Понемножку обо всем
238,672
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 22 авг 2021 10:48:11 |
Долговая ловушка доллара часть 2
новая дискуссия Статья 203
На Рисунке 3 показан недавний уровень кредитного плеча инвесторов, который в конце июля составлял 844 млрд долларов, что представляет собой первоначальные требования о внесении маржи, которые произойдут в период рыночного спада.
Еще один аспект нынешней ситуации связан с использованием заемных средств для выпуска долговых обязательств вне банковской системы за счет увеличения банковских депозитов. На рисунке 4 ниже показана сумма облигаций и банковского кредита. С учетом банковского кредита, общий долг в долларах США вскоре превысит 100 триллионов долларов, если этого еще не произошло.
Долг не является проблемой, пока он продуктивен и в целом увеличивается стабильными темпами. Сегодня это неверно. Долги частного сектора все чаще используются для недолговечного потребления и поддержки корпораций-зомби и их неэффективных инвестиций. Государственный долг стремительно растет на фоне возрастающей государственной социальной ответственности и дешевой стоимости займов для самообслуживания. Прогноз уровня долга в будущем вряд ли приведет к снижению темпов его роста, а дальнейшее ускорение представляется более вероятным. И это только балансовые данные.
Теневой банкинг
Банковская и долговая статистика исключает теневой банкинг, включая, но не ограничиваясь ими, небанковское ипотечное кредитование, кредитование с использованием заемных средств, студенческое кредитование и некоторое потребительское кредитование (согласно Джейми Даймону в его ежегодном письме акционерам JPMorgan Chase за 2019 год), для которого нет надежных оценок. В СМИ была предложена цифра в 52 триллиона долларов в 2018 году. [i i]
Под теневым банкингом понимаются финансовые предприятия, которые не регулируются как обычные банки и которые создают или действуют в качестве посредников при кредитовании, например, кредиторы до зарплаты, хедж-фонды, страховые компании, управляющие активами, поставщики кредитных карт, платежные системы, ипотека. обслуживающие компании и даже аукционисты, выдающие ссуды состоятельным клиентам. [iii] Совсем недавно мы можем добавить стейблкоины. Неясно, в какой степени теневой банкинг финансируется организациями, действующими в качестве агентов регулируемых банков и организаторов секьюритизации, таких как создание и финансирование ценных бумаг с ипотечным покрытием. Но кажется вероятным, что значительные объемы теневого финансирования происходят из дополнительных кредитов к кредитам, зарегистрированным в лицензированных банках. Наглядной иллюстрацией может служить эмитент стейблкоина Tether, баланс которого аналогичен балансу центрального банка, с активами на одной стороне и токенами валюты стейблкоина, номинально привязанными к доллару, будучи эквивалентом долларовых активов в качестве обязательств. с другой.
Совет по финансовой стабильности (подразделение Банка международных расчетов) теперь использует термин «небанковское финансовое посредничество» как заменитель теневого банкинга. Последняя оценка СФС, возможно, наиболее актуальной категории, других финансовых учреждений (OFI), в США, по оценке СФС, имела активы в размере 30 триллионов долларов в 2018 году. Мы можем разумно добавить это к 100 триллионам долларов в обращении в валюте и долговые обязательства, отраженные на Рисунке 4, без учета дальнейшего роста за последние несколько лет.
В качестве сноски стоит отметить, что финансовый рычаг в некоторых категориях OFI может быть чрезмерным, создавая дополнительный неучтенный системный риск для финансовой системы. И в своем письме акционерам JPMorgan Chase, упомянутому выше, Даймон указал, что, когда начнется следующий спад:
«Банки будут ограничены - как психологически, так и новыми правилами - от свободного кредитования на рынке, как это делали многие из нас в 2008 и 2009 годах. Новые правила означают, что банкам придется сохранять ликвидность в период спада, быть готовыми к воздействиям еще более жестких стресс-тестов и держать больше капитала…. В следующем финансовом кризисе JPMorgan Chase просто не сможет предпринять некоторые из действий, которые мы предприняли в 2008 году ...
Вызывает тревогу то, что зависимость ФРС от коммерческих банков, объединившихся для предотвращения финансового кризиса, разоряющего финансовые и нефинансовые предприятия, как это было достигнуто после краха Lehman, не будет доступна центральным банкам сегодня из-за ужесточения регулирования. Чтобы проиллюстрировать эту мысль, Даймон может добавить сегодня, что положения Базеля 3 по активам, взвешенным по риску, которые должны применяться с 2023 года, потребуют от банков еще большего увеличения собственного капитала; или, в качестве альтернативы, уменьшить свои балансовые риски.
Таким образом, количественная оценка теневого банкинга в контексте дополнительного долга и валюты к официально зарегистрированным - все равно что пытаться прибить желе к стене. Но нет сомнений в том, что эта цифра значительна и помимо официальной банковской системы в секторе существуют системные риски. И даже при консервативном предположении, в США это на 50% больше, чем регулируемая банковская деятельность.
Неизбежность роста процентных ставок
Последствия для покупательной способности ускорения темпов инфляции кредита и валюты проявляются в росте цен на сырьевые товары, росте производственных затрат и самих потребительских цен. Официальный индекс потребительских цен в США за последний год вырос на 5,4%, и, несмотря на горячие надежды членов ФРС, нет никаких признаков снижения. Shadowstats считает истинное увеличение на 13,4%. [я в]
По правде говоря, изменение общего уровня цен невозможно рассчитать, поскольку это не более чем концепция. Но мы можем сказать, что покупательная способность доллара, вероятно, падает более быстрыми темпами, чем 10% в годовом исчислении, и, учитывая продолжающуюся инфляцию кредита, вряд ли она стабилизируется в обозримом будущем. Если ФРС не сможет поднять процентные ставки в достаточной степени, чтобы остановить это, скорость падения доллара с точки зрения его покупательной способности, вероятно, ускорится. Короче говоря, процентные ставки обязательно вырастут на более чем незначительную величину.
Вместо того чтобы признать эту реальность, ФРС отклоняет рост цен, заявляя, что он вызван временными факторами. Кроме того, теперь есть признаки того, что экономика США и других стран либо останавливается, либо замедляется после первоначального скачка, что побуждает центральные банки надеяться, что давление на дальнейший рост цен ослабнет. Но при рассмотрении это аргумент, который не выдерживает никакой критики.
За ошибкой стоит вера в то, что рост цен в основном вызван растущим спросом и что общий спрос был временно повышен за счет прекращения блокировки коронавируса во время перебоев в поставках. Но есть неудобная правда. Возможно, помимо некоторых краткосрочных эффектов противодействия тенденции, не было зафиксировано случаев значительного обесценивания денежной массы, которое не привело бы к значительному повышению цен, особенно на предметы первой необходимости, такие как продукты питания и энергоносители, в то время как в то же время экономическая активность вступает в значительный спад. Причина проста: обесценивание валюты передает богатство и, следовательно, покупательную способность в реальном выражении от пользователей к эмитенту, обедняя первое и принося пользу второму. Все, у кого есть зарплата и сбережения, страдают от снижения их реальной стоимости, в то время как государство и первые получатели недавно выпущенной валюты получают выгоду.
Следовательно, из-за падения покупательной способности валюты на фоне инфляции ее количества мы либо увидим дальнейшее существенное падение покупательной способности доллара, полностью отражающее его размывание, либо мы увидим рост процентных ставок, который может или не может быть достаточным, чтобы побудить держателей не избавляться от валюты немедленно. Группа, которая, скорее всего, сначала сбросит доллар, - это иностранные держатели, которые в настоящее время владеют долларовыми депозитами и финансовыми активами на общую сумму более 30 триллионов долларов. Но проблема иностранцев в том, что, когда все фиатные валюты привязаны к доллару в качестве их резервной валюты, нет альтернативы более надежной в обмене. Следовательно, потеря покупательной способности всех валют отразится на товарных ценах и ценах всего остального.
Руководствуясь неокейнсианскими убеждениями, центральные банки будут находиться в противоречии между поддержанием мягкой денежно-кредитной политики для поддержки экономической активности и повышением процентных ставок для борьбы с ростом цен путем поддержки своих валют. История подобных случаев говорит нам о том, что они, скорее всего, сделают ошибку в пользу подавления процентных ставок и даже поддержки контроля над ценами, вместо того, чтобы в достаточной степени повысить процентные ставки. Это не потому, что денежные власти обязательно верят в эти меры - просто они не видят альтернативы.
Неизбежно наступит момент, когда органы денежно-кредитного регулирования потеряют контроль над процентными ставками, а если к тому времени этого еще не произошло, контроль над самими рынками. Тогда им будет все труднее финансировать дефицит государственного бюджета. И с учетом перспектив еще более высоких цен, несмотря на контроль цен (если он будет введен), давление со стороны снижения стоимости финансовых активов будет подавлять все попытки властей их поддержать. Нет сомнений в том, что облигации и акции находятся в пузыре, который положит конец всем пузырям, с нулевыми и во многих случаях отрицательными процентными ставками. Никогда еще в финансовой истории не лопнул пузырь на таких завышенных оценках.
Возвращаясь к доллару, если оценка Shadowstats по инфляции цен на уровне более 13% верна, то признание истинной потери покупательной способности доллара во внутренней экономике будет заключаться в том, что все финансовые активы также имеют ужасно неправильную оценку. Тогда участники рынка осознают истинное состояние государственных финансов. В Америке чистая процентная ставка вырастет с оценки CBO в 331 млрд долларов до почти триллиона, а затем до двух в следующем году из-за относительно краткосрочного профиля среднего срока погашения долга США.
Прекращение количественного смягчения будет невозможно
Как будто чтобы проиллюстрировать путаницу на Уолл-стрит и в FOMC, говорят о введении сокращения количественного смягчения в четвертом квартале этого года или в начале 2022 года. Уровень переоценки объясняется ежемесячным вливанием $ 120 млрд в QE в пенсионные фонды и страховые компании в обмен на долги правительства и агентств. Они вкладывают деньги в более рискованные облигации и акции. Любая попытка ФРС отговорить их от этой ежемесячной инъекции приведет к падению рынков, чего власти стремились избежать. Вывод может быть только один: либо члены FOMC не понимают истинной цели количественного смягчения (что маловероятно), либо блефуют.
Более реалистично, когда прогноз по процентным ставкам проясняется и становится таким, где риск значительного увеличения, ФРС может быть вынуждена существенно увеличить количественное смягчение, чтобы поддержать акции и обеспечить сдерживаемую доходность облигаций.
Судьбы финансовых активов и фиатных валют неразрывно связаны
В этой статье мы увидели, что вся валюта является результатом кредитной экспансии либо центрального банка, либо банковской системы. И к последнему мы должны добавить теневые банки, которые аналогичным образом создают кредиты с соответствующими правами на депозиты. Мы сосредоточились на долларе, потому что это резервная валюта. Но все другие валюты имеют те же характеристики фиатных денег, и ни одна из них не имеет надежной денежной альтернативы, лежащей в их основе, или доступной для общественности в виде золотой монеты.
Мы отметили, что финансовые активы обязаны своей текущей оценкой нулевой или даже отрицательной ставке, и что цены дополнительно поддерживаются QE, которое в США составляет 120 миллиардов долларов в месяц с марта 2020 года, что составляет почти два триллиона долларов. Программы количественного смягчения, особенно японские, но именно США имеют значение, потому что глобальные рынки капитала ориентируются на рынки США.
Вскоре на каком-то этапе из-за неизбежного повышения процентных ставок и / или дальнейшего ускорения снижения покупательной способности доллара стоимость финансовых активов неизбежно столкнется с резким падением. Единственная тема, которую мы не исследовали, - это взаимосвязь между падением стоимости активов и их влиянием на фиатную валюту.
На начальных стадиях лопающегося рыночного пузыря возникает потребность в наличных деньгах. Инвесторы будут пытаться спасти то, что они могут, продавая, и мы можем быть уверены, что кредиторы, предоставляющие маржинальные кредиты, будут привлекать их и вызывать дальнейшие продажи. Поэтому мы можем ожидать, что валюта останется стабильной, возможно, немного вырастет на иностранных биржах (в зависимости от степени противодействия иностранной ликвидации), в то время как доходность облигаций начнет расти, а цены на акции упадут.
Затем мы входим во вторую фазу, когда банки начинают более широко запрашивать ссуды, потому что стоимость залога упала, а ссуды, не связанные с рыночными спекуляциями, больше не имеют обеспечения. Активы и пассивы банковских балансов будут сокращаться за счет списания неработающих ссуд и успешного погашения ссуд. Долларовая задолженность, составляющая, по нашей оценке, около 130 триллионов долларов, окажется под угрозой для всех держателей это, и их потери будут существенными. А для тех, у кого есть долговые обязательства, которые слишком долго привыкли к очень низкой, подавленной доходности облигаций, их экономические расчеты будут серьезно подорваны.
В ответ центральные банки могут только быстро увеличить свои балансы, чтобы компенсировать убытки коммерческих банков, наводнив финансовую систему дополнительными депозитами для поддержки банковских резервов. Потребуется много триллионов долларов, чтобы стабилизировать колеблющуюся гору долга в 130 триллионов долларов и соответствующий кредит, и аналогичная задача для центральных банков, управляющих всеми другими основными валютами, - остановить крах глобальной банковской системы. Падение покупательной способности всех валют затем возобновится с удвоенной силой, потому что попытки остановить обращение банковских кредитов и депозитов в черную дыру разрушения валюты могут только ускориться.
[i] По данным МВФ, сумма долга частного сектора и домохозяйств США
[i i] См.https://www.cnbc.com/2019/04/11/shadow-banking-is-now-a-52-trillion-industry-and-posing-risks.html
[i ii] См. www.newrepublic.com/ article / 157455 / shadow-banks-back-still-big-fail
[i v] См. http://www.shadowstats.com/ и прокрутите вниз до инфляции ИПЦ (11 августа).
Еще один аспект нынешней ситуации связан с использованием заемных средств для выпуска долговых обязательств вне банковской системы за счет увеличения банковских депозитов. На рисунке 4 ниже показана сумма облигаций и банковского кредита. С учетом банковского кредита, общий долг в долларах США вскоре превысит 100 триллионов долларов, если этого еще не произошло.
Долг не является проблемой, пока он продуктивен и в целом увеличивается стабильными темпами. Сегодня это неверно. Долги частного сектора все чаще используются для недолговечного потребления и поддержки корпораций-зомби и их неэффективных инвестиций. Государственный долг стремительно растет на фоне возрастающей государственной социальной ответственности и дешевой стоимости займов для самообслуживания. Прогноз уровня долга в будущем вряд ли приведет к снижению темпов его роста, а дальнейшее ускорение представляется более вероятным. И это только балансовые данные.
Теневой банкинг
Банковская и долговая статистика исключает теневой банкинг, включая, но не ограничиваясь ими, небанковское ипотечное кредитование, кредитование с использованием заемных средств, студенческое кредитование и некоторое потребительское кредитование (согласно Джейми Даймону в его ежегодном письме акционерам JPMorgan Chase за 2019 год), для которого нет надежных оценок. В СМИ была предложена цифра в 52 триллиона долларов в 2018 году. [i i]
Под теневым банкингом понимаются финансовые предприятия, которые не регулируются как обычные банки и которые создают или действуют в качестве посредников при кредитовании, например, кредиторы до зарплаты, хедж-фонды, страховые компании, управляющие активами, поставщики кредитных карт, платежные системы, ипотека. обслуживающие компании и даже аукционисты, выдающие ссуды состоятельным клиентам. [iii] Совсем недавно мы можем добавить стейблкоины. Неясно, в какой степени теневой банкинг финансируется организациями, действующими в качестве агентов регулируемых банков и организаторов секьюритизации, таких как создание и финансирование ценных бумаг с ипотечным покрытием. Но кажется вероятным, что значительные объемы теневого финансирования происходят из дополнительных кредитов к кредитам, зарегистрированным в лицензированных банках. Наглядной иллюстрацией может служить эмитент стейблкоина Tether, баланс которого аналогичен балансу центрального банка, с активами на одной стороне и токенами валюты стейблкоина, номинально привязанными к доллару, будучи эквивалентом долларовых активов в качестве обязательств. с другой.
Совет по финансовой стабильности (подразделение Банка международных расчетов) теперь использует термин «небанковское финансовое посредничество» как заменитель теневого банкинга. Последняя оценка СФС, возможно, наиболее актуальной категории, других финансовых учреждений (OFI), в США, по оценке СФС, имела активы в размере 30 триллионов долларов в 2018 году. Мы можем разумно добавить это к 100 триллионам долларов в обращении в валюте и долговые обязательства, отраженные на Рисунке 4, без учета дальнейшего роста за последние несколько лет.
В качестве сноски стоит отметить, что финансовый рычаг в некоторых категориях OFI может быть чрезмерным, создавая дополнительный неучтенный системный риск для финансовой системы. И в своем письме акционерам JPMorgan Chase, упомянутому выше, Даймон указал, что, когда начнется следующий спад:
«Банки будут ограничены - как психологически, так и новыми правилами - от свободного кредитования на рынке, как это делали многие из нас в 2008 и 2009 годах. Новые правила означают, что банкам придется сохранять ликвидность в период спада, быть готовыми к воздействиям еще более жестких стресс-тестов и держать больше капитала…. В следующем финансовом кризисе JPMorgan Chase просто не сможет предпринять некоторые из действий, которые мы предприняли в 2008 году ...
Вызывает тревогу то, что зависимость ФРС от коммерческих банков, объединившихся для предотвращения финансового кризиса, разоряющего финансовые и нефинансовые предприятия, как это было достигнуто после краха Lehman, не будет доступна центральным банкам сегодня из-за ужесточения регулирования. Чтобы проиллюстрировать эту мысль, Даймон может добавить сегодня, что положения Базеля 3 по активам, взвешенным по риску, которые должны применяться с 2023 года, потребуют от банков еще большего увеличения собственного капитала; или, в качестве альтернативы, уменьшить свои балансовые риски.
Таким образом, количественная оценка теневого банкинга в контексте дополнительного долга и валюты к официально зарегистрированным - все равно что пытаться прибить желе к стене. Но нет сомнений в том, что эта цифра значительна и помимо официальной банковской системы в секторе существуют системные риски. И даже при консервативном предположении, в США это на 50% больше, чем регулируемая банковская деятельность.
Неизбежность роста процентных ставок
Последствия для покупательной способности ускорения темпов инфляции кредита и валюты проявляются в росте цен на сырьевые товары, росте производственных затрат и самих потребительских цен. Официальный индекс потребительских цен в США за последний год вырос на 5,4%, и, несмотря на горячие надежды членов ФРС, нет никаких признаков снижения. Shadowstats считает истинное увеличение на 13,4%. [я в]
По правде говоря, изменение общего уровня цен невозможно рассчитать, поскольку это не более чем концепция. Но мы можем сказать, что покупательная способность доллара, вероятно, падает более быстрыми темпами, чем 10% в годовом исчислении, и, учитывая продолжающуюся инфляцию кредита, вряд ли она стабилизируется в обозримом будущем. Если ФРС не сможет поднять процентные ставки в достаточной степени, чтобы остановить это, скорость падения доллара с точки зрения его покупательной способности, вероятно, ускорится. Короче говоря, процентные ставки обязательно вырастут на более чем незначительную величину.
Вместо того чтобы признать эту реальность, ФРС отклоняет рост цен, заявляя, что он вызван временными факторами. Кроме того, теперь есть признаки того, что экономика США и других стран либо останавливается, либо замедляется после первоначального скачка, что побуждает центральные банки надеяться, что давление на дальнейший рост цен ослабнет. Но при рассмотрении это аргумент, который не выдерживает никакой критики.
За ошибкой стоит вера в то, что рост цен в основном вызван растущим спросом и что общий спрос был временно повышен за счет прекращения блокировки коронавируса во время перебоев в поставках. Но есть неудобная правда. Возможно, помимо некоторых краткосрочных эффектов противодействия тенденции, не было зафиксировано случаев значительного обесценивания денежной массы, которое не привело бы к значительному повышению цен, особенно на предметы первой необходимости, такие как продукты питания и энергоносители, в то время как в то же время экономическая активность вступает в значительный спад. Причина проста: обесценивание валюты передает богатство и, следовательно, покупательную способность в реальном выражении от пользователей к эмитенту, обедняя первое и принося пользу второму. Все, у кого есть зарплата и сбережения, страдают от снижения их реальной стоимости, в то время как государство и первые получатели недавно выпущенной валюты получают выгоду.
Следовательно, из-за падения покупательной способности валюты на фоне инфляции ее количества мы либо увидим дальнейшее существенное падение покупательной способности доллара, полностью отражающее его размывание, либо мы увидим рост процентных ставок, который может или не может быть достаточным, чтобы побудить держателей не избавляться от валюты немедленно. Группа, которая, скорее всего, сначала сбросит доллар, - это иностранные держатели, которые в настоящее время владеют долларовыми депозитами и финансовыми активами на общую сумму более 30 триллионов долларов. Но проблема иностранцев в том, что, когда все фиатные валюты привязаны к доллару в качестве их резервной валюты, нет альтернативы более надежной в обмене. Следовательно, потеря покупательной способности всех валют отразится на товарных ценах и ценах всего остального.
Руководствуясь неокейнсианскими убеждениями, центральные банки будут находиться в противоречии между поддержанием мягкой денежно-кредитной политики для поддержки экономической активности и повышением процентных ставок для борьбы с ростом цен путем поддержки своих валют. История подобных случаев говорит нам о том, что они, скорее всего, сделают ошибку в пользу подавления процентных ставок и даже поддержки контроля над ценами, вместо того, чтобы в достаточной степени повысить процентные ставки. Это не потому, что денежные власти обязательно верят в эти меры - просто они не видят альтернативы.
Неизбежно наступит момент, когда органы денежно-кредитного регулирования потеряют контроль над процентными ставками, а если к тому времени этого еще не произошло, контроль над самими рынками. Тогда им будет все труднее финансировать дефицит государственного бюджета. И с учетом перспектив еще более высоких цен, несмотря на контроль цен (если он будет введен), давление со стороны снижения стоимости финансовых активов будет подавлять все попытки властей их поддержать. Нет сомнений в том, что облигации и акции находятся в пузыре, который положит конец всем пузырям, с нулевыми и во многих случаях отрицательными процентными ставками. Никогда еще в финансовой истории не лопнул пузырь на таких завышенных оценках.
Возвращаясь к доллару, если оценка Shadowstats по инфляции цен на уровне более 13% верна, то признание истинной потери покупательной способности доллара во внутренней экономике будет заключаться в том, что все финансовые активы также имеют ужасно неправильную оценку. Тогда участники рынка осознают истинное состояние государственных финансов. В Америке чистая процентная ставка вырастет с оценки CBO в 331 млрд долларов до почти триллиона, а затем до двух в следующем году из-за относительно краткосрочного профиля среднего срока погашения долга США.
Прекращение количественного смягчения будет невозможно
Как будто чтобы проиллюстрировать путаницу на Уолл-стрит и в FOMC, говорят о введении сокращения количественного смягчения в четвертом квартале этого года или в начале 2022 года. Уровень переоценки объясняется ежемесячным вливанием $ 120 млрд в QE в пенсионные фонды и страховые компании в обмен на долги правительства и агентств. Они вкладывают деньги в более рискованные облигации и акции. Любая попытка ФРС отговорить их от этой ежемесячной инъекции приведет к падению рынков, чего власти стремились избежать. Вывод может быть только один: либо члены FOMC не понимают истинной цели количественного смягчения (что маловероятно), либо блефуют.
Более реалистично, когда прогноз по процентным ставкам проясняется и становится таким, где риск значительного увеличения, ФРС может быть вынуждена существенно увеличить количественное смягчение, чтобы поддержать акции и обеспечить сдерживаемую доходность облигаций.
Судьбы финансовых активов и фиатных валют неразрывно связаны
В этой статье мы увидели, что вся валюта является результатом кредитной экспансии либо центрального банка, либо банковской системы. И к последнему мы должны добавить теневые банки, которые аналогичным образом создают кредиты с соответствующими правами на депозиты. Мы сосредоточились на долларе, потому что это резервная валюта. Но все другие валюты имеют те же характеристики фиатных денег, и ни одна из них не имеет надежной денежной альтернативы, лежащей в их основе, или доступной для общественности в виде золотой монеты.
Мы отметили, что финансовые активы обязаны своей текущей оценкой нулевой или даже отрицательной ставке, и что цены дополнительно поддерживаются QE, которое в США составляет 120 миллиардов долларов в месяц с марта 2020 года, что составляет почти два триллиона долларов. Программы количественного смягчения, особенно японские, но именно США имеют значение, потому что глобальные рынки капитала ориентируются на рынки США.
Вскоре на каком-то этапе из-за неизбежного повышения процентных ставок и / или дальнейшего ускорения снижения покупательной способности доллара стоимость финансовых активов неизбежно столкнется с резким падением. Единственная тема, которую мы не исследовали, - это взаимосвязь между падением стоимости активов и их влиянием на фиатную валюту.
На начальных стадиях лопающегося рыночного пузыря возникает потребность в наличных деньгах. Инвесторы будут пытаться спасти то, что они могут, продавая, и мы можем быть уверены, что кредиторы, предоставляющие маржинальные кредиты, будут привлекать их и вызывать дальнейшие продажи. Поэтому мы можем ожидать, что валюта останется стабильной, возможно, немного вырастет на иностранных биржах (в зависимости от степени противодействия иностранной ликвидации), в то время как доходность облигаций начнет расти, а цены на акции упадут.
Затем мы входим во вторую фазу, когда банки начинают более широко запрашивать ссуды, потому что стоимость залога упала, а ссуды, не связанные с рыночными спекуляциями, больше не имеют обеспечения. Активы и пассивы банковских балансов будут сокращаться за счет списания неработающих ссуд и успешного погашения ссуд. Долларовая задолженность, составляющая, по нашей оценке, около 130 триллионов долларов, окажется под угрозой для всех держателей это, и их потери будут существенными. А для тех, у кого есть долговые обязательства, которые слишком долго привыкли к очень низкой, подавленной доходности облигаций, их экономические расчеты будут серьезно подорваны.
В ответ центральные банки могут только быстро увеличить свои балансы, чтобы компенсировать убытки коммерческих банков, наводнив финансовую систему дополнительными депозитами для поддержки банковских резервов. Потребуется много триллионов долларов, чтобы стабилизировать колеблющуюся гору долга в 130 триллионов долларов и соответствующий кредит, и аналогичная задача для центральных банков, управляющих всеми другими основными валютами, - остановить крах глобальной банковской системы. Падение покупательной способности всех валют затем возобновится с удвоенной силой, потому что попытки остановить обращение банковских кредитов и депозитов в черную дыру разрушения валюты могут только ускориться.
[i] По данным МВФ, сумма долга частного сектора и домохозяйств США
[i i] См.https://www.cnbc.com/2019/04/11/shadow-banking-is-now-a-52-trillion-industry-and-posing-risks.html
[i ii] См. www.newrepublic.com/ article / 157455 / shadow-banks-back-still-big-fail
[i v] См. http://www.shadowstats.com/ и прокрутите вниз до инфляции ИПЦ (11 августа).
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!