году, оказалось 205 долларов на акцию, что на 23 процента лучше. С начала года индекс S&P 500 вырос на 24%. Никаких дополнительных объяснений не требуется. Ни политика ФРС, ни доходность за 10 лет, ни какая партия контролирует Конгресс или Белый дом. Все это не имело значения.
Вывод: как сказал персонаж Хэла Холбрука в фильме «Уолл-стрит», «придерживайтесь основ». Несмотря на то, что в этом году использовались слова «экстраординарный» и «беспрецедентный», 2021 год был посвящен корпоративным доходам, когда речь шла о доходности акций компаний с большой капитализацией в США. Как и каждый второй год за нашу 30-летнюю карьеру на Уолл-стрит. Мы сомневаемся, что 2022 год будет другим, как и любой другой год после него.
№2: Проблемы с точкой опоры приводят к относительной доходности. Можно было подумать, что 2021 год станет годом малых капиталовложений в США и развивающихся рынков, учитывая, что инвестиционные циклы обычно работают от дна, такого как 2020 год. Но нет, этого не должно было быть. Индекс Russell 2000 вырос с начала года на 9% по сравнению с приростом на 24% по индексу S&P 500. Индекс MSCI Emerging Markets снизился на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Даже MSCI Italy, страна, не известная своей высокой доходностью на фондовом рынке, выросла на 9 процентов за год.
Что пошло не так? Две простые вещи:
- Американские акции Small Caps торгуются с высокодоходными корпоративными спредами . Когда спреды быстро падают, лучше всего выигрывает Russell. Когда спреды приближаются к своим историческим минимумам, индекс Рассела теряет импульс. В 2021 году спреды по высокой доходности перестали снижаться в начале апреля; С тех пор Russell находится в ограниченном диапазоне.
- Индекс MSCI Emerging Markets превосходит Китай (33 процента). MSCI China упал на 22% с начала года благодаря репрессиям этой страны в отношении местных крупных технологических компаний. EEM, наиболее широко используемый ETF на развивающихся рынках, в этом году потерял деньги из-за одного этого факта. MSCI Taiwan вырос на 21% с начала года. MSCI South Korea снизился на 9% с начала года, а MSCI India вырос на 11%. Это другие крупные доли в MSCI EM, поэтому за исключением Китая этот класс активов показал бы гораздо лучшие результаты в 2021 году.
Вывод: постоянные читатели знают, что одна из наших мантр - «не зацикливаться на вещах / усложнять их, чем они должны быть», и это два хороших примера того, как это работает в реальной жизни. Мы писали о проблемах, с которыми сталкиваются компании с малой капитализацией и развивающимся рынком с апреля, и они остаются до сих пор.
№3: Инфляция - это всегда одновременно математическое и психологическое явление. Милтон Фридман сказал, что это «всегда и везде денежный феномен», но он предположил, что скорость обращения денег в США была достаточно постоянной. Так было с 1960 по 1990 год (скорость M2 1,6 - 1,9x), но не так с 2000 года (сегодня скорость M2 упала с 2,1x до 1,1x). Вот почему печатание денег после финансового кризиса так мало повлияло на инфляцию товаров и услуг за последние +10 лет.
То, что мы имеем сейчас, - это математическая инфляция, которая должна снизиться в следующем году, но инфляционная психология, которая ожидает, что текущие темпы роста цен сохранятся в обозримом будущем. Во многом последнее связано с инфляцией продуктов питания и энергоносителей. Это две категории, которые на самом деле не реагируют на денежно-кредитную политику, если не произойдет значительного экономического спада или рецессии. Потребители должны есть и водить машину практически каждый день.
Вывод: это «обучение» 2021 года, которое все еще развивается, когда мы вступаем в 2022 год, и поэтому не имеет четкого решения. Федеральная резервная система, правда, занимается этим делом, по крайней мере, с точки зрения сужения и коммуникации. Как это проникает в психологию инфляции и какими будут математические расчеты инфляции в следующем году, остается неясным. Положительным моментом с точки зрения инвестиций является то, что корпоративным доходам с крупной капитализацией не стоит опасаться инфляции, пока экономика США продолжает расти (пункт №1 выше). Так что давайте не будем слишком много задумываться (пункт 2). Но все равно.
Источники:
Беседа Марка Андриссена и Бена Горовица (аудио): https://a16z.simplecast.com/episodes/one-on-one-with-marc-and-ben-EyXRfTSO
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!