Западные экономики на грани рецессии из-за эскалации санкций против России

Западные экономики на грани рецессии из-за эскалации санкций против России
ТАЙЛЕР ДЕРДЕН
09 МАРТА 2022
Джон Кемп, старший аналитик рынка Reuters

Лидеры США и Европы теперь сталкиваются с неприятным выбором, решая, как агрессивно использовать экономические санкции в ответ на военное вторжение России в Украину.
Моральный императив состоит в том, чтобы быстро оказать максимальное экономическое давление на Россию, чтобы как можно быстрее прекратить боевые действия в Украине и отразить российские войска. Но экономический императив состоит в том, чтобы защитить бизнес и занятость дома, минимизировать последствия для домохозяйств с низкими доходами и поддерживать поддержку политики санкций.
В середине февраля ведущие политики, похоже, думали, что смогут согласовать эти цели с помощью тщательно контролируемой стратегии эскалации санкций, исключающей торговлю нефтью и газом. Но этот план рухнул в результате медленного прогресса России на поле боя и огромного дипломатического и общественного давления на лидеров США и Европы, чтобы они быстро максимизировали санкции.
Американские и европейские политики должны выбрать между оказанием максимального давления на Россию путем прекращения закупок нефти и газа или более скромным подходом, который предотвратит рецессию.
Показатели рецессии
Еще до вторжения быстрое восстановление экономики после пандемии начало замедляться, рост цен ускорялся, а процентные ставки должны были расти. Сглаживание кривой доходности казначейских облигаций США указывает на повышенную вероятность замедления в середине цикла или рецессии в конце цикла в следующем году.

Вторжение России и санкции, которые последовали за этим, усилили эти тенденции, нарушив цепочки поставок, повысив цены на энергоносители и продовольствие и еще больше сгладив кривую доходности.
Финансовый кризис 2008/2009 годов и пандемия в 2020/2021 годах были шоками спроса, которые можно было компенсировать снижением процентных ставок, покупкой облигаций, снижением налогов и повышением уровня страхования по безработице. Но вторжение и санкции - это шоки со стороны предложения, которые сократили производственные мощности мировой экономики, поэтому они не могут быть компенсированы таким же образом.
Повышение спроса за счет большего количества покупок облигаций, снижения налогов или увеличения государственных расходов просто усугубит разрыв между производством и потреблением и подпитает еще более быструю инфляцию.
Кризис угрожает нарушить глобальную торговлю критически важными сырьевыми материалами и промышленными компонентами, начиная от алюминия, никеля и благородных газов и заканчивая автомобильными деталями, морскими перевозками и сухопутными железнодорожными перевозками.
Но самое большое и непосредственное влияние ощущается в нефти и природном газе, где Россия является одним из ведущих мировых экспортеров, а также в зерне, где Россия и Украина являются основными мировыми поставщиками.
Цены на энергоносители и продовольствие, которые уже росли до вторжения, теперь растут самыми быстрыми темпами за последние 50 лет, в то время как заработная плата растет медленно, оказывая давление на бизнес и финансы домашних хозяйств.
Домохозяйства с низкими доходами в развитых и развивающихся странах пострадают особенно сильно, поскольку они тратят гораздо большую долю своих доходов на продовольствие и топливо и имеют меньше возможностей изменить структуру расходов.
Неконтролируемая эскалация
Ведущие политики США и Европы, похоже, были предупреждены о рисках, угрожая ввести беспрецедентные санкции в попытке сдержать вторжение России. Санкции США и Европы были тщательно разработаны, чтобы исключить торговлю нефтью, газом и другими энергоносителями из эмбарго и разрешить финансовые операции, связанные с энергетикой.
Планирование предполагало, что санкции будут постепенно усиливаться, а меры, направленные на потоки нефти и газа, будут введены в последнюю очередь, если вообще будут введены.
Стратегия контролируемой эскалации была разработана для сдерживания и наказания России при одновременном ограничении затрат для автомобилистов, домашних хозяйств и энергоемких отраслей промышленности в Соединенных Штатах и Европе.
Но обе стороны конфликта, похоже, просчитались в разрешении другой и недооценили, что потребуется для быстрого завершения конфликта.
Для России это означало недооценку своей способности обеспечить быструю победу до того, как санкции погрузят ее экономику в хаос.
Тем временем Соединенные Штаты и Европа, похоже, предполагали, что дополнительные санкции могут сдержать вторжение или быстро остановить его, прежде чем будут ощущаться более широкие экономические последствия. Для Запада результатом стали более широкие санкции, которые могут продлиться дольше, чем ожидалось, увеличивая экономические потрясения.
Ограничение сбоев
Похоже, что политики США и Европы рассчитали, что они могут занять сильную публичную позицию в отношении санкций, позволяя трейдерам нефти и газа продолжать покупать российское топливо. Но большинство трейдеров пришли к выводу, что юридические и репутационные риски слишком велики, и избегают российского экспорта, в результате чего потоки нефти прекращаются. Shell остро ощутила это влияние. Он купил российский сырой груз 4 марта, только чтобы встретить такой общественный резонанс, что 8 марта он извинился и сказал, что немедленно прекратит спотовые закупки.
Сейчас в Соединенных Штатах и в меньшей степени в Европе, которая гораздо больше зависит от России, усиливается политическое давление с целью полного запрета импорта российской нефти и газа.
Возможность того, что Соединенные Штаты и Европа могут инициировать эмбарго, уже привела к росту цен на нефть и газ до уровней, которые будут недоступны для многих домохозяйств и фирм, если они будут поддерживаться в течение длительного периода.
В ответ Россия заявила, что может сократить экспорт нефти и газа, если экономическая война продолжит эскалацию, что вызовет немедленный полномасштабный энергетический кризис.
Соединенные Штаты и Европа не смогут полностью заменить российский экспорт нефти и газа в течение следующих 12 месяцев или поглотить последствия дальнейшего скачка цен, не вступая в рецессию.
Европейские экономики с гораздо большей экономической зависимостью от России особенно подвержены риску спада.
Поэтапные санкции?
Американские и европейские политики могут попытаться объявить, что они будут постепенно сокращать закупки нефти и газа у России в соответствии с фиксированным графиком в течение следующих двух-трех лет. Такое поэтапное сокращение закупок российской нефти и газа каждые шесть месяцев было бы похоже на предыдущие прогрессивные санкции в отношении экспорта нефти из Ирана.
Такой шаг даст больше времени для обеспечения поставок из других стран, включая Саудовскую Аравию, Катар, Иран, Венесуэлу и сланцевую промышленность США в течение 12-36 месяцев. Это также может дать американским и европейским политикам рычаги влияния на переговоры с Россией, одновременно снижая, если не устраняя, немедленное повышательное давление на цены на энергоносители.
Прогрессивные санкции могут оказаться даже более эффективными, если они ограничат экономические последствия в Северной Америке и Европе и сделают их более экономически и политически устойчивыми в среднесрочной перспективе.