Дэвид Стокман о грядущем крахе фондового рынка библейских масштабов

Дэвид Стокман о грядущем крахе фондового рынка библейских масштабов
Дэвид Стокман
09 АПРЕЛЯ 2022


International Man: Нравится нам это или нет, реальность такова, что Федеральная резервная система оказывает огромное влияние на доллар и фондовый рынок.
И прямо сейчас ФРС должна принять срочное и судьбоносное решение.
Она может продолжать печатать триллионы долларов, позволить инфляции взлететь или ужесточить денежно-кредитную политику и наблюдать за крахом фондового рынка.
Другими словами, она может принести в жертву фондовый рынок или доллар.
Дэвид, как вы думаете, что будет делать ФРС и каковы последствия?
Дэвид Стокман: Ну, я думаю, хочет она того или нет, ФРС обрушит фондовый рынок. ФРС нарисовала себя в адском углу, потому что она сделала такой фетиш из своей цели инфляции 2%, особенно с января 2012 года, когда она официально приняла эту количественную цель.
Фактически, большая часть массового печатания денег, которое произошло с 2012 года, когда экономика в значительной степени оправилась от Великой рецессии, была оправдана дефицитом инфляции, что не было правдой, но это было оправданием.
Они пытались повысить инфляцию и поэтому чувствовали, что могут продолжать количественное смягчение по этим огромным ставкам, включая 120 миллиардов долларов в месяц, до недавнего времени. И в результате мы сейчас находимся в мире, в котором инфляция движется к двузначным цифрам.
Я думаю, что у них не будет другого выбора, кроме как нажать на тормоза гораздо сильнее, чем ожидает рынок, гораздо сильнее, чем они хотели бы сделать или, возможно, даже намереваются в данный момент, но выбора нет.
Теперь, когда у вас двузначная инфляция, номер один и второй, вы входите в то, что будет неприятным избирательным сезоном, в котором республиканцы, наконец, увидят надежду на свое спасение в ужасной битве на фронте инфляции, обвиняя демократов и Байдена.
Это означает, что ФРС не будет в состоянии в течение следующих 2, 3, 4 кварталов отступить в битве с инфляцией. Хочет она этого или нет, ей придется повышать процентные ставки гораздо больше, чем ожидается сейчас.
Она начнет QT, количественное ужесточение или истощение своего баланса в размере 9 триллионов долларов быстрее, чем она говорит в данный момент или чего ожидает рынок. Это потому, что она не сможет оправдать или поддержать доверие, когда инфляция работает на уровне ИПЦ почти в 10%.
Так что это новая игра.
Мы не были в таких неизведанных водах долгое время, с 1970-х годов, и даже в 1970-х годах история была совсем другой, чем сегодня. Таким образом, рынок будет бороться с ФРС, которая, оказывается, не является их другом. Она будет снова и снова думать, что худшее позади, покупать провал и зарабатывать много денег, только чтобы разочароваться.
Я указываю на один последний вид аналогии здесь.
Если вы вернетесь к марту 2000 года, когда пузырь доткомов рухнул, NASDAQ достиг пика в 4600, а рынок упал на 30% в течение следующих 15 дней. И после этого дребезжащего падения люди сказали, что все кончено. Худшее произошло, и вы должны купить падение. Вы заработаете много денег.
И в течение следующих двух лет они продолжали покупать падение, но в течение следующих двух лет NASDAQ вырос с 4600 до 3300, вплоть до 800. 80% плюс снижение и все, кто покупал падение, пришли к огромным потерям и боли.
Я думаю, что мы снова пройдем через то же самое.
International Man: Предположим, что ФРС агрессивно повысит ставки в ближайшие месяцы. Каковы шансы, что они капитулируют и изменят курс, как только Уолл-стрит начнет кричать об этом?
Дэвид Стокман: Ну, это то, чего люди ожидают, но я думаю, что на этот раз они не собираются капитулировать быстро и легко. Другими словами, так называемый пут ФРС намного ниже по индексу S&P 500, чем люди могут ожидать или во что быкам Уолл-стрит хотелось бы верить. Они думают, что это может быть 3500 или около того. Я думаю, что это около 2000, потому что у ФРС не будет пространства для маневра.
Даже официальная статистика инфляции зашкаливает. Они занижают истинную инфляцию, когда вы корректируете все уловки, которые они вложили в ИПЦ за последние 20 лет. Но когда инфляция по правительственной статистике составляет 7-10%, у них просто не будет места, чтобы снова запустить печатные станки.
International Man: Учитывая быстро растущий уровень долга — корпоративного, личного и федерального правительства — возможно ли, чтобы ФРС повысила процентные ставки сверх символической суммы?
Дэвид Стокман: Ну, я думаю, вы можете сказать, что это было бы опасно, и да, уровень долга действительно стоит посмотреть.
Если вы возьмете государственный и частный долг сегодня, это 88 триллионов долларов, что составляет 370% ВВП. Это зашкаливает по сравнению с тем, где исторически стояла стабильная экономика. Если вы вернетесь в 1970 год, до того, как Никсон отключил здоровые деньги, соотношение составляло 150%. Другими словами, у нас было около 1,5 триллиона долларов общего долга и ВВП в 1,0 триллион долларов.
Так что теперь у нас было два дополнительных оборота долга, добавленных к экономике за последние 50 лет. Два оборота дополнительного долга составляют сегодня 50 триллионов долларов, обременяя все секторы экономики, домашние хозяйства, нефинансовый бизнес, особенно правительства и даже финансовые учреждения, чем было бы, если бы мы придерживались золотой середины долга 150% к ВВП. Это коэффициент кредитного плеча национальной экономики, который преобладал в течение столетия до 1970 года.
Так что да, существует огромная проблема с этим огромным долговым бременем. Когда ФРС повысит процентные ставки, она чрезвычайно увеличит стоимость переноса и стоимость обслуживания, создавая всевозможные дислокации в домохозяйствах, которым придется платить больше за свои ипотечные кредиты и другие долги.
По мере роста процентных ставок все эти деньги, которые корпорации заимствовали для выкупа акций и выплаты дивидендов, которые не были заработаны, приведут к увеличению процентных расходов и снижению прибыли.
Таким образом, все это будет довольно большим беспорядком, но это не остановит ФРС от использования единственного инструмента, который у нее есть.
У нее есть один инструмент. Это как ремесленник с молотком, и все выглядит как гвоздь. Поэтому, если ФРС хочет чего-то добиться, ей придется ударить по гвоздю.
Таким образом, ФРС придется повысить процентные ставки, а не просто на 2% к концу этого года или на 2,5%. Им придется подняться в диапазон 4-6%, чтобы замедлить экономику и сломать спину инфляции.
Я был рядом, когда Волкер поднял процентные ставки до 20% по ставке овернайт, чтобы, наконец, сломать спину инфляции. Но, конечно, это нанесет большой ущерб экономике. Но я не думаю, что у них есть большой выбор.
Короче говоря, вам будет трудно взять инфляцию под контроль, и последствия этих шагов будут ошеломляющими и историческими с точки зрения их негативного воздействия.
International Man: Учитывая все, о чем мы говорили сегодня, что может сделать средний человек? Что они могут сделать, чтобы защитить себя и получить прибыль от того, что будет дальше?
Дэвид Стокман: Ну, я думаю, что самое главное - держаться подальше от казино.
Рынок облигаций значительно, массово переоценен. В результате цена облигаций резко упадет, и люди будут шокированы тем, сколько можно потерять в якобы безопасном суверенном долге.
Фондовый рынок еще более опасен, и это полностью из-за этих искусственно низких, сверхнизких процентных ставок. Итак, теперь мы начинаем двигаться в царство реальности, скажем, нормальности, поскольку процентные ставки возвращаются. И я думаю, что им еще предстоит пройти долгий путь.
Если вы собираетесь быть на фондовом рынке, будьте на короткой стороне.
Но если у вас нет дискреционного капитала или сбережений, и если у вас нет желудка для того, что будет очень волатильной поездкой, лучшее, что можно сделать, это остаться в наличных деньгах, даже если вы теряете почву под ногами против инфляции. По крайней мере, банковские счета не потеряют принцип. В то время как облигации и акции могут потерять 30%, 40%, 50%, 60% об их ценности в течение следующего года или двух, когда мы пройдем через эту великую коррекцию.
Примечание редактора: ФРС уже накачала огромные искажения в экономику и раздула “пузырь всего”. Следующий раунд печатания денег, вероятно, доведет ситуацию до критической точки.