Понемножку обо всем
233,721
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 29 авг 2021 18:57:51 |
Спасение от COVID не имеет ничего общего с COVID часть 2
новая дискуссия Статья 210
Дебаты о сужении или без сужения
Это означает, что инвесторы могут ожидать больше рыночных пузырей, волатильности и искажений наряду с увеличением попутного ветра, обесцениванием валюты и политическими двойными фразами, поскольку дебаты о сужении и отказе от сужения занимают видное место в общественном дискурсе, как и комедия с маской или без маски. de jour.
То есть, поскольку Уолл-стрит продолжает спорить о том, начнет ли ФРС сокращать свою магическую печать денег, растущее количество заголовков с вариантами Дельты, исходящими из мировых министерств правды, заставляет меня поверить в то, что уже телеграфируется повествование, чтобы оправдать больше, чем меньшая денежная экспансия в краткосрочной перспективе.
Это может объяснить, почему BTC и золото , несмотря на ухабистые поездки в последнее время, восстанавливаются, а не прячутся в углу, поскольку все больше и больше инвесторов видят, как обесценивание валюты написано на стене, несмотря на то, что такие реалии никогда не попадали в заголовки или заметки о заседаниях FOMC.
Мы также писали в другом месте, что «споры о сужении» в конечном итоге (и реально) не обсуждаются, поскольку любая значительная форма сужения означает меньшую поддержку суверенных облигаций, а меньшая поддержка суверенных облигаций означает распад облигаций с последующим немедленным доходом (и отсюда процентная ставка) поднимается.
Если процентные ставки вырастут на фоне глобального долга в размере 280 трлн долларов, рыночная сторона (то есть искусственное «восстановление»), которым пользовались с 2009 года, немедленно прекратится. Период, точка.
Центральные банкиры и политики, конечно, знают это, что объясняет, почему больше, а не меньшее количественное смягчение - это все, что поддерживает текущий пузырь рискованных активов (от акций до недвижимости).
В этом печальном, но соблазнительном свете у политиков и инвесторов есть два выбора : 1) продолжить количественное смягчение и отправить инфляцию на Луну или 2) сузиться и отправить мировые рынки в начало времен.
В какой-то момент, конечно, даже неограниченное количественное смягчение становится неустойчивым, и весь карточный домик рушится под собственной гротескной тяжестью.
Когда наступит этот момент (запланированный или естественный), те самые политики, которые вызвали эту неизбежную катастрофу, получат удобный повод обвинить в финансовых развалинах COVID, а не зеркала в ванных комнатах.
Опять же, COVID - очень удобный рассказ, не так ли?
В ближайшей перспективе циничный, но реалистичный взгляд на грядущий конус будет заключаться в том, что он будет отложен, а не принят. Это наша точка зрения.
Аргументы в пользу сужения - следующий большой короткометражный фильм Майкла Берри
Однако, справедливости ради открытых дебатов, стоит отметить, что гораздо более умные люди придерживались других взглядов.
Например, Майкл Берри из Scion Capital, неправильно понятый гений, стоящий за «большой короткой позицией» во время Великого финансового кризиса 2008 года, продавал казначейские облигации США на сумму 280 миллионов долларов в виде пут-опционов против iShares 20+ летних казначейских облигаций ETF ( тикер TLT ), который приносит ему деньги, если цены на облигации падают, а не растут.
Майкл Берри, похоже, ожидает скорее меньшей , чем большей поддержки облигаций ФРС, и, следовательно, повышения, а не «подавления» доходности долгосрочных казначейских облигаций .
И Берри, признаюсь, может быть прав.
Даже ФРС не может печатать вечно, чтобы искусственно сдерживать доходность и процентные ставки. Следовательно, они могут на самом деле сигнализировать о фактическом, а не семантическом сужении, поэтому все взоры будут прикованы к Джексон Хоул в поисках дальнейших признаков ужесточения ФРС к концу года.
Это возвращает нас к COVID и кампании преднамеренного страха сверху, поскольку Пауэлл уверен, что разжигание нарратива COVID заставит больше инвесторов покупать «безопасные» облигации, тем самым снимая с ФРС часть бремени по покупке большей части Долга дядюшки Сэма из-за экстремального количественного смягчения.
Если сокращение ФРС станет реальностью, а не дебатами, цены на облигации упадут, а это означает, что доходность облигаций может легко и быстро вырасти с текущего диапазона 1,2% до 1,8% или выше.
Рост доходности облигаций, конечно, означает рост процентных ставок, а рост процентных ставок означает рост стоимости долга, что в конечном итоге означает, что “партия”, управляемая долгом, которой рынки наслаждались в течение многих лет, увидит настоящий момент “похмелья”, который будет хуже по сравнению с тем, что наблюдалось в период роста ставок в конце 2018 года.
Короче говоря, если ФРС действительно станет наивно «ястребиным» и «сузится», это станет катастрофой практически для всех классов активов, кроме доллара, и, вероятно, будет недолговечной и немедленно отмененной политикой, схожей с разворотом в 2019 году после Повышения ставок в IV квартале 2018 г. Мы можем даже получить новый вариант и помощь COVID, чтобы отметить это событие!
Сужение и золото
Что касается инвестирования в золото, рост ставок приведет к снижению золота и повышению курса доллара, если инфляция не будет расти заметно быстрее или выше, чем потенциально растущая доходность облигаций.
Учитывая изначальный страх ФРС перед этим антидолларом, известным как золото, мы можем ожидать более вымышленно преуменьшенных плохих отчетов по инфляции ИПЦ от DC в краткосрочной перспективе, особенно если произойдет сужение доллара к скачку.
Однако в долгосрочной перспективе ущерб, нанесенный годами экспансионистской денежно-кредитной и фискальной политики, будет по-прежнему попутным ветром инфляции для драгоценных металлов, терпение которых перед пьяной фискальной политикой исторически подтверждается кризисом, за кризисом, за кризисом ...
Реальные ставки: более глубокий спад кажется неизбежным
Как известно всем инвесторам в драгоценные металлы, цена на золото движется обратно пропорционально реальным (т.е. скорректированным на инфляцию) ставкам. То есть по мере падения реальных ставок цены на золото растут.
Это объясняет, почему золото, купленное в Швейцарии , перемещается к терпеливым инвесторам в золото с почтовыми индексами, такими как Китай и Индия.
Несмотря на искренние аргументы в пользу сужения и подлинный интеллект трейдеров, таких как Майкл Берри, реалисты играют в долгую игру. Короче говоря, они знают, что сужение - это пулевое ранение, нанесенное самому себе рисковым активом.
Более того, они понимают, что огромные горы долга, на которых сейчас сидят страны Запада, сделают невозможным их повторное погашение для таких стран, как США, из-за повышения ставок.
Только по этой причине я вижу больше, а не меньше QE в будущем, поскольку единственными реальными покупателями государственного долга, необходимыми для сдерживания ставок, являются центральные банки, а не естественный рыночный спрос.
Поскольку долг США по отношению к ВВП стремительно превышает 100%, а теперь составляет 130% для США с двойным дефицитом, единственное решение / вариант, доступный такой погрязшей в долгах нации, - это более низкие, а не более высокие реальные ставки.
В таком свете сужение снова - опасный вариант.
С 2014 года, когда США потеряли свою внешнюю финансовую базу (то есть, когда глобальные центральные банки перестали покупать долги дяди Сэма в чистом виде), у ФРС не было другого выбора, кроме как быть покупателем в последней инстанции для своих собственных долговых расписок.
Это означает, что дядя Сэм кровно заинтересован в поддержании низких ставок, одновременно раздувая свой долг за счет более высоких (хотя и ошибочно сообщаемых) темпов инфляции - идеальный фон для падения, а не роста реальных ставок - и, следовательно, явный попутный ветер для золота.
Несмотря на такой реализм, многие утверждают, что отрицательная цифра реального курса 1,1, наблюдаемая в августе прошлого года, представляет собой нижний предел.
Хм?
Новая война, новый повод печатать деньги
Возвращаясь к этому слишком удобному повествованию о COVID (козел отпущения?), Я твердо убежден, что «война с COVID» будет доминирующим и продолжающимся повествованием в будущем, поскольку войны исторически подтверждены (а также исторически удобны) оправдания для дальнейшего подавления ставок и даже более низких реальных ставок.
Это хорошо для золота.
Напомним, например, что США не новичок в том, что реальные ставки падают до -14%, как это было во время Гражданской войны, а также во время Первой и Второй мировых войн. В послевоенные 70-е годы реальные ставки упали до -7%.
Таким образом, мой циничный реализм предполагает, что реальные ставки -1,1%, наблюдавшиеся в августе прошлого года, были чем угодно, кроме «минимума», и что война с COVID будет намеренно преувеличена, обнародована, продлена и, увы, удобно использована для оправдания еще более высоких отрицательных реальных ставок в будущем - все очень хорошие условия для золота и серебра.
Как бы трудно это ни было современным инвесторам, убаюканным мыслью, что у ФРС есть реальный интеллект и выбор, когда дело доходит до снижения инфляции или управления ею, как домашний термостат, единственное средство, которое у них есть для поддержания приемлемого трагикомического уровня долга США, - это увидеть реальные ставки ближе к -15%, а не к -1,1%.
Для этого им потребуется больше помощи в связи с COVID и количественного смягчения, а значит, больше ликвидности и, следовательно, больше политики удешевления долларов, чтобы погасить свои долги с меньшими затратами. Опять же, очень красивая оправа для драгоценных металлов.
Но -15% реальных ставок? Ни за что? Сумасшедший, правда?
Растем вместо того, чтобы печатать наш способ избавиться от долгов?
Оптимисты, конечно, назовут меня сумасшедшим, а эксперты скажут, что мы можем «выбраться из долгов».
Справедливо.
Но для того, чтобы «вырасти» из долгов в нормальных, а не все более отрицательных условиях реальных ставок, потребуются темпы роста ВВП на уровне 20% или выше в течение следующих 5 лет.
Кто-нибудь действительно верит, что это произойдет?
Мы тоже этого не делаем.
Снижение или отсутствие сужения, настоящая война или политически спланированная «война с COVID», пандемический альтруизм или пандемический козел отпущения, долговая реальность, с которой сталкивается мир в целом или США в частности, предполагает, что COVID будет политически корректным предлогом для большего, чем меньше «жилья» от здания Экклс.
В долгосрочной перспективе это означает, что и без того сильно обесценившийся доллар станет еще более слабым, а отрицательные реальные ставки могут оказаться намного ниже, чем ожидалось, тем самым открывая новую, но слишком знакомую эру для золота.
Подождем и посмотрим.
Это означает, что инвесторы могут ожидать больше рыночных пузырей, волатильности и искажений наряду с увеличением попутного ветра, обесцениванием валюты и политическими двойными фразами, поскольку дебаты о сужении и отказе от сужения занимают видное место в общественном дискурсе, как и комедия с маской или без маски. de jour.
То есть, поскольку Уолл-стрит продолжает спорить о том, начнет ли ФРС сокращать свою магическую печать денег, растущее количество заголовков с вариантами Дельты, исходящими из мировых министерств правды, заставляет меня поверить в то, что уже телеграфируется повествование, чтобы оправдать больше, чем меньшая денежная экспансия в краткосрочной перспективе.
Это может объяснить, почему BTC и золото , несмотря на ухабистые поездки в последнее время, восстанавливаются, а не прячутся в углу, поскольку все больше и больше инвесторов видят, как обесценивание валюты написано на стене, несмотря на то, что такие реалии никогда не попадали в заголовки или заметки о заседаниях FOMC.
Мы также писали в другом месте, что «споры о сужении» в конечном итоге (и реально) не обсуждаются, поскольку любая значительная форма сужения означает меньшую поддержку суверенных облигаций, а меньшая поддержка суверенных облигаций означает распад облигаций с последующим немедленным доходом (и отсюда процентная ставка) поднимается.
Если процентные ставки вырастут на фоне глобального долга в размере 280 трлн долларов, рыночная сторона (то есть искусственное «восстановление»), которым пользовались с 2009 года, немедленно прекратится. Период, точка.
Центральные банкиры и политики, конечно, знают это, что объясняет, почему больше, а не меньшее количественное смягчение - это все, что поддерживает текущий пузырь рискованных активов (от акций до недвижимости).
В этом печальном, но соблазнительном свете у политиков и инвесторов есть два выбора : 1) продолжить количественное смягчение и отправить инфляцию на Луну или 2) сузиться и отправить мировые рынки в начало времен.
В какой-то момент, конечно, даже неограниченное количественное смягчение становится неустойчивым, и весь карточный домик рушится под собственной гротескной тяжестью.
Когда наступит этот момент (запланированный или естественный), те самые политики, которые вызвали эту неизбежную катастрофу, получат удобный повод обвинить в финансовых развалинах COVID, а не зеркала в ванных комнатах.
Опять же, COVID - очень удобный рассказ, не так ли?
В ближайшей перспективе циничный, но реалистичный взгляд на грядущий конус будет заключаться в том, что он будет отложен, а не принят. Это наша точка зрения.
Аргументы в пользу сужения - следующий большой короткометражный фильм Майкла Берри
Однако, справедливости ради открытых дебатов, стоит отметить, что гораздо более умные люди придерживались других взглядов.
Например, Майкл Берри из Scion Capital, неправильно понятый гений, стоящий за «большой короткой позицией» во время Великого финансового кризиса 2008 года, продавал казначейские облигации США на сумму 280 миллионов долларов в виде пут-опционов против iShares 20+ летних казначейских облигаций ETF ( тикер TLT ), который приносит ему деньги, если цены на облигации падают, а не растут.
Майкл Берри, похоже, ожидает скорее меньшей , чем большей поддержки облигаций ФРС, и, следовательно, повышения, а не «подавления» доходности долгосрочных казначейских облигаций .
И Берри, признаюсь, может быть прав.
Даже ФРС не может печатать вечно, чтобы искусственно сдерживать доходность и процентные ставки. Следовательно, они могут на самом деле сигнализировать о фактическом, а не семантическом сужении, поэтому все взоры будут прикованы к Джексон Хоул в поисках дальнейших признаков ужесточения ФРС к концу года.
Это возвращает нас к COVID и кампании преднамеренного страха сверху, поскольку Пауэлл уверен, что разжигание нарратива COVID заставит больше инвесторов покупать «безопасные» облигации, тем самым снимая с ФРС часть бремени по покупке большей части Долга дядюшки Сэма из-за экстремального количественного смягчения.
Если сокращение ФРС станет реальностью, а не дебатами, цены на облигации упадут, а это означает, что доходность облигаций может легко и быстро вырасти с текущего диапазона 1,2% до 1,8% или выше.
Рост доходности облигаций, конечно, означает рост процентных ставок, а рост процентных ставок означает рост стоимости долга, что в конечном итоге означает, что “партия”, управляемая долгом, которой рынки наслаждались в течение многих лет, увидит настоящий момент “похмелья”, который будет хуже по сравнению с тем, что наблюдалось в период роста ставок в конце 2018 года.
Короче говоря, если ФРС действительно станет наивно «ястребиным» и «сузится», это станет катастрофой практически для всех классов активов, кроме доллара, и, вероятно, будет недолговечной и немедленно отмененной политикой, схожей с разворотом в 2019 году после Повышения ставок в IV квартале 2018 г. Мы можем даже получить новый вариант и помощь COVID, чтобы отметить это событие!
Сужение и золото
Что касается инвестирования в золото, рост ставок приведет к снижению золота и повышению курса доллара, если инфляция не будет расти заметно быстрее или выше, чем потенциально растущая доходность облигаций.
Учитывая изначальный страх ФРС перед этим антидолларом, известным как золото, мы можем ожидать более вымышленно преуменьшенных плохих отчетов по инфляции ИПЦ от DC в краткосрочной перспективе, особенно если произойдет сужение доллара к скачку.
Однако в долгосрочной перспективе ущерб, нанесенный годами экспансионистской денежно-кредитной и фискальной политики, будет по-прежнему попутным ветром инфляции для драгоценных металлов, терпение которых перед пьяной фискальной политикой исторически подтверждается кризисом, за кризисом, за кризисом ...
Реальные ставки: более глубокий спад кажется неизбежным
Как известно всем инвесторам в драгоценные металлы, цена на золото движется обратно пропорционально реальным (т.е. скорректированным на инфляцию) ставкам. То есть по мере падения реальных ставок цены на золото растут.
Это объясняет, почему золото, купленное в Швейцарии , перемещается к терпеливым инвесторам в золото с почтовыми индексами, такими как Китай и Индия.
Несмотря на искренние аргументы в пользу сужения и подлинный интеллект трейдеров, таких как Майкл Берри, реалисты играют в долгую игру. Короче говоря, они знают, что сужение - это пулевое ранение, нанесенное самому себе рисковым активом.
Более того, они понимают, что огромные горы долга, на которых сейчас сидят страны Запада, сделают невозможным их повторное погашение для таких стран, как США, из-за повышения ставок.
Только по этой причине я вижу больше, а не меньше QE в будущем, поскольку единственными реальными покупателями государственного долга, необходимыми для сдерживания ставок, являются центральные банки, а не естественный рыночный спрос.
Поскольку долг США по отношению к ВВП стремительно превышает 100%, а теперь составляет 130% для США с двойным дефицитом, единственное решение / вариант, доступный такой погрязшей в долгах нации, - это более низкие, а не более высокие реальные ставки.
В таком свете сужение снова - опасный вариант.
С 2014 года, когда США потеряли свою внешнюю финансовую базу (то есть, когда глобальные центральные банки перестали покупать долги дяди Сэма в чистом виде), у ФРС не было другого выбора, кроме как быть покупателем в последней инстанции для своих собственных долговых расписок.
Это означает, что дядя Сэм кровно заинтересован в поддержании низких ставок, одновременно раздувая свой долг за счет более высоких (хотя и ошибочно сообщаемых) темпов инфляции - идеальный фон для падения, а не роста реальных ставок - и, следовательно, явный попутный ветер для золота.
Несмотря на такой реализм, многие утверждают, что отрицательная цифра реального курса 1,1, наблюдаемая в августе прошлого года, представляет собой нижний предел.
Хм?
Новая война, новый повод печатать деньги
Возвращаясь к этому слишком удобному повествованию о COVID (козел отпущения?), Я твердо убежден, что «война с COVID» будет доминирующим и продолжающимся повествованием в будущем, поскольку войны исторически подтверждены (а также исторически удобны) оправдания для дальнейшего подавления ставок и даже более низких реальных ставок.
Это хорошо для золота.
Напомним, например, что США не новичок в том, что реальные ставки падают до -14%, как это было во время Гражданской войны, а также во время Первой и Второй мировых войн. В послевоенные 70-е годы реальные ставки упали до -7%.
Таким образом, мой циничный реализм предполагает, что реальные ставки -1,1%, наблюдавшиеся в августе прошлого года, были чем угодно, кроме «минимума», и что война с COVID будет намеренно преувеличена, обнародована, продлена и, увы, удобно использована для оправдания еще более высоких отрицательных реальных ставок в будущем - все очень хорошие условия для золота и серебра.
Как бы трудно это ни было современным инвесторам, убаюканным мыслью, что у ФРС есть реальный интеллект и выбор, когда дело доходит до снижения инфляции или управления ею, как домашний термостат, единственное средство, которое у них есть для поддержания приемлемого трагикомического уровня долга США, - это увидеть реальные ставки ближе к -15%, а не к -1,1%.
Для этого им потребуется больше помощи в связи с COVID и количественного смягчения, а значит, больше ликвидности и, следовательно, больше политики удешевления долларов, чтобы погасить свои долги с меньшими затратами. Опять же, очень красивая оправа для драгоценных металлов.
Но -15% реальных ставок? Ни за что? Сумасшедший, правда?
Растем вместо того, чтобы печатать наш способ избавиться от долгов?
Оптимисты, конечно, назовут меня сумасшедшим, а эксперты скажут, что мы можем «выбраться из долгов».
Справедливо.
Но для того, чтобы «вырасти» из долгов в нормальных, а не все более отрицательных условиях реальных ставок, потребуются темпы роста ВВП на уровне 20% или выше в течение следующих 5 лет.
Кто-нибудь действительно верит, что это произойдет?
Мы тоже этого не делаем.
Снижение или отсутствие сужения, настоящая война или политически спланированная «война с COVID», пандемический альтруизм или пандемический козел отпущения, долговая реальность, с которой сталкивается мир в целом или США в частности, предполагает, что COVID будет политически корректным предлогом для большего, чем меньше «жилья» от здания Экклс.
В долгосрочной перспективе это означает, что и без того сильно обесценившийся доллар станет еще более слабым, а отрицательные реальные ставки могут оказаться намного ниже, чем ожидалось, тем самым открывая новую, но слишком знакомую эру для золота.
Подождем и посмотрим.
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!