Тред №87330

Немного размышлений об инфляции в России

http://mannumber5.li…/1355.html

В интервью Вестям министр финансов РФ Кудрин дал прогноз по инфляции в России в 2009 году в размере 13-14%, объясняя эти цифры двумя факторами, а именно:
1. Девальвацией рубля к основным валютам импорта, из-за чего импортные товары подорожают и потянут за собой все остальные;
2. Вливаниями в экономику рублевой денежной массы за счет кредитных линий ЦБРФ и покрытия прогнозируемого дефицита бюджета за счет Резервного фонда.

В ближайшие две недели министр обещал обнародовать новые параметры бюджета на 2009 год исходя из среднегодовых цен на нефть в 41 долл./бар. Ранее мелькали разные цифры дефицита. Кудрин говорил о 5% дефицита от ВВП, Дворкович о 8%, и даже не исключал 10% дефицита от ВВП.

Напомним параметры бюджета до пересчета, исходя из среднегодовых цен на нефть 95 долл./барр.

Общий объем доходов 10 927 137 733,0 тыс. руб. из них нефтегазовых 4 692 509 635,0 тыс. руб.,
общий объем расходов 9 024 654 998,3 тыс. руб, ВВП в размере 51 475,0 млрд. рублей и максимальный уровень инфляции - 8,5 процента (декабрь 2009 года к декабрю 2008 года)

По словам Кудрина доходы бюджета после пересчета ориентировочно составят 6,5 трлн. руб. То есть дефицит составит 2,5 - 3 трлн. руб. 1% от дефицита (порядка 500 млрд. руб.) предполагается финансировать заимствованиями на рынке, остальное покрывать из Резервного фонда. Получается, что Резервный фонд должен похудеть на 2-2,5 трлн. руб.
Эти деньги попадут в экономику, увеличивая денежную массу и ,соответственно, инфляцию.
Хотя 11 трлн. доходов старого бюджета против 6,5 трлн. нового минфин почему-то не смущали, и в бюджет заложили инфляцию 8,5%.

2,5 трлн. - это много или мало?
2,5 трлн. руб. - это почти 20% от денежной массы М2
(Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций, финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации.)

Это конечно внушительная сумма, однако давайте вспомним, что в 2008 году отток капитала из России составил порядка 130 млрд. долл. - то есть порядка 3,5 трлн. руб. было изъято из экономики. Причем изъято очень резко - в октябре отток составил 50 млрд. долл., из-за чего случился банковский кризис и банковская система чуть не встала, потеряв практически всю рублевую ликвидность. Но это еще не все. 140 млрд. долл. предстоит выплатить по обязательствам наших резидентов в 2009 году. По нынешнему курсу это порядка 4,8 трлн. руб. А особого притока капитала из-за рубежа в 2009 году не ожидается. Поэтому сомнительно, что 2,5 трлн. руб. из Резервного фонда могут оказать существенное влияние на инфляцию.

Теперь об инфляции из-за дорожающего импорта. Рубль обесценился на 33%. Импортные товары в обороте розничной торговли на конец 2007 года составляли чуть меньше 50% (за 2008 данных пока нет). Продовольственные товары в обороте составляют 45% , доля импорта в обороте продовольственных товаров порядка 35% или порядка 16% во всем обороте розничной торговли.
Наибольший вклад в инфляцию вносят именно продовольственные товары.
45,7% в 2007 году и 46,4% в 2008 (таблица 6)

В нынешних условиях, когда рост зарплат остановился, растет безработица, импорт дорожает - неминуемо падение потребительского спроса и импортозамещение. Инфляция на потребительском рынке конечно ожидаема, но насколько она будет высокой зависит от факторов, которые на нее будут влиять в течение года.


Какие это факторы?

1. Денежная масса.

Рост денежной массы является одним из факторов, влияющих на инфляцию. В России последние годы наблюдался рост денежного агрегата М2 по 50% в год, несмотря на то, что часть притока рублевой ликвидности стерилизовалась минфином в Стабфонде. Связано это было с притоком внешнего капитала и положительным внешнеторговым сальдо за счет высоких цен на нефть. Из-за повышения кредитных рейтингов России росла доступность кредитов за рубежом для наших банков и корпораций. В 2008, в связи с известными событиями, ситуация резко изменилась. За весь 2008 год денежная масса выросла всего на 1,67%. По сравнению с приростом в 47,54% в 2007. Падение темпов впечатляющее. Более того, виден устойчивый тренд на снижение вкупе с жесткой кредитно-денежной политикой, проводимой ЦБРФ (по агрегату М2 за январь 2009 года данных пока нет).


2. Заработная плата.

Рост номинальной заработной платы в России с 2003 года составлял в среднем по 26% в год, тогда, как промышленное производство в последние годы росло примерно по 5% в год. Соответственно, избыточный потребительский спрос стимулировал импорт и повышение цен. Прибавим к этому расцвет потребительского кредитования в последнее время. Сейчас ситуация изменилась на диаметрально противоположную. Рост заработной платы остановился. Растет безработица. Потребительское кредитование сходит на нет. Совокупность этих факторов окажет сильное влияние на покупательную способность населения.

Кроме того, между инфляцией и занятостью существует обратная связь. Эту зависимость в 1958 г. определил английский экономист А. Филлипс. В соответствии с его концепцией, инфляция в определенный промежуток времени снижает безработицу. В условиях приближения к экономическому потенциалу возникает известная альтернатива между ростом занятости, с одной стороны, и ростом инфляции - с другой. Увеличение занятости и снижение безработицы сопровождается ростом инфляции спроса, так как в экономике постоянно уменьшается объем неиспользованных ресурсов и расширять производство приходится за счет переманивания сотрудников от одной фирмы к другой путем повышения ставок заработной платы. Снижение уровня инфляции спроса может быть достигнуто только путем ограничения занятости и увеличения безработицы. Эта концепция справедлива только для краткосрочного периода, в долгосрочном все экономические субъекты меняют свои инфляционные ожидания, зарплаты растут до уровня инфляции, соответственно, растут издержки, снижается производство и в результате экономика возвращается к первоначальному уровню выпуска и занятости при более высокой инфляции.






3.Издержки производителей.

В последние годы эти издержки росли за счет описанного выше роста заработной платы, а также роста цен на топливо и услуги естественных монополий. Причем эти издержки плюсуются в стоимость продукта на каждой стадии его переработки внутри экономики. Чем больше стадий переработки проходит продукция внутри экономики, тем выше мультипликативный эффект прироста общих издержек производства конечного продукта от роста зарплат, стоимости топлива и тарифов естественных монополий.
Соответственно, если темпы роста этих издержек выше темпов роста производительности, конечная продукция становится все менее конкурентоспособной по сравнению с импортной. Что мы и наблюдали в последнее время. А чем меньше прибыли отечественных производителей, тем меньше средств они могут инвестировать в модернизацию производства для повышения производительности. Это самый опасный фактор инфляции, потому что закономерным итогом этой тенденции является стагнация и затем падение производства на фоне инфляции - стагфляция, наблюдаемая в России в 90х. По этой же причине в последние годы наблюдалась стагнация по отдельным секторам обрабатывающих производств (например, текстильное и швейное производство).
Действия правительства и кризис внесли коррективы в эту тенденцию. На фоне девальвации рубля и повышения таможенных пошлин производители могут вздохнуть свободнее и увеличить нормы прибыли. Кроме того, на фоне падения нефтяных цен падают цены на топливо, также падают темпы роста тарифов естественных монополий (РЖД и Газпром).
В январе Росстат зафиксировал падение индекса цен производителей на 2,7%

4. Инфляция ожиданий

Это темпы роста цен, которые ожидаются большинством экономических субъектов, и закладываются в контракты и неформальные соглашения (например, повышение цен "по привычке", потому что всегда растут). В России никогда не было стабильных темпов инфляции (как, например, в США 3% в год), поэтому данный фактор хотя и имел место, в контрактах и соглашениях к конкретным цифрам в России, как правило, не привязываются. Есть общий тренд на повышение, но в основном инфляцию ожиданий регулирует баланс спроса и предложения.




Резюмируя вышесказанное, отмечу - для того, чтобы получить 13-14% инфляции в 2009 году, Правительству РФ и Центральному банку надо будет очень постараться в работе за печатным станком. Гораздо более вероятен уровень инфляции в пределах 7-10%, хотя не исключено падение вдвое по сравнению с 2008 годом.

Однако, борьба с инфляцией сама по себе не самоцель. Умеренный инфляционный фон (до 10%) способствует экономическому росту и не подрывает доверие к деньгам. Связано это с тем, что заработная плата более инертна по сравнению с ценами на продукцию. И работодатели охотнее идут на рост, чем на снижение заработных плат, так как снижение чревато ростом напряженности в отношениях работников и работодателей. К тому же при растущих ценах проще найти сбыт своей продукции. Таким образом умеренный инфляционный фон дает возможность фирмам наращивать объемы производства с минимальными рисками. (Что подтверждается и статистикой, при нулевой инфляции или дефляции растет безработица и падает производство.)

Поэтому сейчас основная задача правительства - не борьба с инфляцией. Напротив, придется переламывать депрессивный дефляционный тренд стимулированием деловой активности за счет увеличения госзакупок и снижения налогов.