Цитата: SailorJ от 14.07.2015 09:28:38С того времени как spydell начал на 80% писать ерунду, статьи Вишневецкого с фактическим материалом - прямо отдушина.
Как правильно делать прогнозПоскольку в последнюю неделю информационные ресурсы забиты напрочь совершенно противоречивыми оценками и прогнозами, я сделаю то, что обычно не делаю публично – выложу расклад по действиям спекулянтов по основным мировым площадкам.
Юрий ВишневецкийПоскольку в последнюю неделю информационные ресурсы забиты напрочь совершенно противоречивыми оценками и прогнозами, я сделаю то, что обычно не делаю публично – выложу расклад по действиям спекулянтов по основным мировым площадкам.
Рассматривать их действия – дело скучное, нужно анализировать много неинтересной информации, и потому обычно все эти расчеты остаются за кадром. С другой стороны, как иначе делать прогноз, если не делать его так?
График ниже – динамика интереса спекулянтов на основе отчетов Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Это комиссия по торговле товарными фьючерсами, и в отчеты включены позиции игроков на ту или иную валюту. Точнее, здесь отражен спекулятивный интерес, то есть направление, в котором крупнейшие спекулянты открывают позиции.
Как мы видим, короткий период ослабления, начавшийся в январе, для доллара завершен еще несколько недель назад. Собственно, доллар всё время был в плюсе, а евро и фунт в минусе, что лишний раз подчеркивает, что долгосрочно игроки рассчитывали на укрепление доллара даже в период его ослабления.
Отметим попытку роста иены, она еще в отрицательной зоне, но единственная, кто имеет относительно доллара положительную динамику. Это, возможно, намек на ожидание больших рисков уже в недалеком будущем, ведь фундаментально в Японии совершенно не наблюдается укрепления экономики, скорее наоборот.
Фондовые индексы были в последние месяцы мало интересны, двигались почти синхронно, выделить явного фаворита сложно. Но можно. Для этого мы измерим динамику основных фондовых индексов для каждой страны относительно друг друга, с учетом поправок на процентную ставку и текущий курс валюты. А полученный результат немного преобразуем с целью сглаживания и нормирования. Нам ведь важно не ловить внутридневные колебания, а увидеть, какой из фондовых рынков для игроков более притягателен. А значит, в какой валютной зоне они видят перспективу, а в какой – нет.
Здесь ситуация во многом похожа. Три последних места уверенно держат Канада, Австралия и Новая Зеландия, то есть три сырьевые страны. Это значит, что игроки исходят из того, что дефляционные процессы будут нарастать, цены на сырье падать, а в указанных странах с высокой вероятностью будут принимать какие-то стимулирующие меры, например, снижение процентной ставки.
Обращает на себя внимание попытка евро выбраться из отрицательной зоны, это отражение того, что в целом макроэкономическая статистика из стран Европы была лучше ожиданий, это касается и инфляции, и что важнее – уровня промышленного производства. Понятно, низкие цены на сырье – сам по себе отличный стимулирующий фактор.
А вот американский S&P 500 на первом месте. Да, можно сказать что это пузырь, да можно сказать что здесь эффект бэйбека, то есть обратного выкупа акций, и еще много правильных слов можно сказать. Но если фондовый индекс растет опережающими темпами – разве это не индикатор более высокого спроса на валюту, если не сейчас, то уже в близком будущем? Как правило, зависимость здесь прямая, а значит, доллар и с этой стороны получает поддержку.
Далее – долговой рынок. Облигации – идеальный инструмент для изучения спроса, поскольку быстро отражают перемены в настроениях игроков.
Возьмем доходности однотипных 10-летних государственных облигаций. Для еврозоны возьмем Германию, пусть отдуваются за всех, и преобразуем динамику их относительно друг друга с целью нормирования и сглаживания, примерно также, как и в случае с фондовыми индексами. Таким образом мы отфильтруем мелкие колебания и сможем увидеть более сильные ожидания.
Сразу бросается в глаза просто нереальный рост евро и франка. Как же так, скажете вы, ведь доходность немецких бундесов меньше1%, а швейцарские бумаги и вовсе около нуля вертятся? Ну так мы же измеряем не столько доходность, это сделает любой школьник, а первую производную от доходности, то есть скорость. А доходность европейских облигаций в апреле-мае, если кто не забыл, взлетела стремительно, как ракета, отыграв почти половину от годичного снижения. Этот взрыв распродаж на долговом рынке отражал какую-то новую информацию для инвестора, новый расклад, из которого инвестор сделал вывод, что выгоднее держать деньги не в облигациях, а в евро.
То есть инвестор выходил из облигаций с целью переложить деньги в другие активы. В какие? Ну тут всего два варианта – либо в другие активы внутри еврозоны, например в акции, либо с целью увести их за пределы еврозоны.
С учетом того, что отчеты Treasury International Capital (TIC) выходят не еженедельно, а с некоторым запаздыванием, то темпы притока иностранного капитала на рынки США нам тоже доступны с некоторым запаздыванием. К примеру сейчас мы знаем данные по май включительно. И что же мы знаем? А знаем мы то, что за 2 месяца, когда доллар слабел, чистый приток иностранного капитала в акции, государственные и корпоративные облигации США составил 106 млрд долл., включая японцев, китайцев и арабских шейхов.
Здесь хоть и есть рост относительно января-марта, но по историческим меркам все равно крайне мало, а значит, в этот период заметного исхода капиталов на рынки США из Европы не было.
Будем исходить из самого простого объяснения – выход из долговых бумаг сопровождался ростом спроса на евро, а потому курс евро и вырос. Пик был достигнут в первой половине июня, после чего пошел на спад. Однако быстрого обрушения доходностей не было, что скорее говорит о достижении никоторой точки равновесия в то время. Ну а сейчас, как мы видим, динамика прямо противоположна – доходность долларовых облигаций растет, а всех других падает.
Сведем все эти расчеты в один график, из которого отчетливо видно, что доллар развивает наступление по всем фронтам.
Внимательный взгляд может заметить, что динамика результирующих линий в целом отражает и движения валютных курсов. В самом деле, явные аутсайдеры – новозеландский и канадский доллары, что полностью соответствует действительности. Три европейские валюты сопротивлялись до последнего, но и они явно нацелились вниз. Японская иена – единственная, кроме доллара, кто смотрит вверх – здесь она играет роль индикатора страха.
Ну а доллар, как мы видим, вернул себе статус единственного лидера. Надолго ли? Вероятнее всего, эта тенденция сохранится до первого повышения ставки, то есть как минимум до конца сентября.
Для нетерпеливых поясню специально – написанное выше не есть руководство к действию, а есть лишь анализ некоторых закономерностей.
Юрий Вишневецкий,
блог,
FX BAZOOKA
левохристианский православный исламист
Китайская мудрость: "НИ ССЫ!!!" означает "Будь безмятежен, словно цветок лотоса у подножия храма истины"
"... только дураки учатся на своих ошибках..." Отто фон Бисмарк