Восток или Запад: Куда Украине бежать от дефолта
http://quote.rbc.ru/…81707.htmlВ последние несколько недель новости с Украины не покидают первых полос СМИ. И в отличие от предыдущих лет традиционных газовых проблем предновогодние дискуссии на этот раз касаются лишь опосредованно. Причинами пристального внимания к Украине под конец 2013г. стали приостановка подписания соглашения об ассоциации с Европейским союзом и начавшиеся на этом фоне массовые акции протеста со стороны населения.
В конце ноября Украина неожиданно заморозила подписание соглашения об ассоциации с ЕС, подготовка к которому велась на протяжении долгого периода, причем новостной фон свидетельствовал в пользу благополучного завершения этого процесса. За спорами о политической подоплеке этих событий на второй план отошел анализ экономической ситуации в стране и того, с чем ей придется столкнуться уже в недалеком будущем. А ведь экономика Украины и без того находится не в лучшем состоянии, и на фоне обострения политической конъюнктуры экономические проблемы еще более усугубляются.
Вспыхнувшие массовые антиправительственные волнения привели к тому, что украинские еврооблигации с погашением в 2020г., номинированные в американских долларах, потеряли более 2 пунктов и достигли двухмесячного минимума. Кроме того, до максимальной за два месяца отметки повысилась стоимость страхования украинского долга. Так, пятилетние кредитные дефолтные свопы (CDS) Украины выросли почти на 100 б.п. - до 1067 б.п., это максимум с конца сентября 2013г. При этом национальная валюта - гривна скатилась к четырехлетним минимумам по отношению к доллару. Национальный банк Украины решил принять меры по защите гривны и начал продавать доллары.
Формально приостановка подписания соглашения с Евросоюзом произошла потому, что Украина не получила четкого сигнала от ЕС относительно компенсации тех потерь, которые она понесла бы от осложнений отношений с СНГ. Такое объяснение дал вице-премьер Украины Юрий Бойко. Он, в частности, отмечал, что в последние четыре месяца на Украине существенно сократились объемы производства промышленной продукции. По словам Ю.Бойко, анализ показал, что это связано с ухудшением торгово-экономических отношений со странами СНГ. "Это привело к остановке целого ряда предприятий, уменьшению поступлений в бюджеты всех уровней и сокращению [количества] рабочих мест. Ежемесячно с августа этого года наша страна начала терять 15-20 тыс. рабочих мест, и приблизительно 30-40 млрд грн (2,7-3,6 млрд евро) торгового оборота было потеряно за этот период. Это привело к тяжелым последствиям в экономике", - сообщал вице-премьер.
По его словам, правительство приостановило подготовку подписания соглашения с ЕС до момента, пока Киев "не поймет и не найдет выхода из ситуации, когда падение промышленного производства и ухудшение отношений со странами СНГ будет компенсировано за счет европейского рынка". Ранее Ю.Бойко также заверил, что требования Международного валютного фонда, выдвинутые для получения Украиной кредита, удовлетворены не будут. "Мы не рассчитываем на средства МВФ, поскольку ключевое требование, которое было высказано в последнем предложении фонда, - это повышение тарифов на коммунальные услуги на 40%. Позиция президента страны [состоит в том], что мы не можем перекладывать условия кабального контракта, который был подписан предыдущим правительством, на плечи наших людей, поэтому повышения тарифов не будет", - пояснил вице-премьер.
Евросоюз подтолкнет Украину к девальвации
Вместе с тем усиливаются опасения, что Украина не сможет предотвратить девальвацию гривны. Уровень шестимесячных беспоставочных форвардных контрактов (NDF) после начала протестных акций упал почти на 1% - до 8,95 грн/долл., что означает снижение стоимости гривны приблизительно на 8%. Эксперты отмечают, что экономика Украины уже погрузилась в рецессию и усиливаются опасения, что Киев будет вынужден объявить дефолт по своим обязательствам, если не дождется финансовой помощи от России или Евросоюза. Как отмечают аналитики, политические потрясения произошли именно в тот момент, когда перед Украиной стоят серьезные экономические проблемы, что усугубляет общую ситуацию в стране.
Слухи о грядущем обвальном падении курса гривны стали распространяться еще в начале осени 2013г. В частности, советник президента России Сергей Глазьев заявлял, что дефицит торгового баланса Украины, причиной которого станет создание зоны свободной торговли между этой страной и государствами Евросоюза, истощит украинские валютные резервы и в течение нескольких месяцев может привести страну к дефолту. В ответ премьер-министр Украины Николай Азаров заявил, что взвешенная финансовая политика, проводимая властями, обеспечит стабильность гривны и никакого резкого падения ее курса не будет.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников полагает, что дефолт Украины в следующем году возможен, особенно если власти продолжат политику многовекторности, хотя такая политика проводится не от хорошей жизни. Если Украина выберет в качестве стратегического партера Россию или ЕС, то, по мнению эксперта, возникнет реальная угроза целостности страны. Ситуация патовая: примкнув к одной из сторон, Украина не получит экономической помощи, констатирует эксперт.
По его мнению, девальвация гривны должна была произойти еще несколько месяцев назад. У Украины большой дефицит платежного баланса, а приток капитала осуществляется за счет наращивания долгов. "Скорее всего, девальвация произойдет уже в 2014г. Если Украина будет плотно контактировать с Евросоюзом, то экономические власти последнего убедят ее провести девальвацию (это будет условием предоставления помощи). Посредством девальвации удастся поддержать экспортоориентированные отрасли, но население, разумеется, пострадает", - подчеркнул А.Верников.
"Текущую экономическую ситуацию на Украине сложно назвать благополучной. На фоне обострившейся политической конъюнктуры экономические проблемы страны показывают тенденцию к ухудшению", - отмечает в свою очередь управляющий директор "БКС Форекс" Павел Андреев. По его словам, совокупный госдолг Украины к концу 2013г. превысит 41% ВВП, а в 2014г. может достичь 50%. По итогам года рост экономики Украины составит 0-0,4%, хотя в госбюджете был запланирован рост на 3,4%. Кроме того, девальвационные ожидания спровоцировали повышение спроса на иностранную валюту. "По нашим оценкам, если в ближайшие недели политическая конъюнктура в стране продолжит оставаться возмущенной, то еще до конца текущего года возможно ослабление гривны. Однако определенный запас прочности у украинской валюты все же имеется", - добавил эксперт.
Валютных резервов Киеву хватит только до июня следующего года
Трейдер управления инвестиционных операций АКБ "Ланта-Банк" Виталий Ледовской отмечает, что валютных запасов Украины для выплат по обязательствам в иностранной валюте и покрытия торгового дефицита хватит только до июня следующего года. Объем валютных резервов страны за ноябрь сократился почти на 9%, до 18,8 млрд долл., из-за погашения кредита МВФ (955 млн долл.), а также из-за валютных интервенций (порядка 800 млн долл.): сокращение объема резервов до семилетнего минимума произошло в значительной степени из-за того, что ЦБ потратил средства на поддержку гривны. По мнению эксперта, массовая покупка населением иностранной валюты может истощить резервы, и власти будут вынуждены ввести ограничения, чтобы сдержать девальвацию гривны. Если до марта 2014г., когда начнутся очередные большие выплаты по кредиту МВФ, украинское правительство не найдет способ пополнить валютные резервы, то уже к апрелю их объем упадет ниже критической отметки в 15 млрд долл. На сегодняшний день доходность 10-летних облигаций Украины (с погашением в апреле 2023г.) составляет 10,2%. Курс гривны в пятницу, 13 декабря, составил 8,28 грн/долл. - это самый низкий показатель за четыре года.
Интегрироваться с Европой Украине лучше постепенно
По словам президента Украины Виктора Януковича, перспективы страны не выглядят обнадеживающими. Государственный бюджет на 2014г., по его словам, будет спланирован таким образом, чтобы существенно увеличить финансирование развития регионов. "Я считаю, что экономика в следующем году будет лучше, чем экономика этого года. Есть много оснований так думать. Мы видим, что [экономика] будет расти. А это означает, что будет лучший бюджет", - сказал при этом президент. Также В.Янукович подчеркнул, что в 2014г. социальные выплаты гражданам Украины в 2014г. не будут сокращаться. По убеждению главы государства, рост заработных плат станет основой для повышения пенсий. Он также назвал недопустимыми действия по уменьшению зарплат и социальных выплат для выполнения требований МВФ или для реализации реформ.
Между тем эксперты уверены, что вне зависимости от выбора, который сделает Украина, серьезных проблем в экономике ей не избежать. "С чисто экономической точки зрения евроинтеграция Украины - это выбор между кратко-среднесрочным ухудшением в экономике (что будет политически чувствительно) с введением непопулярных мер в ближайшие два-три года и более отдаленным вероятным улучшением работы экономических и политических институтов под жестким патронажем Брюсселя и МВФ", - отметил бывший вице-премьер, экс-министр финансов России Алексей Кудрин. По его словам, можно только сожалеть, что сегодня в Киеве налицо жесткая дилемма "на Восток или на Запад", притом что речи о вступлении в Евросоюз на повестке дня нет. Украине не стоит ссориться с соседями, ей важно укреплять отношения с обоими главными экономическими партнерами. Торговый оборот Украины и с ЕС, и с Россией составил по 45 млрд долл., однако Киев экспортирует в РФ больше машин и оборудования. Бюджетные трудности вынуждают Украину рассчитывать на кредит МВФ, и, если валюты будет не хватать, стране придется резко девальвировать гривну.
При сохранении хороших отношений и превалировании патронажа России Украина может рассчитывать на значительный кредит и корректировку цен на газ, которые отсрочат девальвацию, а возможно, и реализацию реформ, которые все равно придется постепенно проводить после президентских выборов, отмечает экс-министр РФ. Предложения России, по его мнению, являются хорошим шагом, поскольку позволяют примирить режимы функционирования трех торговых зон и найти оптимальный для украинской экономики путь. "Украина рано или поздно будет интегрироваться с Европой, но лучше это делать и последовательно, и постепенно", - считает А.Кудрин.
ЧВК -> Marshall Capital & Franklin Templeton