Ху Сицзинь не единственный, кто заботится об экономике Китая? “Все еще существует риск в 3 триллиона долларов, который нельзя игнорировать" Культурная вертикаль и горизонталь05-21 2022✪ Yu Yongding | Член академического отделения Китайской академии общественных наук
[Введение] Несколько дней назад была широко распространена статья "Никто больше не заботится об экономике", вызвавшая бурную дискуссию об экономике Китая. В то же время в нынешних сложных условиях нельзя недооценивать международные экономические и финансовые вызовы, стоящие перед Китаем. В конце февраля 2022 года Соединенные Штаты и Европа объявили о замораживании золотовалютных резервов российского центрального банка в размере 300 млрд долларов США, что оказало огромное влияние. Китай имеет 3,3 трлн долларов США валютных резервов (эквивалент 22 трлн юаней), включая более 1 трлн долларов США казначейских облигаций США. “Вепонизация” валютных резервов Соединенными Штатами и Европой вынудила нас пересмотреть безопасность валютных резервов Китая и зарубежных активов.В этой статье анализируется происхождение огромных валютных резервов Китая и указывается, что Соединенные Штаты обеспечивают мир резервной валютой, выпуская “долговые расписки”. Чем больше “долговых расписок” выпускают Соединенные Штаты, тем больше это означает, что у Соединенных Штатов больше внешнего долга. А Китай, обладающий высоким экономическим ростом, является крупнейшим “кредитором” США. Из-за растущего спроса на валютные резервы в долларах США со стороны стран-эмитентов необеспеченных валют Соединенные Штаты с крупной задолженностью не только не беспокоятся о погашении основной суммы и процентов по своему внешнему долгу, но и собирают большие проценты.Автор считает, что замораживание Соединенными Штатами золотовалютных резервов России показывает, что стоимость валютных резервов Китая не только пострадает от инфляции в США, девальвации доллара США и снижения цен на государственный долг или дефолта, но и будет в результате уничтожена моментально из-за геополитических причин.Автор рекомендует скорректировать зарубежную “структуру активов/ пассивов” и структуру платежного баланса с целью сокращения валютных резервов. Коэффициент достаточности валютных резервов Китая значительно выше международного уровня, но доходность крайне низка. Стоимость большого количества валютных средств слишком высока, что приводит к снижению общей доходности зарубежных активов. Столкнувшись с потенциальными рисками финансовых санкций США против Китая, Китай также должен ускорить строительство финансовой инфраструктуры. Автор считает, что, опираясь на интернационализацию юаня, трудно разрешить риск валютных резервов Китая в краткосрочной перспективе. Потому что независимо от того, какая валюта используется для деноминации и расчетов, безопасность валютных резервов Китая зависит от того, смогут ли Соединенные Штаты сдержать свои обязательства по обслуживанию долга и выплате процентов, а также от того, сможет ли Китай заставить Соединенные Штаты сдержать свое обещание.Статья первоначально содержала статью “Личная колонка Ю Юндина" от 19 мая 2022 года, первоначально озаглавленную "Прошлая и нынешняя жизнь валютных резервов Китая и текущие вызовы безопасности", она представляет точку зрения автора только для ознакомления читателей.Прошлая и настоящая жизнь валютных резервов Китая
И текущие проблемы безопасности
28 февраля 2022 года США и их союзники объявили о замораживании валютных резервов Центрального банка России на сумму 300 млрд долларов США. Китай имеет 3,3 трлн. валютных резервов, в том числе более 1 трлн. казначейских облигаций США. “Вепонизация” валютных резервов вынудила нас пересмотреть вопрос о безопасности валютных резервов Китая и зарубежных активов.Безопасность валютных резервов Китая - это не только международный финансовый вопрос, но и геополитический вопрос и вопрос управления активами. Какие конкретные меры должен принять Китай для обеспечения сохранности своих валютных резервов? Ответить на этот вопрос автор не в силах. Эта статья лишь пытается выдвинуть некоторые приблизительные предложения о происхождении проблемы валютных резервов Китая, проблемах, с которыми он сталкивается, и о том, как “загладить свою вину” с точки зрения международных финансов.Золотовалютные резервы и Бреттон-Вудская системаЛиквидность обычно относится к активам, которые легко реализовать, таким как валюта, золото и краткосрочные облигации; иногда это также относится к легкости реализации. В международных финансах, особенно при обсуждении "дилеммы Триффина“, коннотация термина ”международная ликвидность“ пересекается с термином ”ликвидность", но это не одно и то же понятие.Долги между странами выплачиваются с помощью некоторых международно признанных средств расчетов, таких как золото, международные резервные валюты или передача специальных прав заимствования. Международная ликвидность относится к запасам этих методов расчетов. Триффин особо отметил, что увеличение ликвидности связано с увеличением предложения золота и увеличением краткосрочного долга стран с ключевой валютой. Можно видеть, что международная ликвидность, о которой говорил тогда Триффин, была тем, что мы сейчас называем валютными резервами. На самом деле Триффин смешивает резервы или международные резервы с международной ликвидностью.Страна-эмитент международной резервной валюты (США) может предоставлять другим странам международную ликвидность или международные резервы через дефицит счета операций с капиталом или дефицит счета текущих операций. В соответствии с системой золотообменных стандартов Бреттон-Вудской системы (доллар США привязан к золоту) Соединенные Штаты обеспечивают другие страны международной ликвидностью или международными резервами за счет дефицита капитальных проектов. С 1945 по начало 1950-х годов Европа и Япония были заброшены, и возникла острая необходимость импортировать товары из Соединенных Штатов. Однако получить достаточное количество долларов США за счет экспорта невозможно, а глобальный “дефицит доллара” серьезен. В этот период международная ликвидность обеспечивалась главным образом краткосрочным экспортом капитала из Соединенных Штатов и иностранной помощью, такой как План Маршалла. Увеличение долларовой ликвидности означает, с одной стороны, увеличение долга США, а с другой - увеличение долга Японии и Европы.В 1960-е годы экономика Европы и Японии возродилась, а торговый баланс улучшился. В Соединенных Штатах из-за перегрева внутренней экономики и снижения международной конкурентоспособности профицит торговли сырьевыми товарами сократился, а дефицит торговли услугами (включая зарубежные военные расходы) увеличился. В то же время из-за высокой процентной ставки в Европе американский капитал в больших количествах перетекал в Европу в обход контроля (образуя “евродолларовый рынок”), и дефицит американского капитала быстро увеличивался.С точки зрения Японии и Европы, хотя дефицит торгового баланса сократился, доллар США все еще поступает в больших количествах, поэтому валютные резервы доллара США быстро увеличились. “Дефицит доллара" становится перенасыщением доллара (dollar glut). С точки зрения США положительное сальдо торгового счета почти исчезло (в некоторых странах уже наблюдается дефицит), но дефицит счета операций с капиталом значительно вырос, в результате чего США получили («международный платежный баланс») резкое ухудшение.Дефицит капитальных проектов (отток капитала) Соединенных Штатов должен быть сбалансирован профицитом торгового баланса Соединенных Штатов (другие берут ваши деньги, а затем покупают ваши вещи). Таким образом, доллары потекли обратно в Соединенные Штаты. В этом случае долларовые золотовалютные резервы других стран увеличиваться не будут. Если профицит капитальных проектов других стран с Соединенными Штатами (приток долларов из Соединенных Штатов) будет больше, чем их торговый дефицит (приток долларов обратно в Соединенные Штаты), то валютные резервы этих стран будут расти.Доллар США привязан к золоту (“Золотообменный стандарт”). Первоначальное намерение состоит в том, чтобы успокоить держателей долларов США: хотя доллар США, который вы держите, является законным платежным средством, напечатанным Соединенными Штатами, и сам по себе не имеет ценности, доллар США может быть обменен на золото в определенной пропорции. Таким образом, вы можете уверенно держать доллары США. Для Соединенных Штатов при золотовалютном стандарте “дисбаланс платежного баланса” означает потерю золотого запаса США. Хотя золото все еще может храниться в американских хранилищах, его владелец больше не является Соединенными Штатами. Иностранные центральные банки могут в любое время обменять излишки долларов США на золото и отправить его обратно в свои страны.С ухудшением “платежного баланса” Соединенных Штатов доля долларовой ликвидности (валютные резервы долларов США, удерживаемые иностранными странами) в золотовалютных резервах США продолжала расти. Иностранные держатели долларов США больше не верят, что США могут выполнить обещание в 35 долларов США за 1 унцию золота, и больше не верят, что курс доллара США не обесценится. Они начали продавать доллар США, и долларовые спекуляции на рынке усилились. Франция просто отплыла, чтобы перевезти золото домой. К 1971 году, по сравнению с более чем 40 миллиардами долларов США, хранящимися иностранными официальными лицами, и более чем 30 миллиардами долларов США, хранящимися частными лицами, Соединенные Штаты имели только более 10 миллиардов долларов золотого запаса. 15 августа 1971 года президент Никсон нарушил свое обещание обменять 35 долларов США на 1 унцию золота и объявил о закрытии “золотого окна”. Бреттон-Вудская система рухнула.