Проблема глобального долга, часть 1

Проблема глобального долга
Автор: Аласдер Маклауд
8 апреля 2021 г.
 
По недавним оценкам, глобальный долг составляет 284 триллиона долларов, что составляет 355% мирового ВВП. К таким оценкам следует относиться с осторожностью, поскольку они, вероятно, недооценивают задолженность финансового сектора. Кроме того, в этих цифрах не учтены внебиржевые деривативы, валовая стоимость которых, по данным Банка международных расчетов, составляет 15,48 квадриллиона долларов (!), А чистая прибыль составляет 609 триллионов долларов.

В этой статье рассматриваются различные долговые сектора: государственный, финансовый, нефинансовый корпоративный и потребительский долг. Он обнаружил, что опасности чрезмерного корпоративного долга уделялось меньше всего внимания, а системный риск в коммерческих банках сильно недооценивался.

Быстрый рост корпоративного долга развивающихся стран - это рецепт повторения азиатского кризиса конца 1990-х годов.

В конечном счете, все долговое бремя ляжет на плечи правительства в их тройной попытке защитить банки, остановить рецессию и продолжить нагнетать эффект богатства за счет инфляции все большего количества валюты на финансовых рынках.

Триггером выхода из долгового кризиса почти наверняка является рост доходности облигаций.



Вступление
Периоды денежно-кредитной экспансии приводят к перемещению богатства от вкладчиков банков к заемщикам. Учитывая, что в этом году исполняется сороковая годовщина шока Никсона, когда мировые валюты, наконец, стали фиатными, неудивительно, что каждый последующий кризис приводил к более легкому пути увеличения долга вместо того, чтобы позволить обанкротившимся предприятиям и банкам упасть . Пинать консервную банку вниз по дороге было способом справиться с каждой экономической или финансовой проблемой. Ведь, как утверждается, инфляция со временем сокращает долговые обязательства.

Возможно, но это увеличивает чистую приведенную стоимость будущих обязательств с окончательным разрушением государств, одержимых благосостоянием. Вот почему, хотя бы по какой-либо другой причине, отбрасывание консервных банок на дороге в какой-то момент заканчивается грудой банок, которую уже невозможно отбросить. 

Хотя большинство людей знают, что в 2008 году был финансовый кризис, они наверняка не смогут связать его с следующим. Они могли быть правы по многим причинам. Кризис Lehman был вызван чрезмерной спекуляцией жилой недвижимостью, лживыми ссудами и их секьюритизацией. Следующим, вероятно, будет кризис облигаций, акций и валюты, спровоцированный ростом доходности облигаций, подрывающим груду долгов и ослаблением доллара. Только философствующие наблюдатели замечают, что эти кризисы случаются регулярно и происходят уже давно, примерно раз в десятилетие. Общей связью является долг, который периодически увеличивается и уменьшается, а затем внезапно сокращается банковский кредит.

Это происходило даже при соблюдении надлежащего золотого стандарта. Помимо различий между последовательными кризисами, основные факторы были одинаковыми: осторожность банкиров чередовалась с постепенным переходом к беспечности, жадности и затем к панике. Но этот последний цикл, начавшийся после краха Lehman, был совершенно другим. Государственное вмешательство в форме ранее невиданного подавления процентных ставок продолжалось на протяжении всего кредитного цикла. Неудивительно, что раскручивание банки в форме создания долга никогда не приостанавливалось и ускорялось с новой силой. Согласно отчету Bloomberg со ссылкой на данные, подготовленные Институтом международных финансов, на момент банкротства Lehman он составлял 175 триллионов долларов, а сегодня глобальный долговой пузырь увеличился до 284 триллионов долларов. А с учетом мирового ВВП, оцениваемого примерно в 80 триллионов долларов, расчетное соотношение долга к ВВП в размере 355% является приемлемым предположением. Иными словами, на каждый доллар произведенного ВВП приходится 3,55 доллара долга.

На капиталистических рынках для предпринимателя всегда было разумным заимствовать оборотный капитал, чтобы покрыть период между запуском проекта и возможной продажей конечного продукта, но при этом тщательно рассчитывается, чтобы выплатить своим кредиторам прибыль. Он продолжает развивать свой продукт, чтобы реагировать на конкуренцию и переоценку потребительских тенденций. Исследования и разработки финансируются предприятием из прибыли. Затем пришли финансисты, которые увидели, что чистую маржу прибыли, скажем, 10%, можно превратить в 20% или даже 30% за счет займов, не для финансирования чего-либо, а просто для увеличения прибыли, большую часть которой они извлекают в виде кредита и. дивидендов. Они назвали это частным капиталом, что неправильно называлось процессом, который в своей основе был и остается средством получения выгоды от передачи богатства вкладчиков банка.

Финансирование ради финансирования пришло на смену честному капитализму, который заключается в конкуренции за предоставление потребителям того, что они желают и в чем нуждаются. Это не что иное, как коррупция, которой полностью способствуют фиатные валюты, выпускаемые центральными банками в больших количествах и по сильно заниженным процентным ставкам. Афоризм Микобера о том, что долг - это несчастье, был заменен мантрой, основанной на использовании заемных средств, о том, что долг - это хорошо.

Эта потеря первоначальной цели была плохой вещью, потому что потребление никогда не бывает статичным, а потребители требуют прогресса. Предприниматель добивается этого, проявляя гибкость в своих планах, используя заемные средства в качестве временного финансового моста. Но когда он уже загружен непродуктивными долгами, его коммерческая гибкость оказывается под угрозой, и ненужная часть предприятий превращается в потрошенный зомби-бизнес. Более умные ребята из физкультуры уйдут и создадут аналогичные проблемы в других местах

Кроме того, существует унаследованный долг крупных корпораций, попавших в зависимость от кланового капитализма - убеждения политиков в получении льгот и монополистических преимуществ. Замена лоббированием ориентации на удовлетворение потребностей клиентов также постепенно загнала их в состояние зомби. Почти половина мирового долга приходится на долю корпораций, и, если это не так уж плохо, правительства также поощряют потребителей брать взаймы, чтобы тратить и отказываться от своих сбережений.



Сколько там долгов?
В целом, существует четыре категории долга: государственный, финансовый, нефинансовый корпоративный и потребительский. В таблице 1 показано приблизительное распределение глобального долга.
 

Внутри этих категорий долга существует значительная разница. В отношении государственного долга к их ВВП мы видим, что Греция составляет более 200%, а Италия - 170%. Эти простые коэффициенты не принимают во внимание тот факт, что налоговые поступления, на которых основывается финансовая надежность государства, поступают правительствами исключительно из их частного сектора.

При среднемировом уровне расходов сектора государственного управления на уровне 40% ВВП долг государственного сектора составляет 172% от его налоговой базы. Государственный долг по отношению к ВВП частного сектора Италии составляет 314%, Греции - 324%, а Франции - 264%. Фактически, государственные расходы социализирующихся стран ЕС, составляющие в среднем почти 50% их экономик, означает, что их задолженность по отношению к их налоговой базе может быть удвоена по сравнению с общим ВВП, чтобы дать более актуальную оценку их финансовой устойчивости. .

Именно на этом фоне государственные расходы сейчас резко растут из-за экономических последствий пандемии коронавируса. С введением новых ограничений в еврозоне финансовые и системные неудачи должны быть куплены национальными правительствами. К концу года в некоторых странах-членах ЕС, вероятно, соотношение государственного долга к ВВП частного сектора превысит 400%.

На данный момент ЕЦБ поддерживает государственные финансы за счет отрицательных процентных ставок и сильно сдерживает срочные ставки. Но процентные ставки начинают расти; одни говорят, что это связано с перспективой восстановления экономики, а другие - с последствиями для цен, поскольку накопленные сбережения из-за блокировки расходуются на ожидаемую нехватку потребительских товаров. Какова бы ни была причина, очевидно, что более высокие затраты по займам могут привести к более высоким премиям за риск для этих стран, попавших в ловушку своих долгов.