Понемножку обо всем
233,638
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 19 май 2022 08:08:39 |
Мировой долговой пузырь вот-вот лопнет? часть 1
новая дискуссия Статья 175
Мировой долговой пузырь вот-вот лопнет?
Гейл Тверберг - 18 мая 2022 года, 2:00 вечера CDT
Присоединяйтесь к нашему сообществу
Период с 1981 по 2020 год был особенным для мировой экономики, поскольку процентные ставки в целом падали:
Рис. 1. Доходность 10-летних и 3-месячных казначейских облигаций США на графике Федеральной резервной системы Сент-Луиса по состоянию на 10 мая 2022 года.
В некотором смысле падение процентных ставок означало, что долг становится все более доступным. Ежемесячные расходы на новую ипотеку в размере 500 000 долларов падали все ниже и ниже. Автомобильные платежи за новый автомобиль стоимостью 30 000 долларов могут быть легче вписаны в бюджет человека. Бизнес нашел бы более доступным добавить $ 5,000,000 в новый долг, чтобы открыть в дополнительном месте. Учитывая эти положительные эффекты, неудивительно, что образовался долговой пузырь.
При постоянно снижающейся стоимости долга в экономике был скрытый попутный ветер, толкающий ее в период с 1981 по 2020 год. Теперь, когда процентные ставки снова растут, существует опасность того, что значительная часть этого долгового пузыря может рухнуть. Меня беспокоит то, что экономика может оказаться на пути к невероятно жесткой посадке из-за взаимосвязи между процентными ставками и ценами на энергоносители (рис. 2), а также той важной роли, которую энергия играет в питании экономики.
Рисунок 2. График, показывающий важную роль количественного смягчения (QE) для снижения процентных ставок в регулировании уровня “спроса” (и, следовательно, цены продажи) на нефть. Более низкие процентные ставки делают товары и услуги, созданные с использованием более дорогой нефти, более доступными. В дополнение к пунктам, отмеченным на графике, QE3 в США был прекращен в 2014 году, примерно во время падения цен на нефть в 2014 году. Кроме того, крах долгового пузыря 2008 года, по-видимому, является косвенным результатом повышения США краткосрочных процентных ставок (рис. 1) в период с 2004 по 2007 год.
В этом посте я постараюсь объяснить свои опасения.
[1] С тех пор как зародилась цивилизация, для питания экономики требовалось сочетание (а) потребления энергии и (б) долга.
Согласно законам физики, для питания экономики требуется энергия. Это происходит потому, что требуется “рассеивание” энергии для выполнения любой деятельности, которая вносит вклад в ВВП. Рассеиваемая энергия может быть пищевой энергией, которую ест человек, или это может быть древесина, уголь или другой материал, сжигаемый для получения энергии. Иногда рассеиваемая энергия находится в форме электричества. Оглядываясь назад, мы видим тесную взаимосвязь между общим потреблением энергии и мировым ВВП.
Рисунок 3. Мировое потребление энергии за период с 1990 по 2020 год, основанное на энергетических данных Статистического обзора BP за 2021 год мировой энергетики и мирового паритета покупательной способности ВВП в международных долларах 2017 года, опубликованного Всемирным банком.
Потребность в долге или каком-либо другом подходе, который действует как механизм финансирования капитальных затрат (например, продажа акций), исходит из того факта, что люди делают инвестиции, которые не принесут прибыли в течение многих лет. Например, с тех пор, как началась цивилизация, люди занимались сельским хозяйством. В некоторых случаях существует задержка в несколько месяцев до получения урожая; в других случаях, например, с фруктовыми или ореховыми деревьями, может быть задержка в несколько лет, прежде чем инвестиции окупятся. Даже покупка человеком дома или автомобиля является, в некотором смысле, инвестицией, которая принесет доход в течение нескольких лет.
Поскольку все части экономики извлекают выгоду из более низких процентных ставок (за исключением, возможно, банков и других кредитных фондов, которые получают меньшую прибыль от более низких процентных ставок), легко понять, почему более низкие процентные ставки, как правило, стимулируют новые инвестиции и стимулируют спрос на сырьевые товары.
Товары используются в большом количестве, но предложение, доступное в любой момент времени, по сравнению с этим ничтожно мало. Внезапное увеличение спроса, как правило, приводит к повышению цены товара, поскольку количество доступного товара должно быть распределено между большим количеством потенциальных покупателей. Внезапное снижение спроса на товар (например, сырую нефть или пшеницу) приведет к снижению цен. Таким образом, мы видим странные острые углы на рисунке 2, которые, по-видимому, связаны с изменением уровня долга и более высокими или более низкими процентными ставками.
[2] Текущий план центральных банков заключается в агрессивном повышении процентных ставок. Меня беспокоит то, что такой подход оставит цены на сырьевые товары слишком низкими для производителей. У них возникнет соблазн сократить или остановить производство.
Политики обеспокоены тем, что цены на продовольствие и топливо слишком высоки для потребителей. Кредиторы обеспокоены тем, что процентные ставки слишком низкие, чтобы должным образом компенсировать потерю стоимости своих инвестиций из-за инфляции. План, который уже реализуется в США, заключается в повышении процентных ставок и существенном отмене количественного смягчения (QE). Некоторые люди называют последнее количественным ужесточением (QT).
Меня беспокоит то, что агрессивное повышение процентных ставок и отмена QE приведут к тому, что цены на сырьевые товары будут слишком низкими для производителей. Вероятно, будет много других последствий, таких как следующее:
[3] Мой анализ показывает, насколько важным было увеличение потребления энергии для экономического роста за последние 200 лет. Потребление энергии на душу населения росло в течение всего этого периода, за исключением периодов серьезного экономического кризиса.
Рисунок 4. Мировое потребление энергии в 1820-2010 гг. на основе данных Приложения А к книге Вацлава Смила "Энергетические переходы: история, требования и перспективы" и Статистического обзора мировой энергетики за 1965 и последующие годы. Энергия ветра и солнца входит в состав “Биотоплива”.
На рисунке 4 показан удивительный рост мирового потребления энергии в период с 1820 по 2010 год. В начале периода в качестве топлива использовалась в основном древесина. В некоторых частях мира навоз животных также использовался в качестве топлива. Постепенно в смесь стали добавлять и другие виды топлива.
Рисунок 5. Расчетный среднегодовой прирост мирового потребления энергии за 10-летние периоды с использованием данных, лежащих в основе рисунка 4, плюс аналогичные дополнительные данные до 2020 года.
На рис. 5 берется та же информация, что и на рис. 4, и вычисляется средний приблизительный годовой прирост мирового потребления энергии за 10-летние периоды. Из этой диаграммы видно, что периоды 1951-1960 и 1961-1970 годов были выбросами на высокой стороне. Это было время восстановления после Второй мировой войны. Многие семьи впервые смогли обзавестись автомобилем. Была начата система межгосударственных автомагистралей США. Было построено много трубопроводов и линий электропередачи. Это здание продолжалось в период 1971-1980 годов.
Рисунок 6. Тот же график, что и на рисунке 5, за исключением того, что часть экономического роста, которая была посвящена росту населения, показана синим цветом в нижней части каждого 10-летнего периода. Красным цветом показана величина роста энергопотребления, “оставшаяся” для улучшения уровня жизни.
На рис. 6 отображается та же информация, что и на рис. 5, за исключением того, что каждый столбец разделен на две части. Нижняя (синяя) часть представляет среднегодовой прирост населения в течение каждого периода. Часть, оставшаяся вверху (красным цветом), представляет собой рост потребления энергии, который был доступен для повышения уровня жизни.
Рисунок 7. Та же информация, что и на рис. 6, отображается в виде диаграммы площадей. Синие области представляют среднегодовой процент прироста населения в течение этих 10-летних периодов. Красная область определяется путем вычитания. Он представляет собой объем роста потребления энергии, который “остается” для роста уровня жизни. Подписи показывают тревожные события в периоды низкого увеличения части, доступной для повышения уровня жизни.
На рис. 7 показана та же информация, что и на рис. 6, в виде диаграммы площадей. Я также показал некоторые из печальных событий, которые произошли, когда рост населения фактически поглощал практически весь рост потребления энергии. Мировая экономика не могла нормально расти. Была тенденция к конфликту. В эти периоды происходили странные события, включая крах центрального правительства Советского Союза и ограничения, связанные с пандемией COVID.
Экономика - это самоорганизующаяся система, которая ведет себя странно, когда системе не хватает недорогой энергии нужных типов. Войны, как правило, начинаются. Слои правительства могут исчезнуть. Могут возникать странные блокировки, такие как текущие ограничения в Китае.
[4] Энергетическая ситуация во время роста процентных ставок в период с 1960 по 1980 год сильно отличалась от сегодняшней.
Если мы определим годы с высоким уровнем инфляции как годы с уровнем инфляции 5% или выше, то на рис. 8 видно, что период с высоким уровнем инфляции в США включал почти все годы с 1969 по 1982 год. Используя 5%-ное снижение инфляции, 2021 год не будет считаться годом с высоким уровнем инфляции.
Рисунок 8. Темпы инфляции в США, основанные на таблице 1.1.4 Индекс цен на валовой внутренний продукт, опубликованный Бюро экономического анализа США.
Только когда мы смотрим на годовые квартальные данные, темпы инфляции начинают подниматься до высоких уровней. Темпы инфляции были выше 5% в каждом из четырех кварталов, закончившихся 2022-Q1. Торговые проблемы, связанные с украинским конфликтом, в последнее время имеют тенденцию усиливать ценовое давление.
Гейл Тверберг - 18 мая 2022 года, 2:00 вечера CDT
- Мировая экономика питается главным образом энергией и долгом, с производством энергии и финансированием долга.
- Сегодня центральные банки агрессивно повышают процентные ставки, чтобы противостоять инфляции, но этот шаг может оставить цены на сырьевые товары слишком низкими для производителей.
- Если долговой пузырь лопнет, мы столкнемся с сокращающейся экономикой, которая не сможет вместить растущее население.
Присоединяйтесь к нашему сообществу
Период с 1981 по 2020 год был особенным для мировой экономики, поскольку процентные ставки в целом падали:
Рис. 1. Доходность 10-летних и 3-месячных казначейских облигаций США на графике Федеральной резервной системы Сент-Луиса по состоянию на 10 мая 2022 года.
В некотором смысле падение процентных ставок означало, что долг становится все более доступным. Ежемесячные расходы на новую ипотеку в размере 500 000 долларов падали все ниже и ниже. Автомобильные платежи за новый автомобиль стоимостью 30 000 долларов могут быть легче вписаны в бюджет человека. Бизнес нашел бы более доступным добавить $ 5,000,000 в новый долг, чтобы открыть в дополнительном месте. Учитывая эти положительные эффекты, неудивительно, что образовался долговой пузырь.
При постоянно снижающейся стоимости долга в экономике был скрытый попутный ветер, толкающий ее в период с 1981 по 2020 год. Теперь, когда процентные ставки снова растут, существует опасность того, что значительная часть этого долгового пузыря может рухнуть. Меня беспокоит то, что экономика может оказаться на пути к невероятно жесткой посадке из-за взаимосвязи между процентными ставками и ценами на энергоносители (рис. 2), а также той важной роли, которую энергия играет в питании экономики.
Рисунок 2. График, показывающий важную роль количественного смягчения (QE) для снижения процентных ставок в регулировании уровня “спроса” (и, следовательно, цены продажи) на нефть. Более низкие процентные ставки делают товары и услуги, созданные с использованием более дорогой нефти, более доступными. В дополнение к пунктам, отмеченным на графике, QE3 в США был прекращен в 2014 году, примерно во время падения цен на нефть в 2014 году. Кроме того, крах долгового пузыря 2008 года, по-видимому, является косвенным результатом повышения США краткосрочных процентных ставок (рис. 1) в период с 2004 по 2007 год.
В этом посте я постараюсь объяснить свои опасения.
[1] С тех пор как зародилась цивилизация, для питания экономики требовалось сочетание (а) потребления энергии и (б) долга.
Согласно законам физики, для питания экономики требуется энергия. Это происходит потому, что требуется “рассеивание” энергии для выполнения любой деятельности, которая вносит вклад в ВВП. Рассеиваемая энергия может быть пищевой энергией, которую ест человек, или это может быть древесина, уголь или другой материал, сжигаемый для получения энергии. Иногда рассеиваемая энергия находится в форме электричества. Оглядываясь назад, мы видим тесную взаимосвязь между общим потреблением энергии и мировым ВВП.
Рисунок 3. Мировое потребление энергии за период с 1990 по 2020 год, основанное на энергетических данных Статистического обзора BP за 2021 год мировой энергетики и мирового паритета покупательной способности ВВП в международных долларах 2017 года, опубликованного Всемирным банком.
Потребность в долге или каком-либо другом подходе, который действует как механизм финансирования капитальных затрат (например, продажа акций), исходит из того факта, что люди делают инвестиции, которые не принесут прибыли в течение многих лет. Например, с тех пор, как началась цивилизация, люди занимались сельским хозяйством. В некоторых случаях существует задержка в несколько месяцев до получения урожая; в других случаях, например, с фруктовыми или ореховыми деревьями, может быть задержка в несколько лет, прежде чем инвестиции окупятся. Даже покупка человеком дома или автомобиля является, в некотором смысле, инвестицией, которая принесет доход в течение нескольких лет.
Поскольку все части экономики извлекают выгоду из более низких процентных ставок (за исключением, возможно, банков и других кредитных фондов, которые получают меньшую прибыль от более низких процентных ставок), легко понять, почему более низкие процентные ставки, как правило, стимулируют новые инвестиции и стимулируют спрос на сырьевые товары.
Товары используются в большом количестве, но предложение, доступное в любой момент времени, по сравнению с этим ничтожно мало. Внезапное увеличение спроса, как правило, приводит к повышению цены товара, поскольку количество доступного товара должно быть распределено между большим количеством потенциальных покупателей. Внезапное снижение спроса на товар (например, сырую нефть или пшеницу) приведет к снижению цен. Таким образом, мы видим странные острые углы на рисунке 2, которые, по-видимому, связаны с изменением уровня долга и более высокими или более низкими процентными ставками.
[2] Текущий план центральных банков заключается в агрессивном повышении процентных ставок. Меня беспокоит то, что такой подход оставит цены на сырьевые товары слишком низкими для производителей. У них возникнет соблазн сократить или остановить производство.
Политики обеспокоены тем, что цены на продовольствие и топливо слишком высоки для потребителей. Кредиторы обеспокоены тем, что процентные ставки слишком низкие, чтобы должным образом компенсировать потерю стоимости своих инвестиций из-за инфляции. План, который уже реализуется в США, заключается в повышении процентных ставок и существенном отмене количественного смягчения (QE). Некоторые люди называют последнее количественным ужесточением (QT).
Меня беспокоит то, что агрессивное повышение процентных ставок и отмена QE приведут к тому, что цены на сырьевые товары будут слишком низкими для производителей. Вероятно, будет много других последствий, таких как следующее:
- Снижение энергоснабжения из-за сокращения производства и отсутствия новых инвестиций
- Снижение поставок продовольствия из-за недостаточного удобрения и сломанных линий снабжения
- Много дефолтных долгов
- Пенсионные планы, которые сокращают или прекращают выплаты из-за проблем, связанных с долгом
- Падение цен на акции
- Дефолты по производным финансовым инструментам
[3] Мой анализ показывает, насколько важным было увеличение потребления энергии для экономического роста за последние 200 лет. Потребление энергии на душу населения росло в течение всего этого периода, за исключением периодов серьезного экономического кризиса.
Рисунок 4. Мировое потребление энергии в 1820-2010 гг. на основе данных Приложения А к книге Вацлава Смила "Энергетические переходы: история, требования и перспективы" и Статистического обзора мировой энергетики за 1965 и последующие годы. Энергия ветра и солнца входит в состав “Биотоплива”.
На рисунке 4 показан удивительный рост мирового потребления энергии в период с 1820 по 2010 год. В начале периода в качестве топлива использовалась в основном древесина. В некоторых частях мира навоз животных также использовался в качестве топлива. Постепенно в смесь стали добавлять и другие виды топлива.
Рисунок 5. Расчетный среднегодовой прирост мирового потребления энергии за 10-летние периоды с использованием данных, лежащих в основе рисунка 4, плюс аналогичные дополнительные данные до 2020 года.
На рис. 5 берется та же информация, что и на рис. 4, и вычисляется средний приблизительный годовой прирост мирового потребления энергии за 10-летние периоды. Из этой диаграммы видно, что периоды 1951-1960 и 1961-1970 годов были выбросами на высокой стороне. Это было время восстановления после Второй мировой войны. Многие семьи впервые смогли обзавестись автомобилем. Была начата система межгосударственных автомагистралей США. Было построено много трубопроводов и линий электропередачи. Это здание продолжалось в период 1971-1980 годов.
Рисунок 6. Тот же график, что и на рисунке 5, за исключением того, что часть экономического роста, которая была посвящена росту населения, показана синим цветом в нижней части каждого 10-летнего периода. Красным цветом показана величина роста энергопотребления, “оставшаяся” для улучшения уровня жизни.
На рис. 6 отображается та же информация, что и на рис. 5, за исключением того, что каждый столбец разделен на две части. Нижняя (синяя) часть представляет среднегодовой прирост населения в течение каждого периода. Часть, оставшаяся вверху (красным цветом), представляет собой рост потребления энергии, который был доступен для повышения уровня жизни.
Рисунок 7. Та же информация, что и на рис. 6, отображается в виде диаграммы площадей. Синие области представляют среднегодовой процент прироста населения в течение этих 10-летних периодов. Красная область определяется путем вычитания. Он представляет собой объем роста потребления энергии, который “остается” для роста уровня жизни. Подписи показывают тревожные события в периоды низкого увеличения части, доступной для повышения уровня жизни.
На рис. 7 показана та же информация, что и на рис. 6, в виде диаграммы площадей. Я также показал некоторые из печальных событий, которые произошли, когда рост населения фактически поглощал практически весь рост потребления энергии. Мировая экономика не могла нормально расти. Была тенденция к конфликту. В эти периоды происходили странные события, включая крах центрального правительства Советского Союза и ограничения, связанные с пандемией COVID.
Экономика - это самоорганизующаяся система, которая ведет себя странно, когда системе не хватает недорогой энергии нужных типов. Войны, как правило, начинаются. Слои правительства могут исчезнуть. Могут возникать странные блокировки, такие как текущие ограничения в Китае.
[4] Энергетическая ситуация во время роста процентных ставок в период с 1960 по 1980 год сильно отличалась от сегодняшней.
Если мы определим годы с высоким уровнем инфляции как годы с уровнем инфляции 5% или выше, то на рис. 8 видно, что период с высоким уровнем инфляции в США включал почти все годы с 1969 по 1982 год. Используя 5%-ное снижение инфляции, 2021 год не будет считаться годом с высоким уровнем инфляции.
Рисунок 8. Темпы инфляции в США, основанные на таблице 1.1.4 Индекс цен на валовой внутренний продукт, опубликованный Бюро экономического анализа США.
Только когда мы смотрим на годовые квартальные данные, темпы инфляции начинают подниматься до высоких уровней. Темпы инфляции были выше 5% в каждом из четырех кварталов, закончившихся 2022-Q1. Торговые проблемы, связанные с украинским конфликтом, в последнее время имеют тенденцию усиливать ценовое давление.
Отредактировано: Хранитель Храма - 19 май 2022 08:09:48
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!