Понемножку обо всем
237,891
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 18 сен 2022 20:03:20 |
Простые факты об акциях и долгах
новая дискуссия Статья 108
Простые факты об акциях и долгах
2022-09-16
Карл Деннингер
Нет, рынок еще далеко не достиг "точки покупки" или "дна".
На самом деле его цена, вероятно, завышена на 50% от сегодняшних цен - даже с учетом демпинга до сих пор.
И вот почему.
Взгляните на этот график.
Корпорации в основном никогда не выплачивают долги; они всегда пролонгируют их.Примерно с 1980 года стоимость денег всегда была дешевле, поэтому каждый раз, когда наступает срок погашения облигации и ее нужно пролонгировать, сумма денег, которую вы должны заплатить в виде процентов по новой облигации, меньше.
Это, в свою очередь, означает, что сумма, которую корпорация выплачивает в виде процентов, снижается, а это означает, что "E", или прибыль, увеличивается.
Но - этот цикл предполагает, что ставки никогда не будут расти. То есть, в худшем случае движение вниз прекратится, но никогда не пойдет другим путем.
Почему?
Потому что, если это произойдет (а это так и было в течение последних шести месяцев или около того), то каждый раз, когда срок погашения вашей облигации наступает сейчас, вам нужно платить больше процентов по новой облигации, которая заменяет старую, и это снижает "E".
"Е" - это просто то, что осталось от того, что вы получаете после оплаты расходов, конечно, и если у вас есть непогашенные проценты по долгам, это один из ваших расходов.
Люди говорят, что ФРС "не может" повышать ставки. Что ж, так оно и есть. И что еще хуже, TNX, 10-летние казначейские облигации, преодолели диапазон и, вероятно, приблизились к 5%, что означает, что корпоративные облигации "AAA" должны иметь купон где-то между 5,5-6%, потому что независимо от того, насколько хорош этот кредит, он уступает Казначейству США.
Когда лучшие кредиты перейдут в следующий раз, что произойдет в течение следующих нескольких-десяти лет, они заплатят те 6%, которые они платили 2 или 3%! Единственный другой вариант - полностью погасить облигацию, что означает увеличение номинальной стоимости наличными.
Возьмем фирму, которая считается очень хорошо управляемой - Berkshire. У них непогашенный долг в размере 119 миллиардов долларов, и они, безусловно, являются кредитом AAA. Давайте предположим, что 119 миллиардов долларов в настоящее время имеют 2%-ный купон, то есть процентные расходы в размере 2,38 миллиарда долларов в год. Чистая прибыль фирмы составляет 11,7 миллиарда долларов, так что же произойдет, если стоимость обслуживания этого долга удвоится (скажем, гораздо меньше утроится)?
Это 20% от прибыли; если стоимость утроится, это огромные 40%.
Как вам "текущие" 58 годовых или даже так называемый "прогноз на будущее" (обычно называемый предположением), если прибыль упадет почти вдвое?
Да, я так и думал.
О, и это игнорирует затраты на ввод, что, конечно, невозможно.
В качестве другого примера посмотрите на FedEx, которая сообщила вчера вечером. Выручка в основном оправдала ожидания, но прибыль на акцию упала на треть. Откуда это взялось? Затраты, очевидно. И, я мог бы добавить, текущие расходы, то есть резкий рост процентных расходов по непогашенному долгу, пока не проявляются в каких-либо существенных размерах, но они наверняка проявятся в ближайшие кварталы и годы; это неизбежно для любого, у кого есть непогашенные бумаги.
PS: Учитывая качество управленческого и операционного опыта Berkshire, то, что вы найдете в большинстве других фирм, хуже - и не на много хуже. Пристегнитесь.
2022-09-16
Карл Деннингер
Нет, рынок еще далеко не достиг "точки покупки" или "дна".
На самом деле его цена, вероятно, завышена на 50% от сегодняшних цен - даже с учетом демпинга до сих пор.
И вот почему.
Взгляните на этот график.
Корпорации в основном никогда не выплачивают долги; они всегда пролонгируют их.Примерно с 1980 года стоимость денег всегда была дешевле, поэтому каждый раз, когда наступает срок погашения облигации и ее нужно пролонгировать, сумма денег, которую вы должны заплатить в виде процентов по новой облигации, меньше.
Это, в свою очередь, означает, что сумма, которую корпорация выплачивает в виде процентов, снижается, а это означает, что "E", или прибыль, увеличивается.
Но - этот цикл предполагает, что ставки никогда не будут расти. То есть, в худшем случае движение вниз прекратится, но никогда не пойдет другим путем.
Почему?
Потому что, если это произойдет (а это так и было в течение последних шести месяцев или около того), то каждый раз, когда срок погашения вашей облигации наступает сейчас, вам нужно платить больше процентов по новой облигации, которая заменяет старую, и это снижает "E".
"Е" - это просто то, что осталось от того, что вы получаете после оплаты расходов, конечно, и если у вас есть непогашенные проценты по долгам, это один из ваших расходов.
Люди говорят, что ФРС "не может" повышать ставки. Что ж, так оно и есть. И что еще хуже, TNX, 10-летние казначейские облигации, преодолели диапазон и, вероятно, приблизились к 5%, что означает, что корпоративные облигации "AAA" должны иметь купон где-то между 5,5-6%, потому что независимо от того, насколько хорош этот кредит, он уступает Казначейству США.
Когда лучшие кредиты перейдут в следующий раз, что произойдет в течение следующих нескольких-десяти лет, они заплатят те 6%, которые они платили 2 или 3%! Единственный другой вариант - полностью погасить облигацию, что означает увеличение номинальной стоимости наличными.
Возьмем фирму, которая считается очень хорошо управляемой - Berkshire. У них непогашенный долг в размере 119 миллиардов долларов, и они, безусловно, являются кредитом AAA. Давайте предположим, что 119 миллиардов долларов в настоящее время имеют 2%-ный купон, то есть процентные расходы в размере 2,38 миллиарда долларов в год. Чистая прибыль фирмы составляет 11,7 миллиарда долларов, так что же произойдет, если стоимость обслуживания этого долга удвоится (скажем, гораздо меньше утроится)?
Это 20% от прибыли; если стоимость утроится, это огромные 40%.
Как вам "текущие" 58 годовых или даже так называемый "прогноз на будущее" (обычно называемый предположением), если прибыль упадет почти вдвое?
Да, я так и думал.
О, и это игнорирует затраты на ввод, что, конечно, невозможно.
В качестве другого примера посмотрите на FedEx, которая сообщила вчера вечером. Выручка в основном оправдала ожидания, но прибыль на акцию упала на треть. Откуда это взялось? Затраты, очевидно. И, я мог бы добавить, текущие расходы, то есть резкий рост процентных расходов по непогашенному долгу, пока не проявляются в каких-либо существенных размерах, но они наверняка проявятся в ближайшие кварталы и годы; это неизбежно для любого, у кого есть непогашенные бумаги.
PS: Учитывая качество управленческого и операционного опыта Berkshire, то, что вы найдете в большинстве других фирм, хуже - и не на много хуже. Пристегнитесь.
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!