Rabobank: Вы не можете торговать геополитикой

Rabobank: Вы не можете торговать геополитикой
Майкл Эвери
МАРТ 03, 2022

*Вы* не можете торговать геополитикой
Мы еще не в WW3 - несмотря на опасения, что Россия, а не плохая погода, только что сбила румынский военный вертолет и самолет - но этот кризис отвечает на вопрос, который я долго обдумывал: как бы наши 24/7 clickbait, read-no-history, central-bank-liquidity-addled, algo-driven markets торговали WW2? Ответ: глупо. Каждый день в течение шести лет они задавались вопросом, закончилось ли это. В то время как Сталинградская битва бушевала, они размышляли о прибрежных кондоминиумах в центре города. В День Д они бы выключили телевизоры и вернулись к своим столам, точно так же, как трейдеры, с которыми я работал в другом банке, сделали в 2003 году в войне в Ираке после падения статуи Саддама Хусейна. "Здесь больше нечего видеть". "А как насчет повстанцев, терроризма, Ирана и регионального хаоса?" “Заткнись и покупай активы".  Конечно, во время Второй мировой войны рынки были в основном закрыты, и биржевым брокерам тоже приходилось сражаться, как сейчас в Украине, что меняет представление о том, как торговать жизнью.
В войне, где одну сторону возглавляет бывший комик, наши менее основанные на реальности трейдеры и аналитики непреднамеренно смешны. Как насчет заявления Moody's о том, что отказ России разрешить выплаты по новым валютным долгам был "кредитным риском"(!) и что это решение предполагает "отсутствие сдержек и противовесов" в Кремле(!) А как насчет попытки ралли на новостях Россия будет разговаривать с Украиной? Потому что Кремль никогда не лгал: он не утверждал, что никогда не вторгнется на Украину; он не просто утверждал, что это *Украина* вчера бомбила площадь Свободы в Харькове.
Вот подсказка для аналитиков: не читайте то, что лидеры или министры иностранных дел или послы говорят за рубежом на английском языке, обобщенном в Bloomberg bullets. Прочитайте, что они говорят дома на своем родном языке. И *прочитайте, кого читают их лидеры* потому что это говорит вам, о чем они думают. В прошлом году я сказал людям, чтобы они читали Маркса в отношении общего процветания; чтобы предсказать эту войну, нужно было прочитать Дугина или Ильина, фашиста, которого Путин так любил, что он лично участвовал в перезахоронении его тела в России и повторном освящении его могилы. Если вы не можете читать в оригинале или у вас мало времени, пусть другие сделают это за вас. @y_akopov подытожил вчера в Twitter российское националистическое интеллектуальное мышление таким образом:
Ожидается, что война закончится через несколько дней или максимум недель. Основная масса украинских сил на Востоке скоро будет окружена, а основные города уже находятся в осаде. Потери признаются "выше ожиданий", но это ничего не меняет. Возможность сопротивления после активной фазы войны отметают, уверены, что после смены власти и чистки украинских активистов военной полицией большинство людей в Украине одумаются и примут новую реальность.
Война экзистенциальна в том смысле, что она должна уничтожить украинскую идентичность. Желаемый результат - не дружественная Украина с новым правительством, а хотя бы частичная аннексия с подавлением украинской культуры. В этих кругах пока нет разговоров о ядерной или дальнейших войнах. Это пока можно найти (хотя и довольно легко) только на счетах "normie". В качестве бесполезного упражнения Европа вооружает Украину (слишком мало, слишком поздно), и не casus belli.
Санкции. Они широко считаются живучими благодаря подготовке, проводимой с 2014 года, и ожидается, что самые серьезные из них будут сняты вскоре после поражения Украины. Российские миллиардеры, вынужденные переехать в Россию со своими деньгами, считаются великими. Автаркия считается хорошей. Основное внимание уделяется технологиям с объяснениями, как Яндекс может обеспечить все, что нужно России. Ожидается, что импорт из Китая покроет все разумные потребности в товарах, а внутреннее производство, как ожидается, будет расти. В целом, полная дегуманизация Украины, отстранение, а не агрессивный вызов Западу (вчерашнему гегемону) и начало российской золотой эры.
Похоже ли это на то, что режим собирается вступить в продуктивные мирные переговоры? Между тем, Россия только что закрыла свои последние две полунезависимые радиостанции и сделала распространение "фальшивых новостей" о войне незаконным, с тюремным заключением до 15 лет. Есть сообщения, что вылетающие пассажиры аэропорта должны разблокировать свои телефоны, чтобы показать свои профили в социальных сетях и доказать, что они не делали антивоенных заявлений. Ходят слухи о мобилизации мужчин боевого возраста и/или запрете на выезд для тех, кто в возрасте 18-60 лет, как в Украине: именно там вы получаете армию, достаточно большую, чтобы занять большого соседа; или более одного соседа. Или мы можем увидеть военное положение, введенное завтра. Все это говорит о том, что режим удваивается, а не отступает под давлением. Точно так же для тех, кто думает, что это шанс для Китая стать хорошим глобальным актором и восстановить мосты на Запад, помогая посреднику в мире, США утверждают, что Пекин знал, что вторжение произойдет, и попросил Путина отложить до окончания Олимпийских игр.
Конечно, Россия находится под огромным давлением. Есть также широко распространенные сообщения о том, что российские военные видят растущее недовольство войск и самосаботаж: 40-мильный конвой в Киев, возможно, является пробкой, потому что он не движется в Киев. Безусловно, гораздо больше артиллерийского огня, чтобы уничтожить российские победы на юге Украины. По сообщениям, целые жилые кварталы осажденного Мариуполя были сровнены с землей; городу Конотоп было приказано сдаться или быть сровненным с землей; ключевой город Херсон только что пал, открыв дороги к зерновому порту Одессы; и мы уже видели момент черной комедии, когда белорусский Лукашенко непреднамеренно показал миру, что Молдова может быть следующей. Но если будут переговоры, Россия хочет сделать их коленом на шее Украины (и Молдовы?), Делая любые украинские и западные уступки более трудными для понимания.
Беларусь все больше отрезают от международного сообщества, экономики и рынков, и поэтому, независимо от того, санкционирована Россия или нет, никто не хочет трогать российские товары или активы. Как утверждает кто-то в Twitter, "я работаю в авиационном секторе, и я могу сказать вам, что для всех намерений и целей российская авиация имеет - в лучшем случае - около трех недель, прежде чем это шоу закончится. - Точно так же больше никаких продуктов Apple и Microsoft. Даже MSCI должны удалить “неинвестируемую” Россию из своих базовых рыночных индексов (но крупные западные бухгалтерские фирмы и консалтинговые компании по управлению остаются на месте). Между тем министр иностранных дел Украины заявил, что необходимы скоординированные усилия по предотвращению уклонения от санкций. Это говорит о том, что мы находимся не только в нашем украинском метакризисном сценарии B (война и кусающие санкции), но и о рисках того, что мы приближаемся к сценарию C (война и кусающие санкции и вторичные санкции – и раздвоенная мировая экономика).
Итак, теперь давайте перейдем к клише, которое часто звучит на улице: "Вы не можете торговать геополитикой". Но почему бы и нет? Отличается ли геополитика от стихийного бедствия; или выборы с двоичными результатами и опросы общественного мнения, которые могут быть неправильными; или экономические данные, которые могут быть выбросами шести сигм; или циклы политики центрального банка? Это либо все случайное блуждание, либо ничего. Ключевым моментом является то, что не все “геополитические” события имеют значение для рынков. На самом деле, очень немногие делают. Для того, чтобы квалифицироваться, нужно задействовать либо крупные экономики и/или критическую массу экономик, и/или критические входы/выходы. Вы не должны пытаться торговать короткой перестрелкой на Ближнем Востоке. Однако это не то же самое, что использовать экономическую историю, политологию, социологию, психологию, идеологию и теологию, неортодоксальную экономику, оборонные исследования и предположение о сложной нелинейной динамике для поиска триггеров огромных рыночных сдвигов. Это просто трудно сделать: дело не в том, что вы не можете торговать геополитикой, а в том, что *вы* не можете торговать геополитикой.
В качестве примера и более непреднамеренно забавного анализа посмотрите заметки людей, которые не видели, как эта война идет, рассуждая о том, как рынки торгуют во время войн – используя WW2, Корейскую войну, войну во Вьетнаме и войну в Персидском заливе в качестве одного примера, а затем усредняя их; или Суэцкий кризис, Кубинский ракетный кризис, советское вторжение в Чехословакию (но почему-то не в Венгрию), войну Судного дня, советско-афганскую войну, войну в Персидском заливе, бомбардировку Всемирного торгового центра, 9/11, война в Ираке и аннексия Крыма в 2014 году как еще один набор, а затем их усреднение. Поставить на средний сквозь них, как построение медианы погибших во время войн во всех последних конфликтах (2МВ было 85 млн. человек; ввод советских войск в Афганистан 2 миллиона; ввод советских войск в Чехословакию был всего *249*). Это геополитически и статистически смешного в том, что он неправильно истолковывает очень толстый хвост рисков в обоих. Другими словами, это имеет такой же смысл, как сказать: “Это средний больничный счет за каждое событие в области здравоохранения в течение вашей жизни”, когда мы все знаем, что, за исключением некоторых неудачливых людей, Счета, когда мы молоды (например, сломанная рука или незначительная операция и т. д.), Обычно составляют часть тех, когда мы старше (например, за серьезное/хроническое заболевание, сердечный приступ или пересадку органов и т. д.).
Да, моменты " Гаврило Принцип’ случаются не каждый день, и искать их ежедневно смешно. Но не искать их, когда мы знаем, что они могут произойти, - более глупая стратегия. Разве мы не отмечали в январе и снова до войны, что если мы увидим эту войну, то:
·       Цены на энергоносители взлетят: поскольку теперь никто не хочет трогать российскую нефть, США намекают на санкции на российские энергоносители, Brent достигает 115 долларов, а европейский газ подскочил на 55%, а уголь - на 30% за день.
·       Цены на сельскохозяйственные товары взлетят: поскольку пшеница достигает 14-летнего максимума, а другие ключевые ориентиры растут вместе с ней.
·       Доходность облигаций упадет: что было до частичного разворота, и даже глобальный флагман США и Великобритании 2s йо-йо (Йо−йо-это сленг для обозначения глупого и легко манипулируемого человека), как грошовые акции. Несмотря на вчерашнее заявление Пауэлла о том, что «ближайшие последствия для экономики США вторжения в Украину, продолжающейся войны, санкций и грядущих событий остаются весьма неопределенными», о чем Филип Марей более подробно рассказывает здесь, огромная январская потеря рабочих мест в ADP, сменяющаяся огромным приростом рабочих мест после пересмотра, больше находится на радаре ФРС, чем НАТО. Действительно, хотя сейчас они могут работать медленнее из-за войны, риск войны заключается в том, что позже им придется делать больше, несмотря на то, что кривая доходности уже кричит об ошибке политики. И когда это произойдет, вспомните веб-сайт ФРС, показывавшем во время Второй мировой войны, что он “поддерживал военные усилия несколькими способами: он помогал финансировать военные расходы, финансировать наших союзников, эмбарго наших врагов, стабилизировать экономику и планировать возвращение к мирным действиям”.
·       Акции упадут: что у них есть, когда они остаются сосредоточенными на том, что имеет значение (что, конечно, никогда не бывает долго).
·       Российский рубль рухнет и, возможно, увидит, что валютный рынок полностью заморожен, что и происходит, в то время как доллар США превзойдет традиционную безопасную гавань, особенно по отношению к евро. Между тем, с исчезновением России с экономической карты, и поэтому российские нефтедоллары исчезают из глобального цикла промывки точно так же, как растущие цены на сырьевые товары в долларах США означают, что мировым импортерам нужно больше долларов, чтобы кормить и подпитывать себя, бывший уличный гуру ФРС Золтан Позар утверждает, что санкции США, вероятно, приведут к падению спроса на доллар(!) Да: как только мы найдем альтернативную валюту с массивной потребительской экономикой, основанной на импорте, верховенством закона, ликвидными финансовыми активами, открытым счетом капитала и гегемонистской военной машиной. До тех пор, не так много. Это забавный вызов рынка, когда возможна попытка торговать геополитикой.
·       Как утверждалось много раз ранее, это было бы политическим оправданием, необходимым для более жесткого расправы с криптографией, что мы также слышали вчера от ФРС.
Насколько сложно торговать этой “геополитикой”? Если вы хотите игнорировать все вышесказанное, то по иронии судьбы позвольте одному рынку управлять вашим взглядом на геополитику, а не наоборот: являются ли оборонные акции США вчерашним сигналом или шумом? Но опять же, что такое off-ramp отсюда? Как планировать откат нынешних санкций? О, дорогой – мы вернулись к трудным вопросам для улицы: время снова сказать “Вы не можете торговать геополитикой”!