Понемножку обо всем
238,067
4,060
|
Хранитель Храма ( Слушатель ) |
| 26 июн 2022 07:30:09 |
Великий крах 2022 года часть 2
новая дискуссия Статья 185
Сдержанный ФРС
Как бы удивительно это ни звучало, ФРС действительно проводит политику ужесточения. Не обязательно ту, о которой они официально объявили — на самом деле они не сокращают свой баланс, но, тем не менее, проводят чрезвычайно жесткую политику.
Стоит отметить, что ФРС на самом деле является пони с одним трюком: все, что она может делать, это создавать деньги, прямо или косвенно предоставляя банкам резервы, необходимые для расширения банковского кредитования. Все, что касается установления процентных ставок, является второстепенным, если не неактуальным: рынок всегда и везде устанавливает процентные ставки. Центральные банки могут влиять на процентные ставки, как вы уже догадались, печатая деньги.
В то время как ФРС была очень инфляционной в 2020 году, как показывают рисунки 2 и 3, с тех пор она изменила курс и стала не только консервативной, но и откровенно сдержанной. То есть не только замедлились темпы роста, но и произошло реальное, хотя и небольшое, падение количества денег в начале 2022 года.
Это сокращение не сразу бросается в глаза, если мы посмотрим только на общий баланс ФРС, потому что с марта 2021 года ФРС агрессивно увеличила количество соглашений об обратном выкупе (обратных репо), которые они имеют (или должны, технически).). В сделке обратного репо ФРС временно продает облигации банку (точно так же, как они временно покупают облигации у банка в сделке репо). Это высасывает резервы из системы, точно так же, как репозитории добавляют резервы в систему. С практически нулевого уровня в марте 2021 года объем операций обратного репо увеличился до $ 2,421.6 млрд. по состоянию на 15 июня, сокращение объема доступных резервов на ту же сумму. Баланс ФРС не сократился из-за простого учета: облигации, лежащие в основе сделки репо, по-прежнему отражаются в балансе ФРС. Банки, тем временем, извлекают выгоду из этой сделки, даже несмотря на то, что их резервы временно сокращены, зарабатывая практически безрисковые 0,8 процента (15 июня ФРС повысила ставку вознаграждения по операциям обратного репо до 1,55 процента и, вероятно, увеличит ее в ближайшем будущем, поскольку рыночная ставка продолжает расти).
Что бы это ни было, это не та политика, которая будет подпитывать инфляцию — фактически, инфляция действительно будет временной, если ФРС продолжит свою нынешнюю политику. Это несколько иронично, поскольку ФРС увеличила свои запасы облигаций, индексируемых с учетом инфляции, предполагая, что сами экономисты не верят в преходящий рассказ. Конечно, возможно, что ФРС просто готовится к следующему раунду инфляционной политики.
Несомненно то, что ФРС сейчас нейтрализует свою предыдущую инфляцию. Великая инфляция 2020 года сначала пошла на казначейский счет США в ФРС, а затем на привилегированных клиентов правительства. Когда правительство сократило свой счет, деньги поступили в банки и были депонированы в ФРС в качестве резервов. На данный момент инфляция могла ускориться. Банки уже были переполнены резервами и могли бы предоставить кредит в дополнение к приливной волне дополнительных резервов, поступающих в них. Вероятно, это произошло бы, когда рыночная процентная ставка начала расти, если не раньше, но, высасывая резервы банков, ФРС ограничивает инфляционный потенциал банков. Кредитная экспансия все еще возможна, поскольку банки поддерживают исторически высокое соотношение резервов и депозитов, составляющее около 20 процентов, и с 2020 года были освобождены от каких-либо законных требований к резервам. Но, сокращая резервы в системе, ФРС эффективно предотвращает это развитие. После пика, превышающего 23 процента, коэффициент резервирования неуклонно снижался с сентября 2021 года, достигнув 19 процентов в апреле, как показано на рисунке 5. Поскольку операции обратного репо продолжались в мае и июне, сокращение денежной массы, наблюдавшееся в первом квартале, вероятно, продолжается, хотя нам придется ждать большего, последние цифры денежной массы подтверждают это.
Что происходит сейчас?
Что бы ни случилось дальше, ясно одно: кризис уже настиг нас. Падение фондового рынка и хаос на финансовых рынках - это действительно эпифеномены, какими бы захватывающими они ни были. Ущерб уже нанесен. И хотя я здесь сосредоточился на эпохе covid, мы уже приближались к кризису в 2019 году — коронавирус просто послужил поводом для последнего гигантского инфляционного разгула.
Это означает, что необходимо устранить не просто неправильные инвестиции последних двух лет, а накопленное разрушение капитала за последние пятнадцать лет, которое теперь становится очевидным. Сколько капитала было потрачено впустую на технологические стартапы, у которых не было шансов когда-либо получить прибыль? Как отмечается в этой статье в The Atlantic, огромные суммы капитала были вложены в технологические проекты, нацеленные на модный городской стиль жизни тысячелетия, — и теперь, когда они не могут покрыть операционные расходы бесконечными вливаниями венчурного капитала, цены растут, а компании увольняют работников. Строительный бум также подходит к концу, поскольку спрос на жилье вряд ли останется повышенным по мере роста ставок по ипотечным кредитам.
По всей вероятности, ФРС не собирается придерживаться этого курса. Давление со стороны финансов и правительства, вероятно, заставит его вернуться к инфляции, но эта инфляция не может предотвратить спад. Как отметил Людвиг фон Мизес, экономический кризис нельзя замаскировать очередным вливанием бумажных денег; кризис будет продолжаться, что бы ни решил сделать центральный банк. Что может сделать ФРС, так это продолжать финансировать правительство и спасать финансовую систему, когда они попадают под давление. Оба будут очень инфляционными.
Мы не должны хвалить ФРС за то, что она воздержалась от раздувания денежной массы в данный момент — в конце концов, ее предыдущее безрассудство вызвало проблемы, с которых все началось, — но давайте надеяться, что ФРС пока останется на прежнем курсе.1 Чем дольше откладывается новый виток инфляции, тем более радикальной будет чистка денежной массы.неправильное инвестирование и клоунада - мировые финансы. Высокая инфляция также возможна, возможно, даже более вероятна, учитывая политическое давление. В таком случае, Веймар (прим. Веймарская гиперинфляция – 1923 г - Германия. Наиболее известная из современных денежных катастроф произошла в Германии в 1923 году), мы идем!
Как бы удивительно это ни звучало, ФРС действительно проводит политику ужесточения. Не обязательно ту, о которой они официально объявили — на самом деле они не сокращают свой баланс, но, тем не менее, проводят чрезвычайно жесткую политику.
Стоит отметить, что ФРС на самом деле является пони с одним трюком: все, что она может делать, это создавать деньги, прямо или косвенно предоставляя банкам резервы, необходимые для расширения банковского кредитования. Все, что касается установления процентных ставок, является второстепенным, если не неактуальным: рынок всегда и везде устанавливает процентные ставки. Центральные банки могут влиять на процентные ставки, как вы уже догадались, печатая деньги.
Рисунок 2: М2 (миллиарды долларов), январь 2019–апрель 2022
В то время как ФРС была очень инфляционной в 2020 году, как показывают рисунки 2 и 3, с тех пор она изменила курс и стала не только консервативной, но и откровенно сдержанной. То есть не только замедлились темпы роста, но и произошло реальное, хотя и небольшое, падение количества денег в начале 2022 года.
Рисунок 3: М2 (процентное изменение), январь 2019–апрель 2022
Это сокращение не сразу бросается в глаза, если мы посмотрим только на общий баланс ФРС, потому что с марта 2021 года ФРС агрессивно увеличила количество соглашений об обратном выкупе (обратных репо), которые они имеют (или должны, технически).). В сделке обратного репо ФРС временно продает облигации банку (точно так же, как они временно покупают облигации у банка в сделке репо). Это высасывает резервы из системы, точно так же, как репозитории добавляют резервы в систему. С практически нулевого уровня в марте 2021 года объем операций обратного репо увеличился до $ 2,421.6 млрд. по состоянию на 15 июня, сокращение объема доступных резервов на ту же сумму. Баланс ФРС не сократился из-за простого учета: облигации, лежащие в основе сделки репо, по-прежнему отражаются в балансе ФРС. Банки, тем временем, извлекают выгоду из этой сделки, даже несмотря на то, что их резервы временно сокращены, зарабатывая практически безрисковые 0,8 процента (15 июня ФРС повысила ставку вознаграждения по операциям обратного репо до 1,55 процента и, вероятно, увеличит ее в ближайшем будущем, поскольку рыночная ставка продолжает расти).
Рисунок 4: Соглашения об обратном выкупе, март 2021–июнь 2022
Что бы это ни было, это не та политика, которая будет подпитывать инфляцию — фактически, инфляция действительно будет временной, если ФРС продолжит свою нынешнюю политику. Это несколько иронично, поскольку ФРС увеличила свои запасы облигаций, индексируемых с учетом инфляции, предполагая, что сами экономисты не верят в преходящий рассказ. Конечно, возможно, что ФРС просто готовится к следующему раунду инфляционной политики.
Несомненно то, что ФРС сейчас нейтрализует свою предыдущую инфляцию. Великая инфляция 2020 года сначала пошла на казначейский счет США в ФРС, а затем на привилегированных клиентов правительства. Когда правительство сократило свой счет, деньги поступили в банки и были депонированы в ФРС в качестве резервов. На данный момент инфляция могла ускориться. Банки уже были переполнены резервами и могли бы предоставить кредит в дополнение к приливной волне дополнительных резервов, поступающих в них. Вероятно, это произошло бы, когда рыночная процентная ставка начала расти, если не раньше, но, высасывая резервы банков, ФРС ограничивает инфляционный потенциал банков. Кредитная экспансия все еще возможна, поскольку банки поддерживают исторически высокое соотношение резервов и депозитов, составляющее около 20 процентов, и с 2020 года были освобождены от каких-либо законных требований к резервам. Но, сокращая резервы в системе, ФРС эффективно предотвращает это развитие. После пика, превышающего 23 процента, коэффициент резервирования неуклонно снижался с сентября 2021 года, достигнув 19 процентов в апреле, как показано на рисунке 5. Поскольку операции обратного репо продолжались в мае и июне, сокращение денежной массы, наблюдавшееся в первом квартале, вероятно, продолжается, хотя нам придется ждать большего, последние цифры денежной массы подтверждают это.
Рисунок 5: Коэффициент резервирования банков, май 2020–апрель 2022
Что происходит сейчас?
Что бы ни случилось дальше, ясно одно: кризис уже настиг нас. Падение фондового рынка и хаос на финансовых рынках - это действительно эпифеномены, какими бы захватывающими они ни были. Ущерб уже нанесен. И хотя я здесь сосредоточился на эпохе covid, мы уже приближались к кризису в 2019 году — коронавирус просто послужил поводом для последнего гигантского инфляционного разгула.
Это означает, что необходимо устранить не просто неправильные инвестиции последних двух лет, а накопленное разрушение капитала за последние пятнадцать лет, которое теперь становится очевидным. Сколько капитала было потрачено впустую на технологические стартапы, у которых не было шансов когда-либо получить прибыль? Как отмечается в этой статье в The Atlantic, огромные суммы капитала были вложены в технологические проекты, нацеленные на модный городской стиль жизни тысячелетия, — и теперь, когда они не могут покрыть операционные расходы бесконечными вливаниями венчурного капитала, цены растут, а компании увольняют работников. Строительный бум также подходит к концу, поскольку спрос на жилье вряд ли останется повышенным по мере роста ставок по ипотечным кредитам.
По всей вероятности, ФРС не собирается придерживаться этого курса. Давление со стороны финансов и правительства, вероятно, заставит его вернуться к инфляции, но эта инфляция не может предотвратить спад. Как отметил Людвиг фон Мизес, экономический кризис нельзя замаскировать очередным вливанием бумажных денег; кризис будет продолжаться, что бы ни решил сделать центральный банк. Что может сделать ФРС, так это продолжать финансировать правительство и спасать финансовую систему, когда они попадают под давление. Оба будут очень инфляционными.
Мы не должны хвалить ФРС за то, что она воздержалась от раздувания денежной массы в данный момент — в конце концов, ее предыдущее безрассудство вызвало проблемы, с которых все началось, — но давайте надеяться, что ФРС пока останется на прежнем курсе.1 Чем дольше откладывается новый виток инфляции, тем более радикальной будет чистка денежной массы.неправильное инвестирование и клоунада - мировые финансы. Высокая инфляция также возможна, возможно, даже более вероятна, учитывая политическое давление. В таком случае, Веймар (прим. Веймарская гиперинфляция – 1923 г - Германия. Наиболее известная из современных денежных катастроф произошла в Германии в 1923 году), мы идем!
- 1.Данные за 15 июня предполагают, что ФРС, возможно, меняет курс: она купила ипотечных кредитов на 20 миллиардов долларов и продала казначейских облигаций США на 8,6 миллиарда долларов, увеличив баланс в целом на 14,1 миллиарда долларов. Депозиты продолжали сокращаться, сократившись на 100 миллиардов долларов, но накопление операций обратного репо резко изменилось со вторника на среду (13-14 июня) и сократилось почти на 60 миллиардов долларов. Если это реальный поворот политики, сокращение уже закончилось; однако в четверг сумма немного увеличилась.
ОТВЕТЫ (0)
Комментарии не найдены!