Япония

Банк Японии – это второй центральный банк после Банка Англии, который бесстыдно капитулировал, делая вид, что все под контролем. При этом Банк Японии показал направление действий – «в любой непонятной ситуации начинай лупить QE во все стороны».

Собственно, это и ожидалось, это и обсуждалось последние 10 месяцев. Вся их нарочитая жесткость в вопросе непримиримой борьбы с инфляцией является блефом, временным помутнением. Это, как говорится, до первого срыва. Как только кто нибудь крупный зашатается, а он точно зашатается, то все планы по ужесточению будут выброшены в мусорное ведро.

Но с Японией сложнее. Долги в высшей степени концентрированы среди резидентов –не получилось размазать риски по системе тонким слоем, как это делают США. С одной стороны – это плюс, т.к. система более централизована и подконтрольна, а с другой стороны минус из-за дефицита источников фондирования.

Распределенная финансовая система, как в США позволяет сбрасывать избыточное напряжение, энтропию во вне. Это позволяло США на протяжении десятилетий неплохо функционировать, т.к. избыточная эмиссия, как и инфляция распределялась по миру. В Японии напряжение концентрируется внутри.

Рынка госдолга Японии, по сути, нет. Есть рынок Банка Японии и подконтрольные Центробанку коммерческие японские банки и пенсионные фонды. Проблема в том, что деньги остались только у Центробанка.

Когда внутри финансовой системы деньги закончились, то скупать долги, как оглашенный начал Банк Японии так разогнавшись, что скупил свыше половины от всего государственного долга. Это понесло катастрофические последствия не только на ценообразование активов, но на и структуру рынка, который стал вырожденным и крайне зависимым от сверхнизких ставок.

Любое движение ставок выше средневзвешенного узкого около нулевого диапазона – это беспрецедентный шок в системе. Вот именно поэтому Банк Японии и не двигал ставку до сих пор, т.к. это дестабилизирует финансовую систему, утратившую способностью самостоятельно переваривать дисбалансы.

//Spydell